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黄宪奇
今年前5个月的金融运行数据表明，金融机构的超额存款准备金率从年初的4.12%一路走低至目前的不足2.5%，但业内人士认为，大量的到期票据和高速增长的外汇占款正在源源不断地给金融系统输送着流动性，超额存款准备金率降低并不意味着流动性一定要趋紧。
金融机构的流动性一般由超额准备金加现金构成。央行的《一季度货币政策报告》显
示，3月末金融机构超额存款准备金率为3%，比去年年末低1.2个百分点；而最新的金融运行数据显示，目前金融机构超额备付水平已不足2.5%。上周末央行宣布将商业银行的法定存款准备金率提高0.5个百分点，这意味着金融机构的超额备付水平还要降低。
近期新股申购重启加大了银行间资金面的波动，货币市场利率也较前期出现了大幅抬升。质押式回购的加权平均利率目前已上升到2%左右，1年期央票利率也窜升到2.57%；其他各类短期债券的收益率都较一年前提高了50个基点以上。而法定准备金利率仍维持在1.89%，超额准备金利率为0.99%；准备金利率和其他投资品种的收益差距越来越大。商业出于逐利，必然要减少超额准备金拨备，转而投资于债券等其他流动性较高品种；这间接促进了超额准备金率的走低。
超额准备金率一直是判断商业银行流动性是否充足的重要标志。但业内人士认为，这一标准目前正面临失效。近年来，为回收商业银行过量的流动性，央行主要采取的办法是在公开市场持续大规模地发行票据，这种势头在今年仍有增无减。根据统计，目前在中央国债登记结算公司托管的央票总量达到了29595.84亿元。由于央票多以1年以内的短期品种为主，过去发行的央票目前正值到期高峰。根据红顶收益战略家债券分析软件提供的数据，在今后8个多月里，如果没有新央票发行的话，平均每月将有3298.5元资金到期，以4月份银行体系32.28万亿的存款总量计算，正好将商业银行的整体备付水平提高1个百分点之多。
另外，今年1-3月国家外汇储备增加562亿美元，相当于平均每月增加了180多亿美元；并且这种外汇储备超快增长的势头在第二季度继续维持。这就意味着每月因外汇占款而增加的流动性超过1000亿人民币。正是这些外汇占款和大量到期央票源源不断地为金融机构输送着流动性，金融机构目前已没有太大必要把过多的现金存放在央行；超额准备金率一路走低也不意味着金融机构流动性出现了问题。近日准备金率上调并未引发投资者明显的恐慌情绪，也间接地印证了这一点。
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