题材与价值一个都不缺 封转开行情能扛多久

　　□ 本报记者 齐士扬

　　近期封闭式基金似乎成为热钱集中流入的板块，走势明显强于大盘。在大盘接连创出新低的同时，基金板块却走出了强势上涨的走势。那么，如何看待封闭式基金的如此走势呢？

　　题材与价值一个都不缺

　　对于封闭式基金而言，目前拥有一个激动人心的题材，那就是所谓的封闭转开放，不仅仅在于前期有过媒体报道，而且还在于封闭转开放的途径也开始有所显现，那就是目前流传甚广的LOF这样的路径。如果再佐以已公布年报的封闭式基金的前十大持有人中不时隐现QFII等这样的信息，封闭转开放看来只是时间问题。

　　而一旦封闭转开放成为现实，那就不仅仅是题材了，而是具有极大的套利机会，虽然没有媒体宣传的54%那样的高额回报，但是获得20%以上的回报还是足足有余的，因为目前基金们的平均折价幅度已达了六折，也就是1元的东西只能买到0.6元，即便考虑到各种成本以及折现后的损耗，怎么也能够拿回20%的回报。

　　这仅仅是投资价值的一个方面，另一个方面就是封闭式基金极佳的年报分红方案，上周公布年报的9只基金就有6只宣布分红，合计分红数额超过了3.48亿元，其中博时基金公司4只基金合计分红超过3亿元，基金裕泽(资讯 行情 论坛)最为厉害，每10份基金份额可以分到1.2元，以目前0.967元的价格计算，息率达到了12.40%，如此的回报率的确让国债、可转债的回报率汗颜。

　　机构增持小盘基金

　　虽然封转开难以成行，但由于一些小盘封闭式基金将于2007年上半年到期，如果这些基金到期后进行清算，那么封闭式基金的持有人可能获得相应的到期清算收益。已公布年报的封闭式基金持有人结构显示，机构投资者对小盘封闭式基金继续进行增持。13只封闭式基金中，有6只5亿规模的小盘基金，其中有5只基金的份额机构持有人比例较2004年中期出现了上升，这5只基金全部将于2007年到期。我们注意到，唯一一只机构持有人份额比例出现下降的5亿规模基金，到期日为2011年。

　　据统计，保险公司一直对封闭式基金保持明显增持的态势，但在2004年下半年，保险公司的增持步伐明显放缓。从已经公布年报的4家基金管理公司中的材料可以看出，保险公司在这13只封闭式基金2004年中期和2004年年末十大持有人名单中同时出现的次数为89次，其中47次保险公司前后两个统计期所持份额未作变动。而有变动的42次，变动幅度也非常低。由于保险公司已经持有封闭式基金份额较高的比例，从这个角度来看，保险公司可能是采取了稳定持有、适度微调的操作策略，以等待封闭式基金的到期。

　　除了保险资金外，截至目前，瑞银集团、花旗环球两家QFII共在19只基金年报的十大持有人榜上出现24次，占已公布年报封闭式基金家数的45%，其中，有10家基金是它们在2004年下半年新增买入的。就此算来，QFII合计持有这些基金的份额达到了3.8亿份，相比2003年末的0.29亿份增加了13倍。

　　在这些基金中，QFII增持比例最高的是基金科讯(资讯 行情 论坛)，瑞银和花旗合计持有科讯4750多万份，占到其总规模的5.95%，其次是基金裕元(资讯 行情 论坛)，瑞银一家就持有了4194万份，占2.8%。

　　投资者如何操作

　　对于封闭式基金来说，江苏天鼎的秦洪以为，短线的躁动并不代表着该板块会成为市场的一个极佳的投资品种。一是因为封闭转开放，很大程度上是一个童话，尤其是在目前的低迷格局中，如果硬性推行封闭转开放，那么，股价再跌100个点并不是不可能，因为如此巨大的价差会让每一位持有人赎回，基金管理公司就会不断地抛售股票，股指焉有不跌之理。所以，即便封闭转开放，也可能是在行情有望回暖的背景下推行。而一旦行情回暖，买股票的回报率可能会远远超过买封闭式基金。

　　二是因为即便封闭转开放，相应的投资机会与承担的时间风险也不对称，毕竟谁也不知道何时推行，如果不推行，那么就意味着封闭式基金在短期内没有多大的价差运作，买入的市值就会波澜不兴，这明显不像股票，存在着即时的波动，也就存在着即时的机会。而对于目前崇尚的所谓分红价值，似乎也仅仅是表面上的，一方面是因为分红之后就除权，等于是帐面利润。另一方面是因为分红毕竟是博时基金这样的明星基金，对于其他一些基金管理公司而言，能够保护净值不下移就已是了不起的事情了，所以，封闭式基金存在着一定的短线机会，但很有限，建议投资者谨慎操作。