豆市的供需面依然沉重 期价于底部弹簧式反弹(7)

　　五、豆市多空因素重点分析

　　(一)利空因素

　　1、美豆春播进度较快

　　美国前期良好的天气改善了大豆主产区土壤的墒情，有利于春播。今年美豆春播进度较快，据美国农业部公布，截止4 月30日，美国农民播种了10%的大豆，比去年同期的进度提高2 个百分点，比五年平均进度则提高3 个百分点，显示初期的大豆播种非常顺利。

　　

美国大豆播种进度（来源：中粮期货）

　　

　　2、南美大豆上市压力凸现

　　根据私人分析机构Safras e Mercados 公司的数据，截至4 月28 日，巴西 2005/06年度的大豆收获完成了 87%，高于一周前的79%。

　　据阿根廷农业部月报显示，2005/06 年度阿根廷大豆产量预计达到创纪录的4000 万吨，这要高于一个月前预测的3950 万吨(美国农业部预计2005/06 年度阿根廷大豆产量为4050万吨，高于上年的3900 万吨)。阿根廷农业部维持大豆播种面积预测数据不变，仍为1520万公顷，比上年的1440 万公顷增长5.6%。部分原因在于天气干燥导致令许多农户无法种玉米或小麦，不得不转播大豆。

　　在收割进度加快的情况下，南美大豆出口速度也在加快，今年南美大豆的装运速度远远快于去年，意味着美豆将提前进入出口淡季。南美大豆全面收割，大量上市，这将对大豆价格构成阶段性利空。

　　3、现阶段畜禽养殖业需求尚低迷

　　现阶段，国内畜禽养殖恢复仍然比较缓慢。尤其是家禽养殖，肉鸡养殖地区间呈现盈亏不均，而蛋鸡养殖则基本处于保本或小幅盈利的水平，而生猪养殖相对偏弱，局部地区亏损额度依然高达100 元/吨-150 元/吨，市场整体存栏量依然保持较高水平。

　　4、国内供应日渐充足

　　中国海关总署发布的最新公布的数据显示，今年1-3月中国大豆进口量较去年同期增加0.1%至541万吨。3 月大豆进口量同比增长27%至260万吨。预计整个四个月份进口大豆240-270万吨左右，5 月份有可能接近300 万吨。

　　而2006 年3月份中国进口豆粕为11.5682万吨，主要来自印度。1至3 月份进口总量达到29.3406 万吨，同比增加26.8 倍。

　　美国农业部在4 月份的供需报告中预测2005/2006 年度中国豆粕进口量为38 万吨，高于3 月预估的35 万吨，2004/2005 年度中国豆粕进口量只有7 万吨。这意味着美国农业部很可能在5 月的供需报告里大幅调高中国豆粕进口预测值，有可能达到55到60 万吨的水平。

　　进口到港量的增加，使得近期国内大豆、豆粕的供应非常充足，并施压国内豆价。

　　

　　

中国近年来进口统计图（数据来源：中国海关）

　　

　　5、进口大豆廉价成本施压国内市场

　　面临南美大豆集中上市，我国进口商将会加大对廉价南美豆的采购，而进口大豆的成本也将直接影响东北大豆的价格。据悉，4、5 月份到货的进口大豆成本集中在2450-2500 元/吨之间，而当前黑龙江大豆运至山东油厂的价格达2600 元/吨，进口大豆优势明显。进口大豆供应量大增的情况下，低廉的进口成本将使本就不具备优势的东北大豆价格雪上加霜。

　　6、国内油厂压价收购

　　四月份一些地区基于春耕生产资金需求压力，豆农及家庭农场大豆销售还在继续。油厂由于油、粕总体价格的全面回落、大豆压榨利润急剧缩水，因而又不断下调入厂收购价格，造成产区压价现象较为突出，部分豆农出货意愿增强但成交量偏低，截至目前黑龙江一些地区有价无市现象较为普遍。

　　(二)利多因素

　　1、养殖业开始恢复

　　尽管受禽流感影响中国禽类养殖陷入了周期性低谷，但市场普遍预期进入第二季度豆粕需求将转好，业内人士普遍认为4 月的养殖形势较为关键。

　　进入4 月份部分大型饲料企业的整体家禽饲料销量均有所好转，随着气温的逐渐升高，国内肉鸡养殖积极性有望逐渐好于前期。此外，到目前为止，我国南方生猪市场进入弱市已经有半年的时间。由于存栏量的持续下降，不少南方省区的生猪价格已经开始缓慢回升，饲料需求将逐渐增加。

　　估计五月份养殖形势将明显回暖从而有效拉动豆粕需求。

　　2、南美大豆产量争议

　　美国农业部对南美大豆产量下调基本上在市场的预料之内，巴西大豆的产量被下调了150 万吨至5700 万吨，阿根廷大豆的产量则保持不变，仍为4050 万吨，巴拉圭的产量也被小幅下调。全球的大豆总产量由上月预测的2.2412 亿吨调减到了2.2226 亿吨，调减了不到200 万吨。但是，USDA 在4 月份供需报告中对南美产量的预估仍然偏高于市场的平均预测。

　　

巴西大豆产量走势图（来源：中大期货）

　　

阿根廷大豆产量图（来源：中大期货）

　　3、全球大豆播种面积预估下调

　　随着美国大豆主产区播种的进行，已经有迹象显示美国农业部的预估的大豆播种面积可能难以兑现。这主要是因为目前良好种植天气有望导致玉米播种面积增加，挤占部分大豆播种面积。此外目前大豆价格濒临低点，在低位区域运行，使得种植农场主利益受损失，也是导致播种面积不能兑现的原因之一。

　　南美下一年度的大豆播种面积也有望下降。连续几年南美大豆产量由于遭遇干旱和亚洲锈菌等灾害的影响，收成始终不如预期，特别是当前南美巴西由于贷款利率居高不下，本国货币汇率走强，化肥价格上涨而大豆销售价格偏低等因素共同作用导致农民种植大豆基本无利可图，下一年度的播种面积有望大幅下降。据4 月25 日总部位于德国汉堡的油籽分析机构油世界的预计，今年秋季巴西大豆播种面积将减少140 万公顷，巴拉圭大豆种植面积减少10 万公顷，只有阿根廷大豆面积仅会温和增长30 万公顷，南美播种面积总体下降。这将对远月大豆合约提供支撑。

　　2006/07 年度中国大豆播种面积下降已成定局。2005/06 年度以来，黑龙江产区大豆收购价格持续振荡下跌，使得农民种植2006/07年度新季大豆的积极性大受打击；黑龙江豆农及家庭农场今年已经计划不再种植大豆或减少大豆种植面积而转向种植粮食及其它经济作物。今年东北地区国产大豆播种面积的初步预测降幅将达到400万亩左右，而黑龙江产区大豆播种面积的降幅将至少在10%附近。

　　4、美国中西部产区天气将进入炒作季节

　　据美国行业专家近期指出，近几周来，美国中西部地区迎来了急需的降雨，显著缓解了市场对干旱的担忧。但是长远来看，大部分地区的降墒依然面临短缺的风险；中西部大部分地区持续干燥，土壤亚层土墒情下降，在部分地区，缺雨量多达10 英寸，且不同的长期天气预报显示，今年夏季将比往年干燥；如果5 月底到7 月期间天气开始变得干燥炎热，那么单产将会受到极大的不利影响，因为届时大豆幼苗尚未长出稳固的根部。天气题材将再次受到市场的关注，并有可能会成为推动美盘豆价上行的动力之一。

　　5、南美锈菌病抬头

　　巴西政府农业研究机构Embrapa 称，受亚洲锈菌病影响，截止目前巴西05/06 年度大豆产量将减少150 万吨。Embrapa 大豆研究人员称，这是亚洲锈菌病最严重的一年，是流行疫情。今年病菌爆发范围达到巴西大豆总面积的80%。

　　Embrapa 大豆研究人员称，这是亚洲锈菌病最严重的一年，是流行疫情。今年病菌爆发范围达到巴西大豆总面积的80%。巴西政府下次大豆产量预测可能将反映因病菌影响造成产量进一步大幅调减。

　　经风传播的锈菌会在温暖潮湿的环境中繁衍，病菌会造成叶子提前脱落，产量损失幅度会达到80%。亚洲锈菌病于2002年首次出现在巴西，尽管采取了保护性的农药喷洒措施，但疫情仍在继续蔓延。

　　6、巴西大豆销售量因豆农抗议活动而削减

　　因巴西中西部农民抗议活动，巴西大豆销售量明显减少，这也使得巴西大豆升水报价继续刷新历史纪录。据悉，巴西农民举行抗议，主要是为高额债务以及销售价格低于种植成本现实所迫，而来自巴西政府的数据显示，在过去两年中，干旱、价格下跌以及雷亚尔走强导致巴西农户的出口利润损失了300亿雷亚尔；而当前巴西农民的持续示威活动已造成公路运输中断、港口关闭，大豆出口面临不利局面，这将可能使一些国际大豆买家重返美国市场采购，当据有关消息称，美国农民目前也存在不同程度的惜售问题，这使国际大豆现货市场价格获得一定的支撑。

　　7、生物燃料需求强劲的推动偏多大豆价格

　　随着原油及汽油价格大幅攀升，乙醇这种替代型绿色燃料也越来越吸引人们的注意。受原油价格大幅飙升的驱动，今年全球生物柴油市场出现了强劲需求，其中欧洲以及北美生物柴油行业发展迅速，预计到2007 年底，美国生物柴油需求预计增长一倍，从目前的600 万吨增长到近1400 万吨，而欧洲诸国的生物柴油需求也将显著上升，由于欧盟的压榨产能都忙于压榨菜籽油，因而大豆的压榨量可能下降，相应的会减少大豆进口。然而如果欧盟增加豆油进口，有利于其他大豆出口国增加大豆压榨量；在生物柴油的原油之中，豆油占有巨大的比重，这也成为了基金大举介入CBOT 豆油期市的一个重要原因，前期豆油的强势也给大豆市场带来了明显的支撑，因而总体来说，生物燃料需求的增长对大豆的走势偏多。

　　按照美国能源署的要求，到2010 年，美国生物柴油的产能要从2004 年的100万吨提高到1200 万吨，如以五成生物柴油的原料取自豆油计算，以豆油制成的生物柴油的产能在未来的6 年内，将会逐步增加到600 万吨以上，相比之下2005 年美国豆油的产量仅仅是909万吨。同样在欧洲在南美生物柴油的产量在未来的几年里将会以数倍的速度递增，这对大豆市场的利多作用是极为显著的。

　　8、通胀严重，农产品低价吸引基金进驻

　　金属价格和能源价格不断创下历史新高，原材料价格的暴涨加重了初级产品成本向下游产品传导的压力，令投资者增大了对通货膨胀的担忧，并不断吸引养老基金以及对冲基金等大型投资基金进入商品市场，标准银行的估计，到2006年年底，将会有1200亿美元的资金将会投资与商品指数基金；而麦格理估计，目前流入商品市场的基金投资额达900亿美元，而到今年底，这一数字将升至1300亿-1400亿美元。大量热钱流入商品期货市场寻找投资渠道，使得期货品种的金融属性增强，带动了整体商品期货价格的上涨，处于低位的农产品期货价格有理由继续成为指数基金觊觎的目标。

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