新兴市场仍大有可为 部分欧美基金等待入场时机

　　李晓枫

　　五月,近三年来持续表现强劲的新兴市场突然大跌。自5月11日至今，土耳其股市大跌35%，俄罗斯跌了24%，印度股市下跌了21%，巴西股市下跌了18%，而摩根斯坦利资本国际(MSCI)全球新兴市场指数已较5月8日创下的历史最高点下跌两成。资金开始逃离新兴市场。过去5周以来，新兴市场股票型基金净流出达154亿美元，相当于今年以来净流入值的一半。

　　流动性过剩的时代即将结束

　　对于此次大跌，投资者获利了结是普遍的解释。自2003年1月至今年5月，MSCI新兴市场指数已大幅上升超过两倍，以美元计算，巴西股市上升了490%，墨西哥上升了219%，而哥伦比亚股市则上升超过716%。此外，关于新兴市场成为投资界宠儿的报道见诸各大报端，甚至非财经类报纸也开始报道“金砖四国”、“新钻11国”。种种迹象，说明股市的火热程度已经到了“让人恐惧”的阶段。

　　全球范围内的通胀忧虑及利率趋升则是此次大跌的直接导火索。四月，美国的消费物价指数按月上升0.6%，超过市场预期的0.5%，核心通胀指数的升幅也超过预期。美国联邦储备局于5月10日作出再次提升利率的决定，这已经是今年第16次升息，并且暗示加息动作很可能还会继续。欧洲央行的态度也相当明确，即将进行年内的第三次加息。日本结束长期的零利率政策也只是迟早的问题。欧、美、日三大经济体同时收紧货币政策还是15年来的第一次，这预示着，过去三年低息环境下引发的资金高流动性即将结束。

　　令市场担心的是，利率上升的幅度将超过预期。长期而言，利率应该与名义GDP增长率(真实GDP增长率+通胀率)持平，而目前美国的利率水平仍低于其名义GDP增长率。而新任的联储局主席伯南克对抗通胀的态度并不坚决，可能导致的结果是，美国最终不得不加快调升利率，这样资产估值的下调就无可避免了。

　　这一过程中，美国住房市场的降温对经济的杀伤力不可低估。过往，美国人以较低的利率支付房贷，而住

房价格持续攀升，帐上财富的增加令美国人敢于放手花钱。一旦住房价格开始下跌，消费者无疑会减少开支，那时美国经济的放缓甚至是陷入衰退也就为期不远了。

　　新兴市场仍大有可为？

　　根据一些经济学家的分析，对于全球经济而言，美国经济放缓并非坏事。首先，这有助于消除经济的“不平衡”———美国习惯于大手大脚地花钱，一直靠向其他国家借贷来弥补收入的不足，导致赤字居高不下。其次，美国已经不再是世界经济唯一的引擎。几年前，全球经济主要靠美国拉动，但现在，欧洲和日本经济的发展都开始出现起色，而亚洲国家，尤其是增长强劲的中国和印度，将成为推动全球经济发展的中坚力量。

　　基于经济基本面仍然稳固，新兴市场的这次动荡被不少基金经理认为是正常的调整，一些欧美基金已经在等待再次入场的机会。如摩根富林明资产管理有限公司，就即将于7月12开始发售投资于35个新兴市场国家的“新兴三五基金”。该基金全球新兴市场投资总监提塞林顿看好印度、中国及台湾、南韩的一些公司，他表示，尽管美国经济可能放缓，但印度、中国等国家拥有越来越多持续发展能力很强的企业，这是新兴市场最大的亮点。