基金破垄断话语权 股改促债券基金回归中低本色

　　□ 本报记者 马玉荣

　　基金破话语权垄断局面

　　著名公司法专家、中国社科院法学所研究员刘俊海教授呼吁证券投资基金在股改中发挥积极作用。他认为，基金要积极参与股改方案的制定与完善工作，不能让非流通股东独家 垄断话语权。基金作为理性、负责任的机构投资者，应当在参与股改时自觉维护广大基金持有人的利益，也要尽量反映上市公司其他广大流通股东的合法利益诉求。刘教授回忆了1999年参与起草《证券投资基金法》时的一个立法目的是培育一批稳定证券市场的机构投资者。

　　海富通基金管理公司策略分析师牟永宁感触颇深，回想几个月经历的股改一幕幕，几多波折，几多辛酸。现在基金要价普遍是合理的，个别漫天要价现象并不是主流，基金长期生存的土壤是

资本市场，如果把水搅混了，市场将无法健康发展。估计未来对价水平会比较稳定，不会有太大的变化。前46家试点公司，对价大致是大盘股2股以上，中盘股3股以上，小盘股4股以上的水平，总体对价水平超过3股。这可以作为我们判断全面股改方案的重要参考。

　　从基本面情况出发，整体讲，整体A股市场股改预期相对稳定。经过这么多家公司的股改实验，市场对价水平、股改方案结构现在逐渐走向成熟，估计含B、H股股改应没有什么太大意外。如果套利空间足够大，相信会有人做A股、H股套利，不过如果折价水平不多，考虑二个市场间的制度方面障碍，并不存大的套利机会。海富通基金管理公司策略分析师牟永宁分析。

　　股改风卷可转债

　　联合

证券研究所资深分析员任瞳认为，随着市场对未来预期的逐步明确，由于股权分置改革引发市场估值体系紊乱的系统性风险对基金的影响会逐步减弱，同时个股非系统风险则慢慢凸现出来。这首先体现在对G股价值进行挖掘和发现的“寻宝游戏”中，对价好的公司与对价差的公司的市场表现呈现“冰火两重天”，重仓持有不同G股的

股票基金的表现相应地受到影响。

　　值得注意的是，股权分置改革的影响不仅仅局限于股票市场，与股票市场密切相关的可转债也牵涉其中，而可转债恰恰是债券基金的重仓品种，由此我们认为债券基金可能蕴含较大风险。

　　由于持有转债的投资者不能获得非流通股股东支付的对价，同时当转债数量过低会导致出现无法交易的流动性风险，因此，转债持有者将被迫进行债转股。

　　自股权分置改革试点以来，出现这种情形的上市公司不只民生银行(资讯 行情 论坛)一家。实际上，目前已有4只转债将要被迫转股，只有28只产品的转债市场产品逐渐减少，转债市场面临萎缩的问题。由于可转债在债券基金资产配置中的地位举足轻重，是仅次于国债的第二大投资品种。因此，可转债市场的变化将对债券型基金的经营和业绩表现产生较大影响。

　　如果我们将目光放得更长远一些，那么从中长期来看，转债市场的变动将迫使基金公司重新调整其在债券品种间的配置策略，促使基金投资的重点从可转债转向国债、企业债等风险更低的债券品种，有利于实现债券基金回归中低的本色，这对于广大稳健型投资者将是利好。