上证50ETF：证券市场创新突破口

　　□本报记者 黄婷

　　今日，上证50ETF迎来1周岁生日。作为中国证券市场产品创新的突破口，上证50ETF总份额已从发行时的54亿份迅速增长至2005年12月30日的81亿份。上证所在今年的工作重点中指出，将持续进行ETF产品机制创新，规范ETF产品业务流程。随着深证100ETF正式启航，2006年无论是ETF产品创新还是整个市场产品创新都将上一个新台阶。

　　市场效率是关键

　　上证50ETF于2004年12月30日正式成立，2005年2月4日基本完成建仓工作并进行基金份额折算，2005年2月23日开放申购赎回并在上海证券交易所上市交易。自2005年2月4日份额折算日起累计跟踪偏离度为1.99%，日均跟踪误差为0.09%，日均换手率超过3%，平均收盘折溢价水平为0.3%左右。

　　华夏基金上证50ETF基金经理方军表示，上证50ETF流动性好、折溢价低、跟踪偏离度和跟踪误差小，其成功的因素，一方面是运作机制较为顺畅，比如采用完全复制法，有效控制了跟踪误差；实物申赎机制效率较高，保证了套利的方便和高效等。另一方面，上证所的主导以及各方的支持是产品成功的基础和关键，体现在制度建设、技术设施建设、发行组织、费用减免等各个方面。2005年4月，上证50ETF获得2005年全球ETF大奖中的“亚太地区最佳产品创新奖”。这是继2005年3月1日获得亚洲资产管理杂志“最佳产品创新奖”之后该基金获得的又一项国际大奖。

　　目前上证50ETF吸引了众多知名的境内外机构投资者，投资者开始熟悉结构性产品，在预测基金收益时，投资者只需要关心指数涨跌即可，而无需猜测基金经理的投资偏好，使各类投资者充分利用其特征实现投资目标。国泰君安新产品开发部表示，目前ETF套利的机会比较小，有可能连续几天都没有机会，但正说明这个产品的效率比较高。一些机构投资者认为，如果运作的好，可以在一级市场赎回，一边赚ETF的差价，一边赚

股票的差价。

　　ETF是市场创新突破口

　　上证所总经理朱从玖曾指出，ETF拉开了金融产品创新的序幕。据产品设计方面专家介绍，在我国启动股改之前，市场在产品创新方面始终面临着一个两难选择，一方面，股改启动后所带来的巨大流动性压力需要新的金融产品来进行疏解；另一方面，新产品推出后，该产品不能增加市场不确定性，尤其是不能增加市场对底层股票重新定价的困难。鉴于此，ETF极其简单的定价模式，即ETF价格和其底层股票价格是1：1的简单线形关系，使得其成为产品创新的突破口。自股改启动以来，上证50ETF成功经受了市场大幅波动、股权分置改革及因此导致的成分股长时间停牌、指数结构频繁变动、对价支付等等考验，运作取得了初步成功。

　　上证50ETF创新的意义不仅仅局限于推广指数化投资理念及弥补

封闭式基金的折价、

开放式基金交易性的缺陷，更重要的在于ETF属基础层次的创新产品。金融创新的发展将给ETF产品应用拓展更广阔的空间，而ETF产品也同样促进着其他金融创新产品的不断深入，通过上证50ETF进行进一步金融创新，实现成本低、效率高、风险易控制，可以进一步完善市场资源优化配置的功能。上证50ETF上市一年以来，其作为市场核心产品的潜质逐渐显现，境外机构已在海外发行了四个上证50ETF权证。目前中介机构正在酝酿基于上证50ETF开发其他创新产品，比如境内机构正在申请发行权证、高息票据等产品。