国内大豆豆粕与豆油分别演绎一段南辕北辙行情(6)

　　8、人民币破8

　　中国经济增长、贸易顺差、外汇储备等经济基本面数据和政府货币政策调整取向是决定汇率走势的主要因素，正是同比屡创新高的贸易顺差和信贷、投资过热持续不断地给人民币汇率施加向上压力，决定了人民币升值的长期趋势。人民币汇率升值有利于加大农产品的进口，而加大的供应量冲击了市场价格。

　　图20 美元兑人民币汇率中间价

　　9、国产大豆需求不济，东北现货严重积压

　　进口转基因大豆具有明显优势，国产大豆在竞争中处于下风。目前，我国的大豆种植规模较小，黑龙江专业农户的规模也只能达到150 亩左右，而美国、巴西大豆农场的生产规模远远超过我国，导致我国大豆种植成本比美国高出33 %。此外，美国所种植的大豆，基本上是转基因大豆，主要用于榨油，而国产大豆主要用于制作豆制品。目前，国产大豆的出油率为16%-17%，而进口转基因大豆的出油率一般在19%-22%。大豆的出油率每差一个百分点，加工10 万吨大豆，效益就相差1500 万元。国内榨油业一般青睐于进口大豆。当进口大豆成本与国产大豆接近时，南方压榨企业弃国产豆而择进口豆，国产大豆便积压在东北，部分伺机抛入期市。因目前进口豆成本与国产大豆成本比较接近，期市上的豆一上涨乏力。

　　10、国内宏观紧缩政策陆续出台

　　央行7 月21日18 时宣布，经国务院批准，人民银行决定从2006年8 月15 日起，上调存款类金融机构存款准备金率0.5 个百分点。这次动作距离上次央行宣布上调存款准备金率的时间，仅仅间隔35天。

　　上调存款准备金率，能直接冻结商业银行资金，强化流动性管理。据测算，提高存款准备金率0.5 个百分点，大约能一次性锁定1500 亿元资金。央行21日明确表示，此次存款准备金率提高0.5 个百分点，主要是为了加强流动性管理，抑制货币信贷总量过快增长。

　　6 月份金融数据显示，一方面信贷依然维持高增长态势，造成经济隐忧；但另一方面，央行自4 月份采取的上调贷款利率、上调存款准备金率、增发央行票据等多种措施，效果已初显，6 月份货币信贷增幅有所回落，货币供应量增长势头减缓。国内宏观紧缩政策陆续出台，国内商品市场承压表现也是明显的。

　　21 日央行宣布上调存款准备金率对当日市场的冲击还是比较大的，当日国内商品市场大幅下跌。

　　(二)利多因素

　　1、美国中西部产区天气进入炒作季节

　　美国最新干旱监测图显示，明尼苏达旱情加剧，该州西南部产区D1干旱面积向东扩展，反映出长期以来该产区的旱情。该州中北部严重干旱面积向东扩展至北达科他东北角，同时向东扩散包围了明尼苏达地带第二分区。该地区D3干旱面积向北扩展至与加拿大接壤地区。

　　衣阿华西北角D2 面积向四周扩散。该地区错过了此干旱监测期间的降雨。衣阿华其它产区旱情略有改善。东北角的D0范围略向北扩散，反映出近期局部产区出现了1-3 英寸降雨的状况。

　　南达科他D3 范围向四周扩散，D4 范围略向南和向西扩散。南达科他和内布拉斯加交界地区旱情已交会。南达科他州长已宣布该州进入紧急状态，以更好地处理火灾及干旱威胁地区的灾情。内布拉斯加其它产区，与堪萨斯交界地区的严重旱情扩散覆盖了内布拉斯加中南部其它地区。当地反馈消息显示，由于长期旱情，该州的Harlan 郡水库已实行了供水分配限制措施。

　　五大湖一些地区出现较大降雨，但其它地区降雨稀少或无降雨。伊利诺斯中部D0 面积改善。两个异常干旱产区的面积向西缩小，该地区也出现了1-2 英寸的降雨。威斯康星南部异常干旱产区面积向西缩小。

　　8 月份美豆进入结荚期，此期间作物的良好率将决定最终大豆单产，这也是市场关注的重点。如果期间美豆主产区出现连续十天炎热干燥，将会严重影响大豆单产。

　　图21 美国最新干旱监测图

　　2、国内养殖业逐渐恢复

　　7 月20 日，国家粮油信息中心市场监测处发布最新“中国农产品市场趋势指数”报告。

　　报告中禽类产品市场趋势指数为55，较上周指数51.7 提高3.3，在经过连续9 周的回升后，指数水平已自5 月下旬的37.5提高到目前的水平。50 标志着受调查企业对市场的预期已经从悲观转变为中性。促成这种转变的主要因素是市场上禽肉和禽蛋价格回升，刺激了养殖户的养殖积极性。

　　图22 中国禽类养殖市场趋势指数

　　生猪产品市场趋势指数52.3，较上周指数51.6 提高0.7，指数水平连续9 周小幅回升，反映出受调查企业对市场的信心在逐渐增强。生猪价格回升在过去几周处于缓慢回升中，养殖效益从亏损转向平衡，或略有盈利，是促成指数水平回升的主要原因。但是养殖补栏数量增加并不明显，因为仅仅盈亏平衡不足以刺激养殖户的养殖积极性。

　　图23 中国生猪养殖市场趋势指数

　　3、全球大豆播种面积预估下调

　　美国农业部的三月份预估的大豆播种面积难以兑现。6 月30 日美国农业部公布了面积报告以及季度库存报告。报告预估的美豆2006 年播种面积为7493万英亩，较3 月份报告下调196.5 万英亩。这主要是因为目前良好种植天气有望导致玉米播种面积增加，挤占部分大豆播种面积。此外目前大豆价格濒临低点，在低位区域运行，使得种植农场主利益受损失，也是导致三月预估播种面积不能兑现的原因之一。

　　南美下一年度的大豆播种面积也有望下降。连续几年南美大豆产量由于遭遇干旱和亚洲锈菌等灾害的影响，收成始终不如预期，特别是当前南美巴西由于贷款利率居高不下，本国货币汇率走强，化肥价格上涨而大豆销售价格偏低等因素共同作用导致农民种植大豆基本无利可图，下一年度的播种面积有望大幅下降。据巴西独立市场分析机构Safras 公司表示，2006/07 年度期间巴西大豆播种面积将会至少减少7.6%，巴西将播种1900到2100 万公顷大豆，低于上年度的2210 万公顷。巴西大豆播种面积将首次降到2002/03 年度以来的最低水平，不足2000 万公顷，当时巴西大豆播种面积为1840 万公顷。目前南美创纪录产量的大豆收割已基本全部结束，阿根廷农业秘书处预测大豆收割面积达到创纪录的1540 万公顷。南美播种面积总体下降。这将对远月大豆合约提供支撑。

　　2006/07 年度中国大豆播种面积下降已成定局。据调查，2006 年黑龙江产区的大豆种植面积将比上年至少减少10%，部分地区减幅还将会接近20%；而今年东北地区国产大豆播种面积的初步预测降幅将达到400 万亩左右。大豆价格下跌、燃料、化肥农资价格上涨是导致大豆种植收益下降的主要原因。此外，2005/06 年度以来，黑龙江产区大豆收购价格持续振荡下跌，使得农民种植2006/07 年度新季大豆的积极性大受打击。据估算，黑龙江农民每亩大豆生产成本比上年增加15元以上，亩均收益只有75 元，明显低于稻谷和玉米，农民种植意向减弱。中国国家粮油信息中心最新预测2006/07 年度中国大豆产量为1590 万吨，比去年减少2.7%。

　　4、锈菌病、蚜虫病抬头

　　巴西政府农业研究机构Embrapa称，受亚洲锈菌病影响，截止目前巴西05/06年度大豆产量将减少150 万吨。Embrapa 大豆研究人员称，这是亚洲锈菌病最严重的一年，是流行疫情。今年病菌爆发范围达到巴西大豆总面积的80%。巴西政府下次大豆产量预测可能将反映因病菌影响造成产量进一步大幅调减。

　　经风传播的锈菌会在温暖潮湿的环境中繁衍，病菌会造成叶子提前脱落，产量损失幅度会达到80%。亚洲锈菌病于2002年首次出现在巴西，尽管采取了保护性的农药喷洒措施，但疫情仍在继续蔓延。

　　亚洲大豆锈菌在南方严重春旱天气下处于静止状态后会再次变得活跃起来，目前美国已有5 个州23个县确认发现了锈菌病。蚜虫病能够导致大豆的豆荚数量减少。

　　5、生物燃料需求强劲的推动偏多大豆价格

　　随着原油及汽油价格大幅攀升，乙醇这种替代型绿色燃料也越来越吸引人们的注意。受原油价格大幅飙升的驱动，今年全球生物柴油市场出现了强劲需求，其中欧洲以及北美生物柴油行业发展迅速，预计到2007 年底，美国生物柴油需求预计增长一倍，从目前的600 万吨增长到近1400 万吨，而欧洲诸国的生物柴油需求也将显著上升，由于欧盟的压榨产能都忙于压榨菜籽油，因而大豆的压榨量可能下降，相应的会减少大豆进口。然而如果欧盟增加豆油进口，有利于其他大豆出口国增加大豆压榨量；在生物柴油的原油之中，豆油占有巨大的比重，这也成为了基金大举介入CBOT 豆油期市的一个重要原因，前期豆油的强势也给大豆市场带来了明显的支撑，因而总体来说，生物燃料需求的增长对大豆的走势偏多。

　　按照美国能源署的要求，到2010 年，美国生物柴油的产能要从2004 年的100万吨提高到1200 万吨，如以五成生物柴油的原料取自豆油计算，以豆油制成的生物柴油的产能在未来的6 年内，将会逐步增加到600 万吨以上，相比之下2005 年美国豆油的产量仅仅是909万吨。同样在欧洲在南美生物柴油的产量在未来的几年里将会以数倍的速度递增，这对大豆市场的利多作用是极为显著的。