豆市供需面仍然偏空 期价反弹回落下跌空间有限(6)

　　

　　(二)利多因素

　　1、禽类养殖积极性有望提高

　　随着夏季的来临，侯鸟迁移将逐渐结束，“禽流感”再次出现的可能性将大为降低，禽肉市场的消费也将会逐步抬头。截止到4 月下旬，国内已连续2 个月未有新的“禽流感”疫情报告，禽肉市场的消费正逐步回暖。在鸡蛋市场，目前“禽流感”对消费者的心理影响正逐步散去，而非常便宜的鸡蛋价也将会激发消费者的购买积极性。目前吉林长春1.95 元/斤的鸡蛋价已处于近三年来的低位，鸡蛋市场价格后市上涨的空间和可能性是非常大的，而价格的传导机制也将会激发养殖户的补栏积极性。

　　此外，多数地区水产饲料需求已进入恢复阶段。

　　2、南美大豆产量争议

　　美国农业部对南美大豆产量下调基本上在市场的预料之内，巴西大豆的产量再次被下调了50 万吨至5650 万吨，阿根廷大豆的产量则保持不变，仍为4050 万吨(阿根廷国内预计产量为4，000万吨)。巴拉圭的产量也被小幅下调。全球的大豆总产量由上月预测的2.2226亿吨调减到了2.218亿吨，但是，USDA在5 月份供需报告中对南美产量的预估仍然偏高于市场的平均预测。

　　美国驻巴西农业参赞称，由于库存较大而国际市场价格低迷、里亚尔走强，预计巴西明年大豆面积会下降2%。巴西农业部长预测明年巴西大豆种植面积可能会减少12%，按照趋势单产计算，面积的调整将会使明年巴西大豆减产至5100 万吨，这将增加了今冬南美作物的天气风险值。

　　

巴西大豆产量走势图（来源：中大期货）

　　

阿根廷大豆产量走势图（来源：中大期货）

　　3、全球大豆播种面积预估下调

　　随着美国大豆主产区播种的进行，已经有迹象显示美国农业部的预估的大豆播种面积可能难以兑现。这主要是因为目前良好种植天气有望导致玉米播种面积增加，挤占部分大豆播种面积。此外目前大豆价格濒临低点，在低位区域运行，使得种植农场主利益受损失，也是导致播种面积不能兑现的原因之一。

　　南美下一年度的大豆播种面积也有望下降。连续几年南美大豆产量由于遭遇干旱和亚洲锈菌等灾害的影响，收成始终不如预期，特别是当前南美巴西由于贷款利率居高不下，本国货币汇率走强，化肥价格上涨而大豆销售价格偏低等因素共同作用导致农民种植大豆基本无利可图，下一年度的播种面积有望大幅下降。据4 月25 日总部位于德国汉堡的油籽分析机构油世界的预计，今年秋季巴西大豆播种面积将减少140 万公顷，巴拉圭大豆种植面积减少10 万公顷，只有阿根廷大豆面积仅会温和增长30 万公顷，南美播种面积总体下降。这将对远月大豆合约提供支撑。

　　2006/07 年度中国大豆播种面积下降已成定局。2005/06 年度以来，黑龙江产区大豆收购价格持续振荡下跌，使得农民种植2006/07年度新季大豆的积极性大受打击；黑龙江豆农及家庭农场今年已经计划不再种植大豆或减少大豆种植面积而转向种植粮食及其它经济作物。今年东北地区国产大豆播种面积的初步预测降幅将达到400万亩左右，而黑龙江产区大豆播种面积的降幅将至少在10%附近。

　　4、美国中西部产区天气将进入炒作季节

　　据美国行业专家近期指出，近几周来，美国中西部地区迎来了急需的降雨，显著缓解了市场对干旱的担忧。但是长远来看，大部分地区的降墒依然面临短缺的风险；中西部大部分地区持续干燥，土壤亚层土墒情下降，在部分地区，缺雨量多达10 英寸，且不同的长期天气预报显示，今年夏季将比往年干燥；如果5 月底到7 月期间天气开始变得干燥炎热，那么单产将会受到极大的不利影响，因为届时大豆幼苗尚未长出稳固的根部。天气题材将再次受到市场的关注，并有可能会成为推动美盘豆价上行的动力之一。

　　今年美国大豆主要产区发生干旱的可能性非常大，从美国国家气象中心发布的干旱检测图上看，从去年冬季开始的分布于美国西南部大平原地区的干旱正在向东北方向发展，也就是大豆主产区方向蔓延。降水预报图显示，5月13日至17日，爱荷华州南部和密苏里州交界处以及密苏里州的西北部，降水将低于历史平均水平。近期天气预报也预测未来11 至16天，一股高压将经过美国中部，会使中西部及大平原所有产区降雨量低于正常，而气温高于正常。

　　

美国国家气象中心发布的干旱检测图（来源：中大期货）

　　5、南美锈菌病抬头

　　巴西政府农业研究机构Embrapa称，受亚洲锈菌病影响，截止目前巴西05/06年度大豆产量将减少150 万吨。Embrapa 大豆研究人员称，这是亚洲锈菌病最严重的一年，是流行疫情。今年病菌爆发范围达到巴西大豆总面积的80%。

　　Embrapa 大豆研究人员称，这是亚洲锈菌病最严重的一年，是流行疫情。今年病菌爆发范围达到巴西大豆总面积的80%。巴西政府下次大豆产量预测可能将反映因病菌影响造成产量进一步大幅调减。

　　经风传播的锈菌会在温暖潮湿的环境中繁衍，病菌会造成叶子提前脱落，产量损失幅度会达到80%。亚洲锈菌病于2002年首次出现在巴西，尽管采取了保护性的农药喷洒措施，但疫情仍在继续蔓延。

　　6、南美大豆出口依然受阻

　　目前进入5月下旬，南美新季大豆的收割也已接近尾声，但巴西大豆供应国际市场却出现了瓶颈。由于生产成本上升，且巴西货币雷亚尔兑美元持续坚挺，豆农收益大幅下降，农民对此极为不满。过去三周，巴西豆农不断举行抗议示威活动，范围从主产区的中西部蔓延到南部，运输大豆的主要公路和铁路都被切断，巴西大豆出口近于停滞。巴西政府在上周末被迫宣布将向大豆产业提供4.71 亿美元的紧急援助，以平息豆农的抗议活动。目前来看，临时出台的政策措施能否化解豆农的不满情绪还有待于观察。预计本月巴西大豆出口仍难以恢复到正常状态。这个因素对近期国际大豆市场提供了利多支持。但美国专家认为巴西因素是暂时的，因为巴西豆农出售压力依然较大。

　　7、亚洲海洋船运费率小幅上扬

　　过去的数周里，亚洲地区运送农作物和干散货的巴拿马型船运费率出现小幅上扬行情，目前美湾运至中国港口的运费在33 美元/吨-34美元/吨，高于一周前的32-33 美元/吨。

　　据悉由于美国房屋需求推高了对水泥和建材的需求，近段时间以来灵便型船舶市场一直较为活跃，也间接的带动了干散货船运市场的行情。另外近期运媒业务快速增加、中国需求逐渐旺盛以及南美谷物出口高峰期渐至都提振了整体市场的情绪。由于目前正处于南美大豆出口高峰季节，因而船运费的上涨意味着到港大豆进口成本的增加，而受到当前巴西豆农抗议活动的影响，提供给中国买家的巴西大豆升水价格也出现了上涨行情，目前6月船期的升水为123 美分/蒲式耳，而上周同期接近130美分/蒲式耳。

　　

04-06年美湾至中国巴拿马粮船运费价格日线图（来源：中大期货）

　　8、生物燃料需求强劲的推动偏多大豆价格

　　随着原油及汽油价格大幅攀升，乙醇这种替代型绿色燃料也越来越吸引人们的注意。受原油价格大幅飙升的驱动，今年全球生物柴油市场出现了强劲需求，其中欧洲以及北美生物柴油行业发展迅速，预计到2007 年底，美国生物柴油需求预计增长一倍，从目前的600 万吨增长到近1400 万吨，而欧洲诸国的生物柴油需求也将显著上升，由于欧盟的压榨产能都忙于压榨菜籽油，因而大豆的压榨量可能下降，相应的会减少大豆进口。然而如果欧盟增加豆油进口，有利于其他大豆出口国增加大豆压榨量；在生物柴油的原油之中，豆油占有巨大的比重，这也成为了基金大举介入CBOT 豆油期市的一个重要原因，前期豆油的强势也给大豆市场带来了明显的支撑，因而总体来说，生物燃料需求的增长对大豆的走势偏多。

　　按照美国能源署的要求，到2010 年，美国生物柴油的产能要从2004 年的100万吨提高到1200 万吨，如以五成生物柴油的原料取自豆油计算，以豆油制成的生物柴油的产能在未来的6 年内，将会逐步增加到600 万吨以上，相比之下2005 年美国豆油的产量仅仅是909万吨。同样在欧洲在南美生物柴油的产量在未来的几年里将会以数倍的速度递增，这对大豆市场的利多作用是极为显著的。

　　9、通胀严重，农产品低价吸引基金进驻

　　当前，因美元过度发行而导致的世界性通货膨胀苗头越来越明显，这已经引起了全球商品投资者的高度重视，金属价格和能源价格不断创下历史新高，原材料价格的暴涨加重了初级产品成本向下游产品传导的压力，令投资者增大了对通货膨胀的担忧。

　　豆类商品虽然本身供应宽裕，但也要受到通货膨胀预期影响。商品需求有两类，一类是众所周知的“消费需求”，比如大豆的食用和榨油需求；另一类是不引人注意的“投资需求”，也就是说，有的人购买大豆目的不是为了消费，而是保存下来以供高价出售。投资需求在商品常态环境中不会表现出来，但是一旦出现通货膨胀苗头，或者市场普遍预期这种商品价格会上涨，则“投资需求”会迅速增加。在现货市场上这表现为“囤积现象”，在期货市场则表现为基金大规模购买。“投资需求”一旦被激发，会迅速改变商品供求现状。2003 至2004 年的国内大豆牛市运动过程中，贸易商囤积就对牛市拓展起到了决定性作用。当前美元持续贬值、　工业品价格连续暴涨，已经吸引了大量场外资金进入商品市场。据标准银行的估计，到2006年年底，将会有1200 亿美元的资金将会投资与商品指数基金；而麦格理估计，目前流入商品市场的基金投资额达900 亿美元，而到今年底，这一数字将升至1300 亿-1400亿美元。

　　大量热钱流入商品期货市场寻找投资渠道，使得期货品种的金融属性增强，带动了整体商品期货价格的上涨，处于低位的农产品期货价格有理由继续成为指数基金觊觎的目标。

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