长盛基金：2005年3月石油和化工行业月报

　　研究员关于主要行业的综合评述

　　2005年3月石油和化工行业月报

　　研究发展部 梁建敏

　　国际原油价格快速上升

　　2005年3月，国际原油价格快速上升，最新WTI油价已超过57美元/桶，布伦特油价56美元/桶，米纳斯油价56美元/桶，油价的快速上升进一步印证了前期结论，即本次油价的上涨更多的是受全球经济快速增长的影响，因为尽管近期OPEC已允诺增产，全球北方气候已逐步转暖，而油价还继续上涨并创出新高。有预测认为2004年全球GDP增幅达5%，如果这一预测是准确的，那么全球对石油的需求已超过了供给的增长，油价未来一段时间还会保持较高的水平。

　　石化产品价格上升但未能与石油价格同步

　　3月份大部分石化产品价格在石油价格上升的拉动下继续上涨，但涨幅与石油价格相比要逊色一些，苯系列产品、合成橡胶价格涨幅较大，从石油和石化指数(资讯 行情 论坛)看，石油指数明显强于其他三个指数，其中塑料指数最差，在塑料各品种中，PVC表现最差。

　　3月份，几只大石化股票价格出现不同程度的下跌，一方面是由于前期涨幅较大，另一方面由于国际原油价格大幅度上涨而国内成品油价格近期未调导致下游炼油企业利润空间被压缩，另外，尽管汽、柴油价格未调，但石脑油出厂价做了上调，导致齐鲁石化(资讯 行情 论坛)利润被压缩，在此期间已建议短期减持石化股。

　　后期对石化公司的影响更多的要看国际油价的走势，如果国际油价回落，石化产品将很难有好的表现，如果油价在高位持续石化产品有可能会补涨。预计油价会保持在较高水平，因此，石化产品在经过观望后可能继续上涨，但下游塑料加工等压力会加大，涨价因素若不能很好地传递将会抑制消费。从基本面看，2004年几家石化公司的业绩都非常好，预计中国石化(资讯 行情 论坛)2004年EPS大约0.38元，上海石化(资讯 行情 论坛)大约0.55元，扬子石化(资讯 行情 论坛)2元，齐鲁石化0.65元。2005年，预计石化类公司业绩将继续保持上年的水平或略有增长，其中齐鲁石化由于刚技改扩产完，预计其业绩将较上年有较大幅度上升。

　　由于国际油价持续高位，3月23日国家上调了汽油价格，建议石化公司以波段操作为主。

　　图1 石油及石化指数

图1 石油及石化指数

　　化肥行业继续关注

　　据国家统计局的统计，2005年1～2月国内尿素产量增长10.9%，上市公司中增长幅度较大的是川化股份(资讯 行情 论坛)、泸天化(资讯 行情 论坛)、兰花科创(资讯 行情 论坛)、华鲁恒升(资讯 行情 论坛)等。由于国家严查化肥乱涨价，且限定了尿素出厂价，近期尿素出厂价大都在1650元/吨。氮肥公司中前期股价涨幅较小的泸天化值得关注，该公司2004年每股收益0.455元，预计2005年将达到0.6元以上，主要是技改后产能将增加15%左右，1～2月产量增长21%，加上产品价格每吨上涨250元和增值税返还2500万元，因此，其2005年业绩将继续大幅度增长。其他化肥企业，氯化钾价格继续上升，预计盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)2004年和2005年的业绩分别为0.38元和0.68元，建议买入，进口氯化钾2004年均价为161美元/吨，2005年1月已达到200美元/吨，盐湖钾肥氯化钾出厂价已达到1600元/吨；在磷复合肥中应关注六国化工(资讯 行情 论坛)，该公司2004年每股收益0.29元，磷酸二铵生产能力为40万吨/年，2005年中期将有60万吨/年生产能力投产，届时其磷酸二铵生产能力将达到100万吨/年，预计该公司2005年的每股收益分别为0.45元，建议关注，但其委托华安证券的1亿元国债投资有很大一部分还未收回，存在一定的风险。

表1 上市公司2005年1～2月份尿素产量(万吨)

企业	20041-2	同比%
全国	679.3	10.9
泸天化	27.9	21.3
鲁西化工	17.2	1.7
辽通化工	16.9	19.6
湖北宜化	13.9	-8.0
云天化	12.5	13.1
赤天化	11.8	12.4
四川美丰	9.6	-10.6
兰花科创	9.2	65.3
川化股份	7.5	442.1
华鲁恒升	7.5	25.7

　　化工新材料需求持续增长

　　3月份化工新材料行业情况依然很好，主要的化工新材料产品有机硅聚硅氧烷、聚氨酯原料MDI、TDI，聚碳酸酯的原料双酚A等产品价格均在高位，有的产品价格继续上涨。如烟台万华(资讯 行情 论坛)生产的MDI市场价格已达到36000元/吨，星新材料(资讯 行情 论坛)、新安股份(资讯 行情 论坛)生产的有机硅聚硅氧烷价格已达到30000元/吨，而2004年初价格还不到20000元/吨。化工新材料行业主要产品目前主要靠进口，从1998年到2003年，大幅度化工新材料进口量年均递增在20%以上，远高于一般化工产品，而这些产品一般来说技术含量较高，具有很强的技术垄断性，如MDI国内目前只有烟台万华一家企业生产，有机硅只有星新材料、新安股份等少数企业生产，聚甲醛只有云天化(资讯 行情 论坛)一家企业生产，PBT只有星新材料等两家企业生产，TDI只有沧州大化(资讯 行情 论坛)、蓝星清洗(资讯 行情 论坛)、甘肃银光3家企业生产，相对于一般的化工产品动辄几百家企业生产的情况垄断性较强。

　　表2 部分化工新材料进口情况(万吨)

进口	1998	1999	2000	2001	2002	2003	2004	增长%
聚甲醛	6.3	9.1	10.8	10.9	13.6	15.2	18.9	24.3
聚碳酸酯	10.9	16.1	23.6	26.6	41.5	53.5	73.0	46.3
聚硅氧烷	3.1	4.3	5.1	6.3	8.2	10.2	14.4	35.8

　　无机化工产品继续关注黄磷生产企业

　　3月份黄磷出厂价仍在16000元/吨的水平，由于农药市场已经进入旺季，对黄磷的需求增加，因此黄磷价格依然会高位运行。近期一些环保不达标的黄磷企业受到关注，一些企业可能会因环保包达标而关掉，从而使黄磷的供求矛盾继续加大。预计2005年这种状况将会持续。马龙产业(资讯 行情 论坛)作为国内最大的黄磷生产企业，具有资源、技术和环保优势，该公司在云南省政府的扶持下，经过行业整合，已成为国内最大的黄磷生产企业，目前控制的黄磷生产能力已达15万吨/年，其中9万吨/年的能力为引进技术设备，完全达到了环保的要求，预计2004年黄磷产量7.8万吨，2005年8.5万吨，该公司黄磷生产技术水平高，质量好，出口价格比其他企业要高出一些，预计该公司2004年和2005年的每股收益分别为0.60元和0.90元，2005年动态市盈率只有9倍，具有较高的投资价值，但该公司计划再融资，增发新股。

　　近期纯碱价格继续上涨，一些企业的出厂价已达到1800元/吨(含税)，主要原因还是受成本推动，国内海盐产量下降，导致盐价大幅度上涨，一些地方盐价已超过400元/吨，且供应紧张，二是需求拉动，2005年1到2月份国内平板玻璃产量增长16%，1月份出口纯碱10万吨，同比增长7%，但出口金额增长51%。在该行业中，山东海化(资讯 行情 论坛)、三友化工(资讯 行情 论坛)已成为龙头企业，两家公司2004年EPS分别为0.40元和0.32元，预计2005年将分别达到0.62元和0.45元。

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