2005是机构博弈时代加速年 加强监管尤显重要

　　编者按：

　　3月1日，有关企业年金入市的4个配套文件全部开始实施，标志着企业年金市场运行的法规体系形成，企业年金入市之路铺就。而本周，证监会先后批准了二只券商集合理财产品的发行，从此也拉开了券商集合理财业务的序幕。

　　此外，在年后开市短短不到一个月的时间内，监管部门还相继出台了保险机构资金直接入市、商业银行设立基金公司试点的相关细则和管理办法，预示着保险公司、商业银行基金公司等机构投资者入市的步伐有望加快。

　　以上所有的迹象均表明：合规资金入市的闸门已越开越大，股市机构投资者将随之发展壮大，机构博弈更趋激烈。

　　2005年将是机构博弈时代的加速年。

　　□本报记者　何雨华/文

　　股市机构博弈时代的加速，改变了中小投资者的投资策略，也凸显出管理层加强机构投资者监管的重要性。

　　投资策略变化

　　申银万国(行情 论坛)的一份研究报告预计，2005年将有更多的中小投资者通过机构投资者间接投资股市，以往以直接投资为主的投资策略将会改变。接受记者采访的多位基金经理也基本持有类似看法。

　　中关村证券投资策略部经理吴浩认为，中小投资者做出这种改变比较理性，特别是在股市低迷的时候。吴浩分析说，牛市中，中小投资者无须多少投资及风险防范的技巧，就能获得不错的，甚至是超过机构投资者的收益。但是在熊市中，中小投资者由于缺乏专业知识，就会比较迷茫，感到无所适从，这时，机构投资者专业理财的重要性就显示出来了，“由于缺乏做空机制，机构投资者虽不一定能够帮助投资委托人赚钱，但是能够帮助委托人有效降低风险。”

　　年前，有机构做了一份调查，调查的结果显示：截至去年12月22日，有79.34%的中小投资者处于亏损状态，只有5.33%的投资者略有盈利。相对于中小投资者的普遍亏损，2004年机构投资者的主力———基金的表现显然不错。统计显示：已公布2004年四季度报告的153只基金，去年全年创造的净收益为84.27亿元。而同期沪深两市流通市值减少了1385.78亿元。对比2004年中小投资者与基金的投资表现，显而易见，中小投资者通过基金间接投资股市的风险小于其直接投资风险。

　　本周，证监会批准了光大阳光集合资产管理计划的设立申请，这是经证监会审核批准的第一只集合资产管理计划，随后，光大证券的集合理财产品也获得批准发行。世纪证券的分析师万文宇说，与基金比较，券商集合理财产品都有一大创新，就是将自有资金投入理财计划，和客户共同承担风险。“比如，刚获批准的光大集合理财计划，客户在产品封闭期内可优先获得3%的净值增长率，低于部分，管理人将用自有资金投入补足。这使得客户的风险骤降。”

　　券商集合理财产品及其他机构理财产品的陆续推出，给了中小投资者更多间接投资股市的选择机会。

　　加强对机构投资者监管

　　随着中小投资者更多的依靠机构投资者间接投资股市，加强对机构投资者的监管尤显重要。

　　在股市沉浸多年的股民张先生告诉记者他的担心。张先生说：“间接投资虽然降低了中小投资者的投资风险，但是也意味着中小投资者将以往直接投资股市所获得的相应权利过渡给了机构投资者，机构投资者在一定程度上实际成为了中小投资者的利益代理人。”因此，如果机构投资者，特别是理财产品的管理者，不能善意的行使这部分权利的话，势必会损害中小投资者的利益。张先生最担心的是机构投资者为自身利益与上市公司合谋以及理财产品信息披露中的欺诈。

　　有这种担心的不光是张先生，记者随机采访的几位股民也有类似的担心。股民李小姐说，在监管部门抓紧落实“国九条”的过程中，中小投资者的利益保护切实比以往有了很大改善。“但现在的情况是，中小投资者的利益更多时候需要机构投资者来体现，市场博弈”也更多的体现为上市公司与机构投资者之间的博弈”为主。”李小姐举例说，比如现在的新股发行，发行价是发行公司向机构投资者询价后定出，中小投资者在定价过程中基本没有发言权。“如果发行公司与机构投资者进行利益交换———比如发行公司可以用购买机构投资者发行的理财产品来交换股票不合理的定价等，那么，机构投资者出卖的还是中小投资者的利益。”“而是否有利益交换，中小投资者无从得知，需要监管部门对此加强监管。”

　　而股民王女士告诉了记者其在行使分类表决权时的一些困惑。王女士说，在对某上市公司的再融资方案进行表决时，她感觉左右为难。首先是在投票前，上市公司对融资方案的信息披露不详尽，她从上市公司方面无法了解再融资项目的全面情况。其次，以她自己的专业水平，她也无法独立判断出即将表决的再融资方案是否真正有利于上市公司的未来发展，而一般情况下，企业投资项目的目的就是为了获取更大收益。

　　王女士最终放弃了投票，对此，王女士有些无奈，更寄希望于机构投资者的善意投票。王女士说，“对于上市公司的再融资，机构投资者更能判断出是善意融资还是恶意圈钱，因此，在进行分类表决时，机构投资应承担更多的责任。”“机构投资者不能只考虑自身的利益，更应该考虑机构投资者背后的广大委托人———中小投资者的利益，善意行使好投票权，不拿投票权与上市公司进行利益交换。如果机构投资者与上市公司进行利益交换，一经发现，要严惩。”