招标利率高企出乎市场预料 收益率上升趋势明显

　　国开行今年第三期金融债券成功招标发行，保险机构成招标主力招标利率高企出乎市场预料

　　证券时报记者 海容

　　昨日，国开行今年第三期金融债招标落下帷幕，本期20年的长债招标总量200亿，招标 利率为3.6%，基本与二级市场的收益率拟合。建行、中银国际和中国人寿分别以18.9亿、17.9亿和16.8亿的中标额位列投标的前三甲，而城市商业银行普遍除了基本承销额外，投标量较小。市场人士认为，由于本期长债的需求方主要是保险机构，而其他中小机构由于对后市并不看好，导致了较高的招标利率。

　　收益率上升趋势明显

　　目前，剩余期限接近20年期的国开金融债二级市场收益率在3.59%附近。因此招标之前市场普遍预期招标利率会略低于二级市场收益率，而3.6%的招标利率竟然与二级市场收益率如此接近，大出市场人士意料之外。

　　市场人士分析，本期金融债招标利率高企的主要原因在于，近期市场利率太低，而且今年以来，国开行发行的三期金融债中，有两期是长期债，说明在低利率环境下发债方更倾向于发行长期债券以降低成本，同时也反映发债方对未来利率走势并不乐观。目前市场收益率提升的趋势比较明显，本周前两个交易日，市场中长期国债和金融债的收益率有较明显上升，也间接推高了一级市场定价。而且，对目前所处的低利率环境是否改变，也决定了各方对未来长债供给将减少的预期，引起配置型资金需求方的抢购。

　　保险机构成招标主力

　　从本期金融债的需求方来看，保险类机构仍然是本期债券的主要需求方。从招标的实际情况来看，除建行的中标额多一些外，四大行并没有明显的持券需求。而中国人寿和平安人寿由于自身资产配置的需求拿了较大份额。另外，中银国际、中信等几家券商的中标量较大，市场人士认为，券商这次仍充当了代保险机构投标的角色。而以往招标比较踊跃的城市商业银行这次普遍保守，多家城市商业银行除了基本承销额外，中标额为零。由于商业银行的不积极参与，造成了本次招标以保险机构资金垄断的局面，招标利率自然高企。

　　由于本期金融债半年付息一次、加上手续费返还因素，实际票面收益率大概比票面收益率高出4到5个基点。因此，受到配置型资金机构的亲睐不足为奇。

　　50亿元追加额遭热捧

　　据了解，对本期金融债设置的不超过50亿元追加承销额，在第一场招标后，引来420亿左右的资金追逐，也从一个侧面印证了本期长债的受欢迎程度。

　　由于近来关于央行货币政策将趋紧的传言沸沸扬扬，市场对是否上调存谨慎心理。某城市商业银行交易员认为，正是因为目前央行政策的不明朗，他们对这只债不敢轻易投标，虽然收益率接近3.5%，但和去年同期金融债的4.1%左右的收益率相比，还是偏低。因此，除了保险机构做资产配置外，他们拿券的意愿不强。

　　不过，在目前市场利率会不会受货币政策趋紧调整上升的敏感时刻，市场人士均认为，从招标具体情况来看，很多机构对目前的低收益率环境是否改变，仍持保留态度，目前市场基调仍以观望为主。