融通巨潮张野：把握分享经济增长成果的契机

　　□ 本报记者 屠海燕

　　融通巨潮100指数基金于8月12日实施第一次分红，每10份基金单位计划分红金额为0.20元。该基金为融通基金公司发行的第二只上市开放式指数基金(LOF)，跟踪中国最具影响力的100只沪深股票。基金成立于今年5月12日，运作至今三个月。截至8月8日，该基金份额净值已高达1.059元，居今年新发17只基金份额净值榜榜首。

　　日前，记者请融通巨潮100基金经理张野先生介绍基金良好收益的原因。

　　张野说，巨潮100指数基金增强投资的核心就是：依托融通基金主动性投资的研究平台，通过对行业景气的研究与公司基本面的相对估值与绝对估值的研究去寻找市场失效的区域，这是该指数基金增强投资的理论基础。

　　他分析道，以2005年6月份的样本股的财务数据表明：巨潮100指数的平均PE为12.83倍，比美国的标普500指数的平均PE19.6倍低估34.54%。而中国经济增长的速度明显比美国经济的增速高100%以上，从理论上讲，巨潮100指数更应有估值的溢价。

　　张野表示，我们制定了严格而又科学的基金投资策略：被动的指数化投资是基金组合维护期主要的投资策略，以有效的控制跟踪误差。增强投资的主要策略则参照以下基本原则：一是数量化方法与金融工程方法的综合应用的增强；二是充分挖掘巨潮100成份股相对规律作为增强操作依据；三是以组合增强的操作思路和操作为主，以有效的控制跟踪误差；四是对行业景气的研究与公司基本面的相对估值与绝对估值的研究。

　　张野认为，证券市场的有效性在增强。指数基金的生存基础是证券市场的有效性，根据有效市场假说，在信息有效率的市场里，市场的有效性集中表现在证券价格上，价格的有效性又可解释为：价格在任何时候都是证券投资价值的最佳评估。中国证券市场从大力发展机构投资者以来，随着四年市场萧条期的磨练，价值投资理念已经成为证券市场投资的主旋律，更多的基金以前瞻性研究与国际化的视野来管理基金资产，使得中国的证券市场日趋成熟，而中国的社会转型、体制裂变和经济起飞的大背景下，我们认为市场是整体有效而存在局部失效，证券市场会有较多的无效的区域。

　　对于宏观环境的变化，张野判断，证券服务业的景气周期性拐点正在出现。他说，拐点的出现有赖于两个方面：一是有关行业的政策拐点有否出现，二是本行业的经营主体是否有健康经营的机体、行业的供求关系有否平衡的可能。研读国务院及国家各部委以及中国证监会为稳定繁荣中国证券市场所出台的各项政策与措施，足以证明证券服务业的政策拐点已经于第二季度出现。同时汇金、财政部、央行对行业主体证券公司的整合与注资及股权分置问题的有力推进，保证了第二个方面的问题自然解决。我们所赖以生存的证券服务业在持续48个月的萧条期后拐点正在出现，复苏、繁荣与景气高位将持续3-5年甚至更长的时间。

　　张野认为，政策面的变化在为股权分置改革逐步营造所需要的外部环境的同时，也为证券市场中长期范围内投资价值进一步显现奠定了更加稳定的基础。预期下半年随着市场系统性风险的进一步释放，以及一批即使放在国际估值比较中仍然具有投资价值的公司的逐步企稳，将成为支撑市场走势的重要力量。在股权分置改革阶段，上市公司对价能力强弱虽然决定了非流通股为获取流通权可能支付对价的大小，但公司的估值是否合理则决定了流通股东在多大程度上可以持续获得支付对价所带来的长期收益。同时，下半年人民币升值及市场预期则是中短期影响市场结构分化路径的另一重要因素，使得经济结构面临重大的调整期，随着进一步的产业升级的到来，证券市场的投资机会更加呈现。