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专家预计准备金率仍有较大上调空间

http://www.sina.com.cn 2008年01月17日 01:48 中国证券报-中证网

  本报记者 郭凤琳 实习记者 韩晓东  

  中国人民银行昨日宣布将上调准备金率0.5个百分点。专家指出,1月到期央票超过万亿元和商业银行“蠢蠢欲动”的放贷冲动,导致央行出台这项措施以巩固调控效果,防止货币信贷增速反弹。

  专家预计,今年央行仍有可能多次上调准备金率以回收流动性,并会采取定向央票、特别国债等数量手段,同时加强“窗口指导”,以控制信贷反弹。

  巩固调控效果

  2007年末,广义货币M2增长16.72%,比上月末下降1.73个百分点;人民币贷款增速达16.1%,也比上月末下降近1个百分点,从紧货币政策取得初步成效。

  进入2008年,由于1月到期央票达万亿元左右,央行对冲流动性的压力相当大,因此此次上调准备金率已在市场预期之中。虽然央行已通过公开市场操作大规模回笼资金,但考虑到1月国际收支顺差仍难迅速回落,即便央行本次上调准备金率0.5个百分点冻结资金1950亿元左右,并继续加大公开市场操作力度,也仅能起到稳定货币投放的作用,很难改变资金面宽松的现状。

  另一方面,商业银行放贷冲动依然强烈。由于央行在2007年11月下旬进行了严厉的“窗口指导”,暂时遏制住商业银行猛烈的放贷行为,11月和12月的贷款增速也在逐步回落。由于商业银行已经形成“早投放、早受益”的模式,加上不少上年末计划中的贷款挪到本年度,因此进入1月,商业银行放贷行为依然“凶猛”,甚至有个别银行在头10天就几乎将1季度的贷款额度用完。面对这种情形,央行出台上调准备金率措施在情理之中。

  中金公司哈继铭认为,由于股市流动性以存量资金为主,因此上调准备金率不会对资本市场带来太大影响。

  “天花板”在哪儿

  目前,准备金率已经上调至15%的历史高位,准备金率的“天花板”在哪儿?

  申银万国高级分析师李慧勇认为,今后央行将会继续采用数量和价格工具并重的方式,严格“窗口指导”,对冲流动性。从全年来看,准备金率可能上调5个百分点到19.5%。

  汇丰银行中国区首席经济学家区宏斌表示,为抵消外汇储备增长所带来的流动性,央行至少需要把准备金率提高到19%的水平。

  雷曼兄弟经济学家孙明春认为,2008年存款准备金率仍有350个基点的上调空间,以每次50个基点计,累计将有7次上调,直到18%。

  但中金公司哈继铭认为,由于准备金率已经处于高位,而多次上调已经给不少金融机构尤其是中小银行带来资金压力,上调空间逐渐减少。他预测今年存款准备金率会调至16%-17%,央行将更多倚重发行定向央票等手段控制信贷投放。

  2007年以来,经过10余次上调准备金率,商业银行的流动性状况究竟如何?工行城市金融研究所的一份报告指出,从微观来看,许多中小银行在很多时点明显感到资金吃紧,银行间市场利率多次出现上升。但总体上看,目前银行体系资金仍然充裕,这主要表现在四方面:超额准备金率呈下降态势,但资金运营量明显放大;存贷款差逐步扩大;人民币贷款持续高增,但贷存比仍未有明显抬升,说明银行体系内的可贷资金规模仍然可观;从剔除新股申购因素后的银行间市场利率来看,2007年银行间市场资金总体表现充裕,市场交易活跃。

  不过,针对部分小银行资金吃紧的现象,中信证券宏观经济分析师陈济军表示,央行今后有可能针对不同银行采取差别准备金率的政策。

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