李俊

　　如果抛弃对期货的成见，去认真看看股指期货各合约期价的走势，以及股指期价和现货指数的波动关系，你会认为，指数下跌的“黑锅”不应由股指期货来“背”。

　　“跟随”而非“引领”

　　从这一轮下跌的走势中，我们更多看到“期指欲上涨，奈何大盘要跌”。

　　东证期货研究部副总经理林慧指出，如果看看股指期货近期盘中的走势，就不会认为股指是导致现货指数下跌的原因了。

　　“近期我一直关注期指的盘面，股指期货一直希望可以把指数拉起来，但是大盘却一直在跌，所以总是拉不动。”林慧指出，“股指期货合约期价更多的是被动跟随大盘的波动，而不是引领市场的下跌。”

　　对于股指期货是导致大盘下跌的重要因素的说法，上海中期研究部总经理蔡络益用了“无稽之谈”来评价。他认为，股指期货上市以来，期现价差维持在一个稳定的范围内，期货走势并不具有独立性，在共同的基本面作用下期现联动，期指的波动实属正常。

　　蔡络益认为，到目前为止股指期货开户数还不到2万户，日平均成交仅9000户左右，虽然股指期货的保证金交易模式使得成交量看起来很大，但是这样的参与户数根本谈不上左右现货的程度。

　　期现价差稳定

　　截至昨日，股指期货已经走完了16个交易日，在这段时间内，沪深300指数从3356.3点跌至2858.4点，跌幅达14.8%，中金所IF1005合约期价则从3415.3点跌至2918点，跌幅14.56%。

　　从期现指数的波动幅度来看，两者相近。而在整个下跌过程中，股指期货IF1005合约期价对现货始终保持着升水格局，且升水相对稳定，维持在20~70点的范围之内。

　　数据显示，股指期货上市首日，按收盘价计算(下同)，IF1005合约期价较现货指数升水59.3点。在随后的12个交易日内，该合约期价与现货指数的价差波动基本维持在20~40点的窄幅波动空间内。

　　在截至昨日的过去三个交易日内，受国际市场影响，国内现货指数呈现加速下跌的态势，但IF1005合约较现货跌势放缓，期现价差有所放大，回升至60~70点的区间内。

　　“从期现货价差的变化来看，股指期货的走势并未对现货构成压力，相反股指还试图想拉动现货。”上海一期货私募基金负责人陆先生指出。

　　另外，从股指期货各合约之间的价差变化来看，股指期货的波动更趋理性，而非导致大盘暴跌的“罪人”。

　　“4月中下旬，在国家出台房地产调控政策、央行票据发行提速、扩容压力增加、紧缩政策担忧加剧等利空因素下，股票市场呈现崩溃式下跌。不过，我们可以看到，在股指期货市场中，近月合约跌幅明显大于远期合约，这种走势既反映了市场短期的压力，又透露出市场对远期经济状况的乐观看法。”上海大陆期货分析师高严荣指出，“不过，随着市场的演变，恐慌情绪不断蔓延，参与者不仅对短期没有信心，对远期经济状况的信心也在下降。因此，进入5月后，股指期货远月合约跌幅开始扩大，近远月合约价差反而开始缩小。”

　　高严荣指出，股指期货合约价差的变化基本是在反映市场对基本面信息的反馈。

　　期指生逢其时

　　对于股市投资者而言，股指期货上市时间与股票市场开始下跌的时间上的巧合，不是一件坏事，反而是一件好事。股指期货一问世就获得了充分的发挥空间。

　　林慧认为，股指期货上市的十多个交易日，总体算是运行稳定，功能基本得到体现。4月16日至今，现货指数下跌了14%，股指期货的跌幅和其基本相当，期现波动基本同步，对于套期保值者而言差不多可以实现完全套保。“现货市场明显还对股指期货存在很多认识上的误区，加上机构力量还是比较缺乏，所以市场还有待进一步成熟。”林慧认为。

　　蔡洛益指出，由于目前股指期货参与人数还不是很多，不过投资者结构正在逐步完善中，而且我们已经能清晰地看到机构投资者进入期货市场进行套期保值的脚步。

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