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5月8日铜市解盘 中国宏观调控的影响评价
节日期间，国际铜市大幅上涨，其超强势继续。由于外盘一周涨幅达到600多美元，今日沪铜开盘即封涨停，现货达到72000元以上，平水铜与进口铜的价差扩大，说明国内现货供应的紧张已经导致进口铜的升水扩大。在昨天和今天早盘我们对节日期间的形势进行了分析，今天对国内宏观调控的影响进行分析。
4月27日中国人行宣布，于28日起一年期贷款基准利率上调27个基点，从5.58%上升到5.85%，其它贷款利率也相应上调。同样在经济过热的背景下，同样在4月，这样的政策很容易让人联想到2004年的4月严厉调控所引发的铜价大幅度回调。笔者认为，本次调控不会是上次那样急风暴雨式的，而是渐进式的，但近期内对经济的震动较小，从全年的角度看对铜消费的影响更小。
首先，中国济经过几年的快速发展，已体现出一定的稳定性，没有出现象04年那样明显的煤电油运瓶颈问题，而政府对于资源类商品价格上涨的内因也有了充分认识，不再对价格上涨感到恐惧；更为重要的是，CPI没有出现大的增长，一季度CPI增长仅为1.2%，没有必要进行全面的急刹车式的调控。本次调整针对的是较宽的货币供应(一季度M2供应增长达到18.8%的高水平)和较高的固定资产投资规模，经济仅仅是出现过热苗头，此时调控有防患未燃和软着陆的意思。
其次，调控还有后续措施，将是渐进式的，但会主要依靠市场手段。中国经济增长最多的部分集中在固定资产投资上，这部分对利率的小幅调整完全不敏感，所以单次加息效果不明显，必然会有后续措施出台。但方式上相信会等待观察现有政策的效果再跟进新的措施，不会集中出台调控政策，应该是渐进式的。另外，04年调控所使用的一刀切式的行政手段调控对经济短期震动很大，特别是民营经济反弹非常激烈，导致管理层后来不得不专门喊话安慰民企，仅仅两年时间，相信不会再犯同样的错误，而应该坚持市场方式。因此，渐进的市场方式调控对经济的整体影响将会较小。
从调控对铜的直接影响看，04年的调控不可谓不严厉，但中国铜消费依然保持10%的增长速度，有了上次的经验，市场不再对调控感到恐慌，也有利于过滤掉短线的过激反应。
因此，只要今年中国经济整体保持稳定增长的势头，铜的消费不会因宏观调控政策而出现大的下降，而市场心理也会比较稳定，加上调控的方式如果是渐进式的，则市场也不会出现对短线造成较大波动的恐慌性下跌。
邓宏
2006-5-8
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