豆市的供需面依然沉重 期价于底部弹簧式反弹(9)

　　

　　截至5 月2 日，在CBOT 豆粕期货和期权上，基金持有净空单12251 手。其中持有多单的数量为30,007 手，空单数量为42,258 手，空盘量为186,525手。

　　

　　

CBOT豆粕期货期权基金净持仓图（数据来源：CFTC）

　　

　　在CBOT豆油期货头寸、期货和期权头寸上，4 月份国际基金对净多单先减后增。

　　截至5 月2日，国际基金在CBOT豆油期货上，豆油净多单持仓大增至62755手。

　　

　　

CBOT豆油期货基金净持仓图（数据来源：CFTC）

　　

　　截至5 月2 日，在CBOT 豆油期货和期权上，商品基金持有净多单62755手，其中多单数量为74,528 手，空单数量为11,773手，空盘量为271,633 手。

　　　

　CBOT豆油期货期权净持仓图（数据来源：CFTC）

　　

　　CFTC 持仓数据显示国际基金对大豆、豆粕净空单从加仓到减仓，豆油净多单从减持到加码，说明国际基金对于低价位的豆市从看淡到看好的转变。美元大贬、通胀严重再次激发基金对低价位豆市的投资需求。

　　对于盘整于底部的豆市而言，国际基金此举或许暗示底部建仓的机会已开始显现。从对CFTC 持仓数据追踪推测，4 月18 日后的一周恰是国内豆市底部建仓的良好时机。

　　八、小结

　　四月份豆市的供需面依然沉重：南美豆集中上市，世界陈大豆供应充足、而美豆正处于季节性销售淡季，中国国内供应压力亦非常大(国内需求持续低迷且国产大豆仍有一定数量待售)，豆市在供需面的“熊市基调”里一度探底，弹簧般被压制于底部；但是，随着时间的推移，利空影响通过期价底部的正逐渐被消化，USDA的利空报告似乎已经出尽，而更多的利多因素将随着时间的推移而逐渐凝聚：随着播种、生长期的到来，市场有为大豆期价逐步构建天气升水的要求；美国、巴西两国农民目前都存在不同程度的惜售问题，这使现货市场价格获得支撑；巴西农民的持续示威活动使得大豆出口面临不利局面等等。

　　值得注意的是，美元大幅走软、饲料需求季节性恢复预期、全球大豆面积争议、南美豆上市完后美豆播种时期的天气炒作等都能激发豆市于底部弹簧式反弹，目前，基金已有减持巨量空单、甚至平空翻多的迹象。

　　鉴于国内进口大豆多用于压榨用途的特征，国内豆市真正回暖仍在于国内养殖需求、豆饲料需求的启动。预计五月份养殖业恢复将有较大进展。结合国际环境，预期豆市的真正涨势可能发生在五月底之后――待南美豆售完之后，基金炒作美国大豆主产区天气及新豆种植面积之时。届时，国内养殖业饲料需求同样较为旺盛。

　　当前宏观经济环境较为良好：国际市场预期美联储不久后将结束加息周期，并长期看弱美元，商品市场的“牛气”在宏观环境之中还是有根基的。近期基金青睐工业品的炒作，而工业品价格的高企和农产品价格低迷的格局不会长期持续下去，低价的农产品将逐渐表现出投资价值。而四月底国内央行加息，有助于工业品和农业品之间缩小价差。

　　根据国际基金操作的节奏，豆类市场底部建仓时机已显现，正如周报所提及，四月下旬是国内豆市中长线底部建多的良好时机。对于五月份国内豆市行情，投资者宜以偏多的思路来把握，关注国内养殖业的进展。

　　(中大期货研究所 灵隐）

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