[导读]中国股指期货推出之后,A股一路下滑,重挫超500点。这不禁令人怀疑暴跌与期指间的关系:主流资金是否利用期指做空股市赚取大把利润?虽然我国融资融券和股指期货推出的时间相差不远,但事实上受到融券规模的限制,我国证券市场的做空机制仍主要通过股指期货来实现。[点击进入网友评论]
近期,中国股市无论上证指数还是深证综指却屡创全球跌幅之最,短短数个交易日,上证指数上演了半年多来最惨烈的调整。宏观经济基本面的积极表现为何没有体现在股市运行上,市场又在担忧些什么?
股指期货放大了下跌幅度
在股指期货推出后的第一个交易日,沪深两市股指大幅跳水。可以说,股指期货的套期保值、价值发现、稳定性功能在中国股市没有得到体现,其负面效应反而凸显。如赌博功能、投机功能、上下震动功能等等。
股指期货不仅没有起到维稳的作用,反而起了加速器的作用。我国股指期货存在以下四大制度性缺陷:
1、严重做空。股指期货的推出,本指望它改变过去的单边市场,即减少和避免单边上涨。但是,由于做空机制没有一定的限制,结果使得这种做空机制在某些情况(如利空)下会严重打压股票现货市场,尤其是做空沪深300标的物,可以产生羊群效应。
2、严重违规。股指期货交易与股票市场的交易密切相关,这使得股指期货交易中的违规行为常常涉及到股票市场,其影响面较广,手法也更为复杂。如果这种现象不及时制止,那么会出现严重的不公平交易。
3、严重不公。主要指目前的交易制度。目前我国上海证券交易所和深圳证券交易所对股票和基金交易一律实行“T+1” 的交易方式。而我国的股指期货则实行“T+0”交易制度。
4、严重投机。股指期货交易包括投机和套期保值,其中后者是主要的交易方式。但是,由于存在前面三个问题,那么目前我国股指期货的投机行为非常严重,有些股指期货投资者利用杠杆作用,一天内可以用少量的投入赚几十万元。目前还没有发现谁在做套期保值。
决定股市涨跌的是基本面和宏观政策,而非股指期货。本轮股市下跌的原因有国外金融事件的影响,也有国内货币政策、楼市政策调整的影响。
目前机构投资者还没有进入期指市场,参与者以散户居多,左右股市价格的可能很小。通过股指期货可以进行保值避险,将减轻股票现货市场的卖出压力。
影响股市运行的主要因素有两个,首先是经济基本面因素,这也是决定性的因素。股指期货本身不是基本面因素之一,也不会影响基本面因素的变化。当前部分权重股的下跌与其所在行业受宏观政策调控是一致的。
其次,股市资金的供求状况。从目前沪深300股指期货市场运行情况看,以目前沪深300股指期货合约日均1.5万手的持仓量计算,占用的交易保证金数量不到30亿元,不仅无法与股市几千亿的资金量相提并论,也谈不上分流股市资金,因此不会影响股市的资金供求格局。将股市下跌的原因随意归咎为股指期货,不利于股票投资者做出正确的投资决策。
业内人士认为,制度上的缺陷给予了股票现货持有者更大的伤害,这是不公平的。
股指期货本身在市场定位和功能配置上的缺陷,在很大程度上限制了其作为价格发现、规避风险工具的作用。而在交易机制上,股指期货交易实行T+0,和股票交易实行T+1之间的巨大差别,使得股指期货的投机者可以肆无忌惮地大玩其套利游戏。
一边是股指期货在T+0赚大钱,一边却是现货市场只能做T+1,这公平吗?这显然是有悖於股指期货作为风险管理工具之功能定位。业内人士认为,现货市场要早日开放T+0交易,使得投资者在被做空的时候,有更多的机会选择避险或抄底。
国家和地区 | 指数期货名称 | 开办时期 | 上升时间 (月) | 下跌时间 (月) | 指数变动幅度 (12个月) | 指数变动幅度 (36个月) |
美国 | 标准普尔500 | 1982年4月 | 19 | 17 | 44.6% | 48% |
英国 | 金融时报100 | 1984年5月 | 26 | 12 | 15.4% | 93.5% |
香港 | 恒生指数期货 | 1986年5月 | 28 | 8 | 38.1% | 63.9% |
德国 | 德国股指期货 | 1990年11月 | 17 | 19 | 8.7% | 42.7% |
法国 | CAC40 | 1988年11月 | 24 | 12 | 44.8% | 45% |
日本 | 日经225指数期货 | 1988年9月 | 18 | 18 | 27.6% | -14.4% |
加拿大 | 多伦多股指期货 | 1987年5月 | 18 | 18 | -11.8% | -3.25% |
韩国 | 汉城200股指期货 | 1996年6月 | 24 | 12 | -24.7% | -35.1% |
台湾 | 台湾股指期货 | 1997年7月 | 15 | 21 | -23.9% | -19.3% |
证券代码 | 证券简称 | 总市值(亿元) | 杠杆率 |
601857.SH | 中国石油 | 25220.3 | 45.8 |
601939.SH | 建设银行 | 13740.9 | 26.0 |
601998.SH | 中信银行 | 2896.3 | 17.0 |
600188.SH | 兖州煤业 | 1145.5 | 13.7 |
600999.SH | 招商证券 | 1119.4 | 12.5 |
601088.SH | 中国神华 | 6509.9 | 11.0 |
601898.SH | 中煤能源 | 1755.4 | 8.7 |
600362.SH | 江西铜业 | 1172.3 | 8.6 |
601788.SH | 光大证券 | 977.2 | 6.6 |
601727.SH | 上海电气 | 1202.0 | 5.9 |
601618.SH | 中国中冶 | 1010.9 | 5.5 |