华夏基金刘文动：策略是寻找投资机会的方法

　　2006年7月10日，华夏基金2006年下半年投资策略报告会在北京举行。以下为华夏基金投资总监刘文动先生演讲实录：

　　刘文动：尊敬的来宾、各位专家，大家下午好！非常高兴在今天下午能够有这个机会跟大家交流一下华夏基金对于下半年投资策略的看法。

　　我报告的题目是华夏投资基金的任务和使命。我们怎么来理解投资管理。今天下午这个题目实际是谈策略，我们都知道，策略是个非常难谈的东西，什么叫做策略，其实很多人有非常不同的理解，我们都在谈策略，这么多年，投资管理进行了这么多年，每年有不同的机构在举行各种投资策略报告会，我们仔细想什么叫策略？不同的人根据不同的理解，发表了各种各样的策略报告，根据我的理解，我总结了一下，所有策略报告无非是寻找投资机会。因此我想策略可以简单的概括一下，叫寻找投资机会的方法。

　　如果我们再深入一步，寻找投资机会的方法跟什么相关呢？我们如果理解的不一样，定义不一样，策略就不一样，同样对于策略应用也不一样。我个人理解，策略有这么几点需要去考虑。第一点，策略可不可以重复，如果制定策略是不可以重复的话，这样制定的策略也不可靠。因此第一点是可重复，我们要有要可重复的方法制定策略。第二点，策略是不是建立在大概率基础上，我们投资的方法是不是建立在可靠的和大概率的基础上。比如我举个例子，我们经常观察到周围这样的现象，当你的同事、朋友、家人买彩票时，中了奖后，你们发现在他周围会有很多人有这样的冲动去买彩票，试图重复这样的赢利模式，但是学过概率的人都很清楚，从大概率意义上说，你反复重复，从长远来看你肯定是亏钱的，因为从概率上已经奠定了这样的结局。所以我们要把投资管理建立在大概率基础上，而不是摸彩票基础上。尽管你看到有人赚钱，但是不能试图重复那样的模式来给我们带来增值。要使在大概率下重复，我们至少要确保这样两点，第一可研究，不可以研究的东西就无法去识别是不是在大概率基础上来成立。只有可研究的东西我们才有可能确定它是大概率基础上。尽管有可能朝着预期相反的方向走。第二点是可不可以识别，如果不可以识别，那可能大概率的事情也做不到。因此从策略制定的角度来说有这三点，第一可重复，第二大概率，第三可研究。

　　投资管理行业在中国是个非常年轻的行业，从最早一批基金管理公司到现在也不过8年历程，在这8年历程，我们尝试了很多很多方法，也走过了很多弯路，我们也取得了一定的成功，但是，今天回想起来，其实所有的这些东西并不是到今天我们开始重复这个行业的时候才开始发生的，其实它在国际上已经有了上百年历史，关于它的基本理念和原则，已经在百年前就确立了，这些原理在教科书上已经写得非常清楚，并不意味着今天我们发明了新的方法来研究投资机会，今天我们运用的这些方法和几十年前没有什么变化。我们所需要的不过是对于在教科书上写明的东西我们要有更深刻的理解。就是我们能不能从公司最基本的运营角度去理解，而不是简单的停留在数字、数学的层面去理解。

　　我们很多人在理解投资的时候，可能会认为它是由公司的绩效决定的投资机会，或者可能认为一些数学计算决定了投资机会，我个人认为都不是，任何一个

股票的背后其实都是一个投资型企业，我们投资股票之所以赚钱，在于这个企业为我们创造了价值，如果企业不能为我们创造价值，我们就不可能把投资股票赚钱建立在大概率的基础上，换句话说，如果没有股票市场我们怎么赚钱，我们无非把钱分给最有效率的人和最有效率的团队以及他们所从事的业务。我们只有寻找这样优秀的团队、优秀的业务，把钱分配给他们，他们创造价值，我们分享他们的价值，这就是我们投资管理的任务。

　　通过分享他们所创造的价值，并且通过他们来实现资源的优化配置和客户价值最大化，在这样的信念下，即使不存在股票交易，我们也会实现对客户回报的承诺。这是华夏基金从长期来看，要追求的目标和我们试图达到的使命。谢谢大家！

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