华泰宏观评2月外汇储备：仍看好资本回流逻辑

　　华泰宏观评2月外汇储备：储备虽回调，仍看好资本回流逻辑

　　来源：Wind

　　香港万得通讯社报道，华泰宏观李超团队评2月份官方外汇储备认为，储备虽回调，仍看好资本回流逻辑。

　　外汇储备出现回调

　　央行数据显示，2018年2月份我国官方外汇储备31344.82亿美元，较前月 减少269.75亿美元。SDR口径2月官方外汇储备21678.61亿SDR，较前月减少17.96亿SDR。我们认为，2月份的外汇储备估值影响为100-200亿美元，官方储备的净减少可以部分由估值因素解释，2月份美元升值较多，人民币对美元汇率的阶段性贬值缓解了资本流入的速度，但是我们依然看好资本回流逻辑。

　　估值因素影响贡献部分负增长

　　汇率估值为负向影响。2月份，美元指数由月初的89.12全月升值1.73%至月底90.66；欧元兑美元由月初1.2413贬值1.77%至月底1.2193；美元兑日元由月初的109.18贬值2.30%至月底106.67，由于美元指数升值我们初步测算估值为负向影响。债券收益率变动为负向影响。2月份5年期美债收益率单月上行13BP至2.65%；5年期德债收益率窄幅波动，全月下行1BP；5年期日债全月上行3BP至0.11%，债券收益率波动造成的估值为负向影响。经过我们模型测算估值影响为负向100-200亿左右。

　　仍看好资本回流逻辑

　　美国经济领先其他发达经济体复苏，是推动每轮美元进入强势周期的核心因素，随着欧洲、日本、新兴市场经济和货币政策越来越趋近美国，美元持续升值逻辑不再成立。我们判断本轮美元周期已经来到大周期向下拐点，未来美元长周期贬值会引导资本回流新兴市场，谋求更高的资本回报率。虽然官方外汇储备2月份出现负增长，但是我们认为全年人民币升值趋势并未出现反转。

责任编辑：孙剑嵩