保险资金增持股票型基金 是否悄悄热炒封转开

　　□ 孙菊

　　最近，封闭式基金逆市大幅上涨的行情引发了市场关于保险资金在拉抬出货以及封闭式基金因为“封转开”而整体上涨的种种传闻，笔者认为，在一些内部和外部条件没发生根本性变化的背景下，保险资金在目前撤离封闭式基金的可能性较小。相反，保险资金很可能增加对封闭式基金的投资，因为封闭式基金、尤其是小盘封闭式基金的投资价值，正随着封 闭式基金到期日的逐步临近，在“封转开”题材上体现出来。

　　投资基金仍是主战场

　　正如上面所分析，保险资金直接入市股票比例有限，5%，继续持有基金以间接扩大股票持有比例的需求依然存在；而且，因为组合化投资需求，在基金上的投资将长期是保险公司的选择之一。当然，投资对象并不仅仅是股票型基金，还包括债券型基金和货币市场基金。另一方面，保险公司在股票投资管理方面缺乏经验，入市初期依然会在很大程度上依赖于现有投资方式；之后，随着规模的不断扩张，组合化投资的需求还会不断增加对基金的投资。由此看来，不论在长期上还是短期上，保险资金入市都不会对现有基金产生较大冲击。

　　实际上，今年以来，保险资金在基金上的投资额度大幅增加，而且在持续增加。统计数据显示，去年下半年，保险资金降低了在基金上的投资额度，减少约18亿元。但是在今年前两个月，保险资金在证券投资基金上的投资额度突然大幅增加，第一个月较去年底增加132.84亿元，二月份在一月份的基础上继续增加54.74亿元。同时，保险资金投资于基金的额度占所有投资额度的比重也明显提升，从去年底的11.79%提高到13.21%再到14.11%。在2月份保险直接入市政策已经出台的情况下，保险资金在基金上的投资比重依然在增加，这显著证明保险资金直接入市并不会大量撤出基金市场，只会根据自己的投资需求对所投资的基金品种做出调整。

　　保资在赌“封转开”题材

　　自从封闭式基金被边缘化之后，封闭式基金的折价率就一直呈现出向下刚性的特点，即市场向好时，价格的上涨很难超越净值增长率；而市场向坏时，价格的下跌很难低于净值下滑率，因此封闭式基金的折价率水平一直不断加深，从平均30%的高折价率到35%，从一只封闭式基金的折价率高达40%，到一批封闭式基金的折价水平超过40%。在如此高折价水平的背景下，《基金法》的出台和一批基金将在2006～2008年到期，将封闭式基金“封转开”提上了日程，并由此赋予封闭式基金投资价值。《基金法》中赋予持有人更多话语权，使得“封转开”可能从持有人“倒逼”基金公司开始实施；一批基金将在2006-2008年到期，使得基金管理公司存在较强的主动实施“封转开”的动力。同时LOF和ETF基金的大量发行上市，也为“封转开”提供了可借鉴的方案。“封转开”的必要性和可操作性均明显增强。

　　实际上，保险资金早就意识到了封闭式基金的“封转开”投资价值。根据统计数据，去年下半年被机构明显增持的10只封闭式基金中，除了基金通乾(资讯 行情 论坛)的价格同期下跌10%，其余均上涨，而且其中6只属于同期涨幅最大的前十只基金。比如被机构增持12.34%的科汇，去年下半年上涨18.86%；被机构增持11%的同德，同期上涨12.40%；被机构增持13.26%的同智，同期涨幅12.21%，等等。

　　进一步分析发现，机构对封闭式基金增持对象的选择主要是小盘基金。可能的原因是，小盘基金盘子小，灵活性更高，更容易获得市场认同；同时小盘基金到期时间属于2006-2008年的时间段，实施“封转开”的可能性高。唯一一只被机构大幅增持17.44%的基金通乾，同期价格却大幅下跌10.89%。这也说明市场对大盘基金的兴趣明显低于小盘基金。另外，分析还发现，被机构大幅增持的封闭式基金，运作业绩普遍好。

　　以上分析显示，保险资金以及其他一些机构，早在去年“封转开”题材浮出水面后就开始挖掘具有该题材投资价值的封闭式基金，而且选择思路是：2006-2008年到期的、业绩良好的小盘基金。

　　增持股票型基金

　　从另一个角度看，保险资金也没有理由在目前时刻撤离封闭式基金。自从开放式基金蓬勃发展以来，封闭式基金就逐步被边缘化，早先只能通过投资封闭式基金而间接投资股市的保险资金，也就逐步陷入了被套于封闭式基金的困境之中。除了偶尔获得分红收益，保险资金一直无法从价格差价上获得收益。目前，股票市场已经运行到一轮熊市的末期，一路深套于封闭式基金的保险资金，决计没有理由在市场趋势将发生转变之前撤离。

　　而且，在股市转入上行趋势后，为了更多地分享股市的收益，保险资金应该增加对股票资产的配置，在保险资金获准直接入市的比重只有5%的限制下，通过基金间接投资股市将是一条非常有效的途径。

　　综合上面的分析，在股市处于底部区域的市场环境下，为了获得股市转入上行后的收益，保险资金应该在目前点位继续增加对基金的投资，尤其是增加对含有“封转开”题材的小盘封闭式基金的投资。