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中国的期货市场目前还没有金融期货品种，指数、利率、外汇等金融衍生品期货在未来也急需推出，如果将2004年定义为中国期货的“商品年”，那么我们期待中国期货“金融衍生品年”的到来
文｜马明超(上海青马投资咨询有限公司董事长)
期货市场作为市场经济不可或缺的组成部分，是企业适用市场经济规避价格风险的必要工具，是确保国民经济在市场环境下正常发展的必要保障。而现实却是，大宗商品价格要由大洋彼岸的交易所来制定，这对正在崛起于全球市场的中国企业来说，显然是不利的。因此，中国需要建立一个庞大完善的期货市场，以期争夺世界商品的定价权。事实上，在过去的一年里，我们在这方面的工作已经做了不少。到2004年12月22日黄大豆2号期货合约闪亮登场，中国期货已经拥有铜、铝、天胶、1号大豆、2号大豆、豆粕、玉米、强筋小麦、普通硬麦、1号棉花等10个品种，60余个期货合约。而白糖、豆油等期货品种预计在2005年也可通过批准挂牌上市。
中国的期货发展到目前这种境况，应该说，商品期货的基本骨架已经坚实起来，但是支撑这些骨架的血肉仍不够丰满。品种扩容和资金扩容的矛盾，已经成为制约当前中国商品期货市场进一步发展的主要瓶颈。
对于当前以及未来的中国期货市场来说，资金扩容的渠道只有两条：一是吸引更多的现货企业，比如金属冶炼加工企业(铜铝期货)、面粉厂(小麦期货)、大豆油厂(大豆期货)、饲料企业(玉米期货)、纺织企业(棉花期货)加入到期货市场中来参与套期保值。二是吸引更多的投机、投资资金入市，包括套利基金、投机基金以及短线对冲基金。
就后者来说，我们需要加强期货专业投资基金队伍的培育和建设。首先，需要加快推进期货基金法的制定； 其次，培养基金带头人；再次，需要对现行的交易制度进行改革。包括按照国际惯例对套利资金单边收取保证金，加强做市商制度的建设等。最后，还要尽快加强期货市场专业人才队伍的建设，特别是培养广大现货企业所需要的、能将期货运作和企业经营良好结合的复合人才。
期货市场离不开现货企业，而要吸引现货企业入市，最关键的是要缩小期货和现货价格的基差的波动范围，让更多的现货企业能够有条件参与进来。我们旧有的运作模式常常是：一个新品种上市后，交易所便到处找企业来参与做市，而难得有企业进场参与，最终却常常是接了一大堆的远高于现货价格的仓单，这让企业苦不堪言。究其原因，就是企业参与期货套期保值的交割成本太高，直接导致期货和现货的基差过大。
基差过大是中国期货市场典型的价格特征，以大豆为例，一般企业进场接货或者抛货要比在现货市场上采购或者销售多花150元/吨以上的费用，而这些钱大多花在运费和仓单注册保管费用上了。降低过高的期货交割交易成本是缩小国内期现基差的主要途径。一方面，降低明显过高的出入库运输费用、仓单保管费用(农产品市场中，期货仓单在交割库中的保管费大多是现货市场的两倍以上)。另一方面，产地或消费地分散的品种的交割仓库应该分散设置。以大连为例，大豆交割库目前均集中设置在大连，东北产地的农场交货要运到大连，山东油厂接货要从大连运回，直接造成物流资源的浪费。
因此，必须选取有代表性的地区分散设立交割库，也可采取国际通行的以厂代库，以港代库的办法，以减少仓单交割的物流成本，进一步降低交易上的约束。包括简化套期保值审批手续，取消或扩大仓位限制额度，取消交割月前一月过高保证金的限制等。
我们还需要着手做的，就是建立中国农产品的现货基差交易市场。在国际成熟的市场中，现货定价一般由期货价格+现货基差也决定，现货贸易也一般是买卖基差。有了成熟的基差市场，企业可以通过期货市场和基差市场对自己的生产进行完全的保值操作。当前可以利用国内一些成熟的现货远期批发市场，设立基差交易的平台。
对于期货交易管理机构来说，目前我们需要做的不是等待企业参与期货觉悟的提高，而是从我们自身做起，改革我们目前仍然存在的制约企业参与的种种障碍，为企业入市铺设“直通道”。
中国的期货市场目前还没有金融期货品种，指数、利率、外汇等金融衍生品期货在未来也急需推出，如果将2004年定义为中国期货的“商品年”，那么我们期待中国期货“金融衍生品年”的到来。要不了几年，我们会突然发现，我们的企业、我们的商铺，我们的衣食住行都已经离不开期货了。那时的期货，才是真正的期货。就像美国的农民一边收割庄稼，一边要留意期货报价机上的曲线变动一样。
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