银行仍是国债认购主力

　　本报记者 黄宪奇 北京报道

　　6月23日，财政部进行了2006年记账式(九期)国债的发行招投标。由于当日也是中行新股网上申购首日，此前市场曾预期本期国债的需求将十分冷清；但最终招标结果显示，商业银行对本期国债的认购热情丝毫没有减弱，资金面也未出现紧张迹象。不过本期国债的中标利率明显高于此前一些机构的预期，说明市场对央行后续的调控措施仍心有余悸。

　　银行认购风头盖过保险

　　本期国债为固定利率附息债，期限20年，每半年付息一次。预计本期国债将是2006年

财政部发行的唯一一只20年期国债，所以此前市场曾预期寿险资金会加大对本期国债的需求。而央行近期的持续紧缩和中行新股发行会对商业银行资金形成明显分流，进而影响本期国债的发行。最终的中标结果却与市场预期大相径庭，银行仍是本期国债的绝对认购主力，银行类金融机构的承销总量占据了本期国债发行总量的60%以上，而人寿、平安和中国人保等保险机构仅拿到了基本的承销额。

　　由于银行的积极参与，本期国债实际发行了310.9亿元，比计划发行量增加了10.9亿元。1.8的超额认购倍数在近几期国债发行中属中等水平。在本期国债承销机构中，中国农业银行、国家

邮政局邮政储汇局和中国建设银行的承销量居前。一些券商在本期国债承销中也表现抢眼，中银国际、国泰君安和国海

证券都打入了认购排行榜的前十名。业内人士认为，虽然券商认购额中有许多是为保险公司代投，但即使考虑这些因素，保险公司的认购量也不会超过整个发行量的30%。

　　市场并未出现资金紧张

　　央行将商业银行的存款准备金率提高0.5%，上周又适逢中行上市，市场曾预期债市流动性会有一定冲击。但从近日市场情况看，准备金率上调并未引发投资者明显的恐慌情绪，市场流动性基本正常。

　　业内人士认为，央行的资金紧缩相对于目前的流动性泛滥依然力度较弱。外汇占款的长期居高不下成为基础货币的一个重要投放渠道。另外，央行在过去两年发行的大量票据正值到期高峰，很有可能成为流动性的另一个供应主力。在这种背景下，银行的流动性短期内不会出现紧张。

　　中标利率高于市场预期

　　本期国债经投标确定的票面利率为3.70%，而此前市场对其预期多集中在3.52%-3.60%之间。交易所同类品种的成交收益率也多集中在3.58%左右，说明市场对长期债券后期的走势仍不乐观。

　　业内人士认为，目前的经济形势面临着信贷增长过猛、投资增速过快等问题，在宏观调控的大背景下，债券市场难以摆脱弱市局面。目前的流动性泛滥是过去几年扩张性货币政策积淀的结果，虽然央行近期出台了一系列紧缩措施，但调控的效果仍需观察，不排除央行还有后手。