沃伦·巴菲特是全球公认的最成功的投资家，也成为许多投资“追星族”竞相学习和模仿的偶像。

    最近，在宝洁并购吉列的个案中，人们再次发现了他的身影———根据这次收购协议的条款，宝洁将以每0.975股宝洁股票换1股吉列已发行股票。而此前，巴菲特的波克夏-哈萨威公司(BerkshireHathawayInc.)持有吉列公司约9600万股的股票。 据估计，本次收购将为巴菲特带来16亿美元的税前收益。

    深谙财富积累之道

    从中，人们发现：作为一个成功的投资人，巴菲特深谙“延缓交税有助于积累财富”的道理。在1月28日的宝洁并购吉列案中，巴菲特又以“两步避税法”巧妙规避了高税收。波克夏·哈萨威从自1989年开始持有的9600万吉列的股票中已赚了43亿美元，但是现在巴菲特又将这笔资金连本带利都投资到新的公司。这样，按照美国法律，这笔收益就无须交纳任何税费了。税务部门也只能等待如果这笔再投资有收益的话，才能从中收取所得税。

    而一直以来，无论在波克夏·哈萨威的年度报告里还是在巴菲特每年致股东的信中，他都毫不掩饰地表示，延缓缴交常规的税金可以为公司财务带来巨大的收益。巴菲特的言论表明，他和他的波克夏-哈萨威公司习惯于将投资的资金尽可能长地延缓回收，以避多次投资与回收所要向美国财政部交纳的高额税款。

    究竟是琢磨出如此高明的点子呢？是巴菲特？是投资银行家？还是吉列的大股东？现在还不得而知。巴菲特向来以憎恶税收而闻名，因此业内人士估计，有可能是投资银行家为了迎合他的要求为之设计出了这种方法，有效避免了由于以全现金方式并购而要交纳高额的税费又稀释从宝洁公司获利的后果。有资本界人士评论认为，这种模式可以作为华尔街今后此类并购交易的参考模式。同时，通过这个模式，投资者可从中领悟到：从巴菲特身可以学习到什么、学不到什么。

    皆大欢喜的“两步避税法”

    “两步避税法”其实是个既让巴菲特高兴也让宝洁欢喜的两全齐美之策：第一步，宝洁公司对吉列公司按0.975：1的比例以完全股票进行收购，这是一种“以股换股”的交易方式，因此按照美国的法律规定，包括巴菲特在内的所有吉列的股东都无须担负任何税费。相反，如果宝洁公司以全额现金方式收购吉列的话，那么按照美国法律规定的35%企业税率，巴菲特的波克夏·哈萨威公司则要交纳至少15亿美元的。但现在的问题是，如此一来将稀释宝洁公司现有股东的权益和每股的收益，如何平衡这个关系呢？所以，第二步，作为整个并购计划的一部分，宝洁公司宣布，在未来的12-18个月里，公司将出资180-220亿美元回购与吉列公司的兑换股。宝洁公司表示，这样做的效果与以60%的股票加40%的现金的一揽子收购计划的执行效果等同。

    那么，宝洁为什么不一开始就就采用一揽子收购计划呢？这是因为那样做会令吉列的股东们要交纳大量的税费。巴菲特先前有过类似的遭遇：1996年，巴菲特持有的capital cities/ABC公司22亿美元的股票，后来，这个公司被沃特·迪士尼收购，巴菲特一半的权益被以现金方式支付，为此他交纳高达4亿美元的税金。而“两步避税法”有效防止了类似问题的发生：吉列公司的原股东们可以根据自己的意愿持有股票，如果他们需要现金的话，则可以通过公开市场出售股票。同时，由于宝洁公司允诺将出资数十亿美元回购股票，也可避免因中小投资者抛售股票造成股价波动。波士顿大学的商业法律教授、《巴菲特故事》的作者卡宁汉姆认为，“两步避税法”是一个妙计。

    思想才是精髓

    分析人士说，从“两步避税法”来看，巴菲特还有很多值得投资者学习和揣摩之处。有一些投资人习惯于认为，巴菲特持有的股票就是值得投资的股票。其实并非如此。由于波克夏·哈萨威作为法人的企业税率很高，相当于个人投资者所得税率的两倍多（个人所得税率为15%），因此巴菲特所持股票无论价格多高，只要不卖，他就可以避免交纳高额税金，这对于他和他的公司可以说风险相当低。也就是说，与个人投资者相比，如果巴菲特没有在一个高价位卖出股票的话，他放弃的仅仅是65%的差价利润，而个人投资者则是放弃了85%的差价利润。因此，如果巴菲特卖出了哪只股票，就表明他对这个公司的前景看淡而“不得不”出手了。

    通常，巴菲特不到最后时刻就不会公开抛售他持有的那只股票，投资者要摸清他的投资轨迹并不容易。由此看来，与其模仿巴菲特的投资风格，还不如先学习学习他的思维方法，也许这更有利于投资者抓住沃伦.巴菲特投资理念的精髓。