国内大豆豆粕与豆油分别演绎一段南辕北辙行情(8)

　　至7 月25 日，CBOT豆粕期货头寸上总持仓达205789 手，国际基金持有多单37976手，空单57587手，净空单增至19611 手。

　　图28 CBOT豆粕期货头寸基金净持仓

　　截至7 月25日，在CBOT豆粕期货和期权上，基金持有净空单25170手，其中持有多单的数量为32,306 手，空单数量为57,476 手，空盘量为223,029手。

　　图29 商品基金在CBOT豆粕期货期权上净持仓

　　至7 月25 日，国际基金在CBOT豆油期货上持有多单90775 手，空单16356手，净多单为74419手，而18日净多单创近两年以来新高，达80762 手。

　　图30 CBOT豆油期货基金净持仓

　　截至7 月25日，在CBOT豆油期货和期权上，商品基金持有净多单68209手，其中多单数量为86,866 手，空单数量为18,657手，空盘量为305,727手。

　　图31 商品基金在CBOT豆油期货期权上净持仓

　　目前CBOT 豆油期货、期权的净多头寸都近两年以来的高点，如此之大的头寸如果未能继续给基金创造相应的利润，则可能面临平仓风险。

　　六、小结

　　七月国内大豆、豆粕与豆油分别演绎了一段南辕北辙的行情。大豆、豆粕因外盘上涨乏力、国内下游市场需求不济，进口库存较大而陷入疲势格局；而豆油则在国际豆油、原油价格维持在高位、马来西亚棕榈油价格上涨以及国内对豆油的需求即将进入旺季等因素的支撑下，展开一波强劲的上涨行情。此消彼涨之中，却又暗示了豆市新行情的出现。随着豆油价格的上涨，压榨利润日渐改善，大豆的需求将逐渐放大，有助于大豆、豆粕期价摆脱低位探底行情。而国内养殖业也正处于恢复过程之中，假以时日，由国内需求拉动的一波新行情有望推动目前正在低位探底的大豆、豆粕期价运行重心上扬。

　　但是，目前的一些主要利空因素尚需时间消化，而潜在利多因素同样需要时间来激发。

　　首先，南美豆正集中上市、尚未完全销售。五月份巴西产区农民举行抗议活动，而六月份忙于世界杯，巴西大豆销售进度缓慢。这虽然对近期的豆价有短期的支撑，但其供应压力会延续到后期。而往往美国人在南美大豆上市时候倾向压低豆价以打击南美种豆积极性，因此，在南美豆销售完之前，大豆欲涨还难。

　　其次，"天气市"的炒作虽然已经开始。但是，目前美国大豆主产区的天气仍适合美豆生长，短期还呈现一定的利空效应。天气预报美国夏季偏干旱不利于大豆生长，而八月份关键生长期天气究竟对大豆产量的影响几何，尚拭目以待。

　　第三，目前中国的养殖业恢复缓慢。虽然禽畜养殖较前期有所好转，但是目前对饲料需求的拉动仍非常有限。国内养殖业的恢复同样需要时间。

　　在国际大宗商品市场波动剧烈的同时，美国基金净持仓反复变化，CBOT豆类市场也出现了较为明显的振荡行情，体现了来自国际大豆市场供需基本面的庞大压力。

　　当前决定国内豆价走势的关键因素仍在于美豆主产区的天气。如果8 月天公继续“作美”，美豆生长一帆风顺，那么国内大豆、豆粕仍将限于低位震荡探底格局；如果8月期间出现连续干旱少雨而影响美豆单产，CBOT11 月合约有望突破640美分/蒲式耳。

　　从种植成本和06/07大豆种植基本状况看，国内大豆现货价格在2200元/吨附近有强支撑，其下跌空间有限。摆脱价格低位运行一方面需要国内需求的拉动，另一方面需要美盘上涨的配合，进口大豆成本的提高有利于国内期价的抬升。

　　8 月份天气因素可能会加大价格波动，但总体来看，下半年大豆、豆粕期价仍将处于震荡筑底阶段，还不具备发动大行情的动力。因为接下去的九、十月又将面临美豆上市。预计CBOT大豆8月波动区间主要处于560-670美分/蒲式耳之间，而对应国内大豆期货主力合约价格在2500-2900 元/吨，对应的豆粕主力期货价格支撑在2150-2200 元/吨，压力为2700元/吨。

中大期货 灵隐