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刘建位
在最新的巴菲特致全体股东的信中，股神谈到了2005年伯克希尔公司在并购领域的一些成就。在过去的一年里，伯克希尔的大型并购活动令人鼓舞，共达成了5项并购协议。例外的是，这些并购协议无一涉及到伯克希尔发行新股。这一点非常关键，却常常被忽略。因为正如巴菲特所说，“当一家公司管理层骄傲地宣布以股票收购另一家公司时，作为收购方
公司的股东们不得不为此牺牲他们的一部分股东权益。”
巴氏的并购风格在他去年底的一起并购案中可见端倪。他的这起并购目标是Business Wire 公司。当时《华尔街日报》刊登了一篇讨论伯克希尔与众不同的并购和管理操作的文章，文中一位已被伯克希尔并购的公司老板Pete宣称：“向巴菲特出售我的公司比更新我的驾照更容易。”当身在纽约的Business Wire 公司掌门人Cathy 读到这篇文章时，马上向巴菲特发来传真，表明它完全符合伯克希尔下属子公司的特征时，股神一下动了心，马上觉得Business Wire 与伯克希尔是一对佳配。因为巴菲特特别喜欢这份来函中的倒数第二段：“我们严格控制成本，并且限制一切不必要的支出。我们公司没有秘书，也没有管理层次。但我们却会为了取得技术领先和推动业务发展而大笔投资。”
其实在巴菲特一生的投资生涯中，其最喜欢的投资方式并不是买入一家优秀公司的部分股票，而是收购这家公司的控制权。在并购中，巴菲特买卖的不是股票，而是企业。在并购方面，巴菲特有着非常与众不同的一些特点：
一是收购企业的标准20多年始终不变。巴菲特1982年起在伯克希尔年报中多次公开声明他想要收购企业的基本标准，该标准目前是六条。一是较大的公司规模(至少有5百万美元的税后利润)；二是显示出有持续稳定的赢利能力(对未来盈利预测不感兴趣，对由亏转盈的“反转”公司也不感兴趣)；三是公司少量举债或不举债情况下良好的权益收益率水平；四是良好的管理(因为伯克希尔不可能提供管理)；五是简单易懂的业务；六是清楚的出售价格。当有符合这六条标准的目标企业时，巴菲特称自己“就像一个充满爱情憧憬的小女生，会在电话旁等候梦中男孩的电话。”
20多年来巴菲特收购企业的标准始终没有任何变化，他从不会为了收购而收购，对于不符合标准的公司他从来不会降格以求，这一点最终保证了巴菲特收购的公司都具有持续稳定的赢利能力，所有收购的优秀企业合在一起，保证了伯克希尔公司整体上长期稳定的赢利能力。
二是在非常短暂的时间内完成收购。巴菲特承诺：“对于我们是否对收购感兴趣，我们可以承诺完全保密并且非常迅速地做出回答，通常在5分钟之内。”
一直萦绕在我心头的问题是，为什么巴菲特在高达几千万甚至几亿美元的并购决策上所花的时间，竟然比一般人选择购买几百块钱的衣服甚至几块钱牙膏的时间还要少得多？至今我也没有想出一个完美的答案。但我想至少有两个关键因素：
首先是巴菲特久经训练的商业头脑，就像久经训练的奥运会冠军一样，可以在极短的时间内连续射中靶心，可以在数秒内做出超难度的体操动作，可以在不到10秒的时间跑完100米。其次是巴菲特时刻做好了准备。巴菲特管理的伯克希尔公司债务很低，有充足的现金，随时能够完成交易。久经训练又有充足准备，当然机会来临时能够迅速抓住。
机遇只眷顾那些有能力又有准备的人。资本市场的各路大侠们，谁又能成为巴菲特这样的弄潮儿呢？
(作者单位：中投证券)
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