我国消费和GDP可能出现软着陆

　　我们看一下现在的基础设施投资是不是能够带来许多私人资本的介入。私人资本追逐的是回报，尤其是经济回报。政府当然可以考虑社会回报来进行投资，但是最终要想吸引私人资金，必须是那些经济回报比较高的项目才有可能吸引。我们看到最近这几年如果以高速公路为例，投资增长已经很快了，而且很重要的是用汽车的数量与高速公路的长度做一个对比，我们发现汽车比高速公路这个指标是相当低的，也就是说相对汽车的普及率来看，高速公路是比较饱和的，你建路最终还是在上面希望有车跑，不能是建了路就扔在那儿。我们看到中国这个指标和加拿大差不多，比美国还要低，比许多发达国家都要低一点。路多、车少。所以，在这种情况下很难在高速公路领域吸引巨大的私人资金投资。

　　另外，从港口情况来看也是出现了一个供大于求的情况，这里仔细的情况我就不讲了，大家也都是可以感悟到，最近这几年港口方面的吞吐量大幅度增加，而目前国际贸易在下降，中国出口在下降，这方面过剩的现象逐渐就显现出来。

　　另外一点，右边这个图，要想让私人资金介入，你得看一下中国的固定资产投资里面国营企业与非国营企业的占比是不是出现了变化。98年的时候国营企业占固定资产投资的比重是50%、60%，现在已经降到20%、30%，非国营企业的私人部门占比明显提高。所以，积极财政政策要想拉动私人资金的难度比1998年更大了。

　　还有一点我们这儿可以观察到的就是，中国的消费和GDP有可能是出现一个软着陆，这是因为我们的消费刚性比较大。人们判断经济的波动程度的时候，常常看GDP，我认为仅看这个指标过于片面。有的人看这个指标得出的一些结论可能也是有偏差的，觉得GDP怎么那么平稳，你看企业利润也不行，投资增长速度也下降，怎么GDP还那么低，是不是数据有问题，我觉得是他们自己的判断问题。因为中国是一个发展中国家，中国的消费刚性一直很强，因为我们消费里面必需品的占比很大，比如CPI里食品就占34%，在发达国家是占10%左右。也就是说在发达国家可有可无的消费占比比较大，在中国则是必需品占比比较大。无论是经济大幅上升或者是大幅下降，衣食住行这些消费和经济周期的关系都不是很大。因此，消费刚性本身就起到了烫平GDP的作用。出口和投资都可以大幅度波动，但是消费的平稳使得GDP还是比较平稳的。因此判断中国经济波动性不能仅靠GDP。历史数据也同样显示，消费一直平稳，但是每次出现经济波动的时候出口和投资都是起伏很大的。

　　凭着这个思路下去，我们可以感悟到尽管我们这一次经济下降，通过一些政策能够“保八”，GDP增速可能比较平稳，但是大宗商品需求、投资需求、出口需求乃至于企业利润都有可能出现大起大落，不是因为GDP“保八”了，其它东西也都“保八”了。历史地看中国确实这样，98年中国经济增长速度下降到7.8%左右的水平，似乎是比较平稳的，但是钢材产量、水泥产量、电解铝产量以及工业企业利润都是大幅跳水的。这一次看来也不例外，现在我们已经看到许多重工业企业已经开始在减价，而且在减产。重工业企业利润一旦下滑，我们整个工业企业的利润就会受到很大的影响，因为中国工业利润结构里面，重工业的利润占到75%左右。

　　重工业下滑一定会导致电的消费下滑，而电的下降和GDP也不是线性关系。GDP可以软着陆，但是电的消费有可能着陆并不软。市场上也有很多人拿电的变化情况和GDP的变化情况试图密切挂起钩来。一看电的消费量下降了，于是就怀疑咱们的GDP数据。我觉得这种理解也是有偏差的。你不能简单地来算电与GDP的弹性，而应当用GDP里面三驾马车各自来与电的消费计算弹性，我们在这儿做了这么一个分析，显示投资对电的依赖程度远远高于消费和出口。因此，GDP可以比较稳，但是电的需求增长速度可以出现大幅度的波动。简单地设想一下，无论是经济上升还是下降，家庭用电、消费用电不会因为经济下降就不看电视、不点灯、不开冰箱。但是固定资产投资增速下降，而且固定资产投资主要集中在重化工业行业——最耗电的企业，这些企业的活动一旦下降，对电的需求就会有很大的影响。所以，最终还是刚才说的消费烫平GDP，但是无法烫平电的需求。