豆市供需面仍然偏空 期价反弹回落下跌空间有限(8)

　　至5月16 日，CBOT豆粕期货和期权上基金持有净空15196 手，比一周前提高2575手。

　　其中持有多单的数量为26,679 手，比一周前少了1,703 手，空单数量为41,875 手，比一周前提高871手，空盘量为191,684 手，上周为188,8995 手。

　　CBOT豆粕期货期权基金净持仓

　　

CBOT豆粕期货期权基金净持仓图（数据来源：CFTC）

　　

　　截至5 月16日的一周，国际基金在CBOT豆油期货头寸以及期货和期权头寸上，较前一周均增持净多单。

　　至5 月16 日，国际基金在CBOT 豆油期货上，增持多单，减持空单，净多单达68049手。

　　CBOT豆油期货基金净持仓

　　

CBOT豆油期货基金净持仓图（数据来源：CFTC）

　　

　　截至5 月16日的一周，在CBOT豆油期货和期权上，商品基金持有净多单65531手，比一周前提高3558手，其中多单数量为78,239手，比一周前提高3,014手，空单数量为12,708手，比一周前减少544 手，空盘量为282,392 手，一周前为270,599手。

　　CBOT豆油期货期权净持仓

　　

CBOT豆油期货期权净持仓图（数据来源：CFTC）

　　

　　从国际基金在豆类市场期货与期货及期权头寸的分布来看，国际基金对于大豆、豆油市场坚定看多，而对豆粕市场尚存犹豫。

　　六、小结

　　5 月份豆类市场更多地表现其金融属性。伯南克的一言一语，美元的一跌一涨，一直牵动着商品市场的神经。5月初豆类市场的反弹正是先于基本面的变动而由商品市场的牛气带动起来的。这个特征也决定了金融市场的回调会引发豆类市场的反弹回落。

　　当前，国内养殖业需求恢复尚为缓慢，而天气炒作还未到时候，供需面利空格局不变。

　　虽然对于豆市，潜在的利多因素不断浮出水面：近期巴西大豆产量预测不断调低、巴西里亚尔创新高农民惜售及巴西产区农民抗议行动而造成现货供应受阻而导致国际买家短期内转向采购美国大豆、美国农民集中精力春播现货销量减少支持升贴水及现货价格走强、美国可能出现的不利于作物生长的天气、亚洲大豆锈菌病的威胁、玉米面积增加导致大豆面积的减少等等。但是，五月份市场主要炒作市场预期、市场人气。

　　鉴于国内进口大豆多用于压榨用途的特征，国内豆市真正回暖仍在于国内养殖需求、豆饲料需求的启动。因此对于目前豆市的态势，我们定义为反弹，反弹后进入回落。结合国际环境，预期豆市的真正涨势可能发生在五月底之后――待南美豆售完之后，基金炒作美国大豆主产区天气及新豆种植面积之时。届时，国内养殖业饲料需求的恢复有了较大的进展。

　　当前宏观经济环境较为良好：虽然美元近期暂时反弹，但我们依然长期看贬美元，商品市场的“牛气”在宏观环境之中还是有根基的。同时，工业品价格的高企和农产品价格低迷的格局不会长期持续下去，低价的农产品将逐渐表现出投资价值。随着国内继续紧缩政策，工业品和农业品之间价差有望缩小。

　　对于目前豆类市场，鉴于反弹回落下跌空间有限，原则上不建议中长线沽空，投资者可以时间换空间，于市场会落后低位整理之际伺机中长线建多。随着时间的推移，气温的回升，国内养殖业将逐渐恢复，国外市场也将逐渐建立天气升水，豆类市场的利多效应也将逐渐显现，国内远期大豆、豆粕的对此表现将比较明显。届时在美元再次走软的宏观面配合下，豆市的涨势是可期的。

　　(中大期货研究所 灵隐）

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