豆市的供需面依然沉重 期价于底部弹簧式反弹(8)

　　六、分类市场简述

　　大豆市场：

　　四月份，春播周转资金的需要，部分豆农不得不卖掉手中余粮，部分产区市场的大豆上市量开始增加，但油厂以及贸易商的收购力度有限，收购价格压得较低，因而市场呈现有价无市的状态，沿海地区油厂进口大豆和进口豆粕陆续到货，也给局部市场带来较大的供应压力。

　　目前美陈豆创纪录高库存、新作物面积预期增加、播种天气条件理想、出口需求放缓等因素依然构成了熊市主基调，但在诸多利空基本面的背后也不乏暗流涌动。首先，美元汇率持续走软、外部市场金属及能源商品期价大幅上涨对农产品市场形成利多效应；其次，基金在CBOT 大豆空单减磅过程对期价有支撑；再次，受美国农民忙于备耕以及巴西货币雷亚尔走强影响，当前两国现货市场都存在不同程度的惜售以及抗议问题，有助于大豆期价止跌企稳；最后，由于长期利空基本面压力已经得到释放，随着人们对美国天气题材关注日益增强，CBOT大豆市场有季节性反弹预期。

　　豆粕市场：

　　四月份国内豆粕在以下主要因素而承压：

　　首先，当前沉重的供求压力使大豆遭遇巨大压力。美盘在巨大的库存和预计种植面积增加的压力下连续下跌，目前黑龙江省当地大豆收购报价很低，九三油脂全面收购，哈分厂1.145 元/斤，而工大1.14 元/斤，佳木斯个别地区报价出现是1.03元/斤，农民们在忍痛卖粮，但从目前黑龙江省各地温度看，出现了倒春寒，地表温度过低，如此温度可能会影响玉米的种植，进而改种大豆。

　　第二，进口廉价大豆打压豆粕行情走低：由于5月份进口大豆到港成本较低，南美大豆到港成本仅2400 元/吨左右，豆粕成本在2050 元/吨左 右，油厂急于预售5 月份合同，以锁定利润。

　　第三，进口廉价豆粕不断到港，严重拉动国产豆粕下跌：据了解，广东市场今后两三天内还有一船巴西豆粕运到，豆粕的质量可能稍差，价格也会比国产豆粕便宜，因此买家都在等着看这条船到广东后油厂的报价是否会继续调低。据了解目前到港的进口豆粕最低成本在1950 元/吨，较国产豆粕便宜较多。

　　而4 月末5月初，国内豆粕现货市场出现连续的上涨行情，整体幅度集中在30 元/吨-50 元/吨之间，油厂在长假前通过不断、小幅调高豆粕现货价格来进一步刺激市场的成交，但饲料企业的备货节奏并没有整体出现明显放快，对于长假过后的豆粕现货市场并不连续看涨，预期5 月份市场仍会出现振荡盘整的行情，主要是基于对于水产以及大部畜禽养殖形势不乐观的判断；然而沿海地区油厂的看涨心态十分普遍。这主要和当前多数中小饲料企业的豆粕库存水平相对偏低以及养殖业不断缓慢恢复的预期等因素有关。

　　因受到各自区域性库存以及出货的差异性的影响，市场对于豆粕价格涨幅空间的判断不尽相同。

　　豆油市场：

　　四月份美国CBOT 大豆类期价走势坚挺，尤其是豆油品种合约的涨势凸显，令国内豆油市场的探底压力趋于缓和，部分地区厂商报价亦有所回升；而与此同时，相关进口原料的到港集中，也使得豆油行情的整体走势较为理性，底部特征明显。

　　今年3 月份以来，国际(石油)原油期货和黄金价格的强劲涨势引人注目，不仅提振生物柴油市场前景向好，也对美国基金的作多热情带来明显支撑，使得长假期间外盘CBOT 相关合约继续冲高，也将对国内豆油市场带来抑跌支撑。

　　中国海关总署近期发布的统计数据显示，2006 年3 月份期间，国内进口大豆总量达到260 万吨，较去年同期提高26.8%，创下自去年第四季度以来的单月进口量新高。同时，今年3 月份国内豆油进口量为252,744 吨，同比增幅高达201.09%，更刷新了近两年半来的单月新高；今年第一季度期间，国内豆油进口总量达到557,476 吨，同比增长38.12%。值得一提地是，进入5 月份之后，国产新菜籽(油)将进入季节性上市期，这与进口大豆等原料的到港供应一道，将对国内豆油价格“跟风”回升的步伐形成理性指引。

　　随着夏季高温季节的到来，“禽流感”疫情的扩散势头和爆发几率将下降，加上国内水产养殖业的旺季已至，节后饲料蛋白原料价格呈现趋涨之势，预计短期内各地豆油产品的出厂报价仍将理性调整。

　　七、国际基金持仓追踪

　　从对美国商品期货交易委员会(CFTC)持仓报告追踪来看，四月份基金在CBOT 大豆、CBOT 豆粕期货、期货及期权头寸上净空单先增后减，而在CBOT 豆油期货、期货和期权头寸上净多单先减后增。

　　基金在CBOT 大豆期货头寸上，净空单从3 月28 日33954 张增持至4 月11 日的47070张，而后逐周减持，至5 月2 日，基金净空单降至14028张。随着新豆春播面积、美国天气等不确定性因素开始引起关注，基金空单出现了季节性平仓的迹象。

　　

　　

CBOT大豆期价与基金净头寸关联图（数据来源：CFTC）

　　

　　截至5 月2 日，商品基金在CBOT 大豆期货及期权上持有8,784 手空单。其中多单数量为56,917 手，空单65,701 手，空盘量为431,074 手。

　　

　　

CFTC大豆期权基金净持仓图（数据来源：CFTC）

　　

　　4 月11 日，CBOT 大豆市场的持仓总量已经达到了38.5 万张，基金空头持仓已经达到10.32 万张，这已处于历史最高持仓区域，与2005 年2 月初的最高值10.99万张相差不多。

　　而商业多方持仓再刷历史新高为20.7 万张，指数基金的介入是持仓大幅增加的主要原因。

　　从持仓变化的进度看，基金空方持仓主要是在2 月下旬以来的这段时间里增加的，空方持仓由5.06万张增加到了10.32 万张，连续7 周的时间空方头寸翻了一番，与此相对应的是市场的价格却没跌多少，显然大量的空头持仓处于盈亏的边缘地带。从巨大的空方头寸看，市场必须要有新的更大的利空消息来支持空方新生力量的加入来维持市场进一步的下跌，否则，前期已经盈利的空方头寸以及处于盈亏边缘的空方头寸将因难以兑现而可能进行空单回补，巨大的空头持仓反而会成为市场反向运行的动能。

　　值得注意的是，截止4 月18 日的一周，基金在大豆期货和期权头寸上都开始减持，期价也开始上扬，这也是基金今后的空头平仓盘推动期价涨势的端倪。其后三周，国际基金果然持续减持空单。

　　

　　

CBOT大豆期货期价与持仓比较图（数据来源：CFTC）

　　

　　基金空头减仓体现了目前空头下推的动能不足，回补动能有助于期价技术反弹；特别是当前国际原油价格的持续攀升以及即将进入美国大豆的春播季节，诸多利多题材将成为基金假以炒作的工具。

　　国际基金CBOT 对豆粕的期货、期货和期权头寸的操作方向与CBOT 大豆相同。至5月2 日，国际基金在CBOT豆粕期货上，总持仓171157 张，净空单减至9362张。

　　

　　

CBOT豆粕期货头寸基金净持仓图（数据来源：CFTC）