豆市的供需面依然沉重 期价于底部弹簧式反弹(6)

　　四、4月份USDA重要报告解读

　　1、据美国农业部(USDA)4 月10 日早晨公布的最新月度报告，USDA 继续上调世界大豆的期初库存，从上月的4488万吨上调到4557万吨，从对各国期初库存数据的预估来看，主要是阿根廷、巴西等出口国国内期初库存的增加。同时，USDA开始下调世界大豆期末库存数据，从上月的5442 万吨，下调到5375万吨，降低67 万吨。主要原因是调低了全球产量，从上月的22412 万吨下调到22226 万吨，尤其是巴西产量，从150万吨降至5700万吨。

　　而美国国内大豆的供需平衡基本上没有大的调整。2005/2006 年度的产量、库存仍维持上月数字不变，05/06年度美国大豆的期末库存仍为5.65亿蒲式耳。

　　

期初库存统计图（来源：中大期货）

　　

世界期末库存与产量图（来源：中大期货）

　　解读：

　　4 月份USDA供需报告公布的数据显示较为中性，USDA终于出台了一次没有强利空倾向的供需报告。自去年10月份始，从禽流感到出口下调，再到种植面积的意外增加，USDA似乎一直在出台利空报告，而自4 月份供需报告开始，USDA似有利空出尽之感。

　　值得注意的是，USDA虽然在4 月份供需报告下调了世界、南美大豆产量，但其预估值仍高于市场预期，今后大豆产量的不确定性将成为豆市潜在的利多因素。

　　数月以来期价已通过不断地探底来消化基本面利空影响，豆价的下跌动能已大量释放，其下跌空间相对有限，后期豆市将在空头氛围中逐渐凝聚利多因素。

　　2、美国时间4 月27 日周四早晨，美国普查局公布了2006 年3 月份大豆压榨数据。当月美国大豆压榨量为1.504 亿蒲式耳，高于市场预测的1.491 亿蒲式耳平均值(预测区间为1.485-1.497 亿蒲式耳)，较前一月增加1410 万蒲式耳；豆粕库存量为28.99 万短吨，低于预测的30.93 万短吨水平；豆油库存为26.87 亿磅，低于市场预测的27.66 亿磅平均值。以下是报告具体数据，当月数据除初级油厂豆油库存单位为千磅外，其它为短吨；年度累计数据豆油为十亿磅，其它为百万短吨，起始时间为10 月1 日。

　　

　　

美国普查局大豆月压榨图（来源：中大期货）

　　解读：

　　美国普查局所公布的三月份大豆压榨报告的所有数据均利多。三月份大豆压榨量为1.504 亿蒲式耳，较前一月增加1410 万蒲式耳；三月份油厂大豆库存为2,704,321 短吨，较二月份3,243,036 短吨下降；三月份豆粕库存为257,860短吨，较二月份265,958 短吨下降；三月份豆油库存为1,305,388 短吨，同样较二月份1,351,666短吨下降。

　　三月份大豆压榨量数据上增，而大豆、豆粕、豆油库存数据下降，说明美国本土对大豆需求仍较为旺盛。

　　可见，USDA出台的报告――从月度供需报告到压榨报告，都从前期的全面利空格局中扭转过来。

　　3、截止4 月27日，美国2005-06 年度(9月-8月)大豆累计出口销售量为2212.87 万吨，低于去年同期的2822.56 万吨水平；中国累计购买美国大豆924.65万吨，去年同期为1176.7万吨。本市场年度迄今美国大豆累计出口装船量为2061.98 万吨，低于去年同期的2648.74万吨水平，美国农业部当前预测的本年度大豆总出口目标为2449 万吨。中国在本市场年度已累计装运美国大豆924.65 万吨，去年同期为1171.1 万吨。此外，本市场年度迄今美国大豆累计出口销售量中，仍有23.46 万吨为匿名买家采购。

　　

　　

USDA公布的每周大豆出口销售图（来源：中大期货）

　　点评：

　　总体而言，美豆出口面临淡季，累计本年度的销售量较上年度都出现大幅下滑的态势；同时，从自进入2005 年之后，中国采购美国2005/06 年度大豆的节奏慢于往年水平。美豆出口不振，成为目前压制美豆期价上行的一大因素。

　　值得注意的是，4月份中国商贸代表团访美，在芝加哥期货交易所签订了498 万吨美国新豆、2 万吨豆油的采购合同，并当月购买新豆175.2 万吨，这会为下个年度的大豆价格打下利多的铺垫。

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