长盛基金2005年2季度A股投资策略之行业情况

　　行业情况

　　社会消费品零售总额1、2月同比分别增长了11.5%和15.8%，1、2月累计同比增长了13.6%。从名义消费品零售总额的环比来看，1月的数据基本继续了此前的减速趋势，2月增速有所反弹。真实消费品零售总额的环比情况基本相同，不过变化幅度更为平缓。

　　我们认为，政府今年的工作重点是把经济发展的动力从投资转向消费拉动，虽然，真正转变成消费主导型经济的过程是漫长的，但历史数据表明，在中国，消费增长的出现迟于投资增长，两者之间有一年左右的时滞。因此，2004年消费回升是2003年投资繁荣的一个可预见的结果，而且即使2005年投资减退，消费仍将进一步强劲增长。另外政府大力度的对农村和农民的支持也将对今年的消费有提振的作用。全年真实消费增速我们预计仍然要超过GDP的增长，约为10.2%。

　　一、钢铁行业

　　1、国内外行业动态

　　进口铁矿石同比上涨71.5%，国内外主要钢厂纷纷上调二季度出厂价，其中宝钢主要产品出厂价在一季度平均上调450元/吨的基础上二季度再次上调400元，显示出钢材价格在成本推动下难以大幅下降。

　　3月份以来，冷轧板、热轧板、专用中厚板等市场稀缺品种继续保持上扬势头，部分地区市场1.0mm冷板价格已经超过7500元/吨。与上月不同的是，螺纹钢等建筑用钢受库存较少、开工量增加等因素影响走出了一波反弹行情，华东市场最高曾经从3500元反弹到4000元以上，最近基本上稳定在3700元左右。受国际市场板材价格疲软的影响，最近一周国内主要市场冷板、热板价格呈现震荡走势，成交比较清淡，预计冷轧薄板、热轧板等高端板材继续大幅上涨的可能性不大，由于经销商手中库存较多，不排除出现大幅震荡的可能性。

　　具体见下图：

资料来源：中国联合钢铁网

　　国际方面，北美市场CRU指数继续延续了去年9月份以来的向下趋势，目前比去年9月份平均价格已经下降14.6%。欧洲市场高位震荡，已经开始显现疲态。明显不同的是，亚洲市场3月份以来，出现了快速上升的势头。在亚洲市场的支撑下，全球市场钢材价格CRU指数仍然维持在高位。

资料来源：中国联合钢铁网

　　产量方面，2月份国内生产铁、钢、材2279.91万吨、2480.64万吨和2536.77万吨，钢材进口159万吨，出口149万吨，净进口10万吨，钢材产量同比增长12.12%，净进口同比减少96.62%，表观消费量2546.77万吨，同比减少0.46%。1～2月份合计，成品钢材产量增长17.51%，净进口减少90.59%，表观消费量增长5.2%。(如下表所示)

	钢产量增速	成品钢材 产量增速	生铁产量 增速	钢材出口 数量增速	钢材进口 数量增速	钢材表观 消费量增速	钢材净进口增速
2003-01	14.22%	18.09%	9.79%	60.71%	100.67%	25.42%	109.92%
2003-02	18.68%	19.23%	15.90%	64.29%	89.23%	24.71%	96.08%
2003-03	16.81%	13.84%	16.20%	42.86%	47.64%	17.19%	48.82%
2003-04	21.08%	15.61%	16.63%	41.30%	43.64%	18.65%	44.21%
2003-05	22.00%	19.96%	19.06%	70.00%	45.93%	21.85%	40.24%
2003-06	23.95%	19.91%	17.59%	76.32%	48.09%	22.34%	42.64%
2003-07	20.90%	26.51%	19.94%	36.36%	40.63%	28.30%	41.51%
2003-08	23.07%	22.51%	21.33%	-23.53%	9.92%	22.49%	22.28%
2003-09	25.97%	24.61%	21.86%	-8.62%	52.75%	29.10%	75.00%
2003-10	26.51%	29.85%	23.11%	3.85%	77.50%	34.95%	112.96%
2003-11	28.31%	30.80%	22.29%	34.88%	76.88%	35.24%	90.77%
2003-12	21.25%	23.39%	22.13%	13.56%	39.73%	25.56%	49.38%
2004-01	24.13%	28.68%	25.52%	28.89%	8.70%	25.53%	5.12%
2004-02	26.98%	43.00%	23.19%	-13.04%	36.59%	43.56%	48.00%
2004-03	28.33%	30.92%	30.11%	8.33%	10.54%	28.51%	11.07%
2004-04	20.37%	24.68%	21.22%	27.69%	0.00%	20.64%	-6.57%
2004-05	14.11%	15.49%	13.76%	48.53%	-30.16%	8.18%	-52.74%
2004-06	12.93%	19.60%	14.96%	62.69%	-29.89%	10.67%	-51.96%
2004-07	19.73%	22.82%	22.55%	126.67%	-38.33%	10.43%	-71.33%
2004-08	23.28%	25.82%	23.99%	169.23%	-32.85%	15.26%	-79.56%
2004-09	23.91%	29.44%	24.78%	147.17%	-46.55%	15.85%	-83.21%
2004-10	25.84%	24.67%	27.71%	179.63%	-42.61%	13.10%	-94.78%
2004-11	22.18%	31.02%	32.08%	231.03%	-41.50%	16.80%	-105.24%
2004-12	31.63%	27.04%	32.76%	222.39%	-36.27%	13.60%	-108.79%
2005-01	29.41%	23.26%	31.54%	156.90%	-40.92%	11.26%	-83.90%
2005-02	25.77%	12.12%	26.46%	272.50%	-52.68%	-0.46%	-96.62%
资料来源：国家统计局

　　2、基本分析判断：

　　成品钢材表观消费量2月份当月近年来首次出现了同比负增长的局面，显现了钢材价格高企以及宏观调控对钢材需求的影响。预计全年钢材表观消费量将同比增长10%左右，低于04年7个百分点。在成本上涨和钢材价格震荡的双重影响下，05年全行业毛利率空间将缩窄的预期并没有改变。维持对钢铁行业中性的判断。在下半年钢材价格基本明朗之前，行业整体操作建议以持有为主，同时配置应该集中在估值较低的以及成本控制能力强的公司上。随着宝钢增发(预计在3月末4月初)的推进，钢铁股之间的比价效应将会趋于合理化。

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