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□李晓枫
就像时尚行业一样潮流不断，近些年来投资界也被潮流所领导。90年代，指数基金甚嚣尘上，谁的投资组合里没有它，就要被认为是落伍。近年来，风水转到了交易所买卖基金(ETF)。
自1993年在美加推出以来，ETF的数量和交易量连年巨幅增长，即便在熊市中也不例外。根据Financial Research Corp.提供的统计数据，截止2004年底，全球共有336只ETF在29个交易所交易，ETF管理的资产总额达到3100亿美元，比2003年大幅上升50.7%。
美国一直是ETF的市场领导者，目前管理的资产额在2540亿美元左右，ETF的交易量占市场总交易量的1/4左右。美国(也是全球)最大的ETF发行者巴克莱全球投资(BGI)每周吸引的资金量就超过10亿美元。在欧洲，第一只ETF于2000年推出，其后每年资产净值都成倍增长，截止2005年第一季，共有139只ETF在12个交易所上市，资产总值超过400亿美元。在德国，ETF极受欢迎，以致买卖价差持续收窄。在亚洲，日本是最大的市场，ETF的资产净值超过300亿美元。ETF之所以在日本大行其道，主要是政府鼓励银行持有ETF，以作为解决日本企业交叉持股问题的手段。
在海外市场上，尽管中小投资者也对ETF趋之若鹜，但交易ETF的主要还是机构投资者，他们需要ETF来实现组合的分散化，管理风险。对冲基金是ETF最热心的用家之一，他们常常使用ETF替代期货做对冲。比如，对冲基金常常会买入某个行业的股票或某种商品，但为了对冲风险，他们同时会卖空标准500ETF。被禁止使用衍生工具的养老基金，也会使用ETF。
交易所买卖基金(ETF)类似于指数基金，都是模拟某个指数而建立的基金，是相当方便的分散投资工具。除了追踪广义的股票指数(追踪本地市场的指数)之外，ETF还可以追踪某个行业的股票指数，国际市场的指数，以及定息产品(如债券、优先股等)和期货。与指数基金不同的是，ETF在交易所上市，可以象股票一样实时买卖；而指数基金只能根据每天的收盘价来计价交易，对投资者来说，买卖的灵活性远不如ETF。
除灵活性之外，ETF还拥有管理费用低以及税收方面的优势。管理费用低，是因为ETF主要是被动式管理，它只需要模拟指数的变动，省去了传统基金用在选股、分析经济和市场环境等方面的研究费用。税收方面，除了需要因应指数的调整而买卖股票，ETF通常不需要真正地买卖股票，因此降低了缴纳资本利得税的可能。
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