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周到
诚如冯远春先生《影子市场，你的名字叫A股》所说，“在缺乏相同经济文化历史背景的前提下，鼓吹向西方金融标准看齐，将导致许多负面后果”。截至4月4日，有709家境内及境内外上市公司、57家境外上市公司已公布2005年业绩，占应公布公司的51.53%和59.38%。709家公司和57家公司分别实现净利润1430.99和2071.98亿元。其加权平均每股收益分别
为0.3223 和0.5550 元，净资产收益率分别为11.4152%和20.8973%。如果认为H股的定价是合理的，并按相同的定价模型对A股作估值，那么，我们眼下恐怕要请上证综指调整到800点以内去，以与H股市场接轨。
我认为，首先要看到，H股市场的形成仅是一个特例。如果要援引什么国际惯例，我们几乎找不到有哪个国家，让许多关系到国计民生的企业跑到境外上市的先例。H股市场形成前，在香港交易所(资讯 行情 论坛)上市的，基本就是本地企业。这倒是国际通行的做法。1991年底，我国外汇储备仅184亿美元。1992年2月上电B股(资讯 行情 论坛)的发行，标志着境内上市外资股市场的诞生。但这一市场存在规模过小等局限。1993年境外上市外资股的出现，较大程度上是进一步拓展企业筹集外资的渠道。当时发行H股的目的，也就这么简单。如果我们当时的外汇储备像2005年末那样，已达8189亿美元，在世界上名列前茅，或许就不会批准许多关系国计民生的企业发行H股。现在，我们却把特例带来的一些结果，当成放之四海而皆准的真理标准。这是欠妥当的。
第二，中国要求在资本市场有定价话语权，是国家利益的需要。中共中央《关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》强调：要“坚持公有制的主体地位，发挥国有经济的主导作用。”这就离不开国有资本对上市公司的整体控股。如果听凭西方国家报价，那么，这至少会造成国有资产的贬值和流失。进一步看，它还可能使中国资本市场沦为西方资本市场的附庸。中国和西方国家社会制度的差异，要求我们必须牢牢把握国民经济命脉。要达到这一目的，我们必须采取适当的措施，保护中国资本市场。一些西方国家反倾销时，会和你说全球经济一体化吗？
第三，中国要求有定价话语权，也是资本市场文化建设的需要和履行国际义务的要求。美国成为世界强国的原因之一，还包括它是一个文化强国。就证券市场而言，早期的技术指标、当前的各种定价模型，莫不反映美国资本市场文化的强大。我们争夺定价话语权，要把它提到资本市场文化建设和意识形态的高度来看。只有这样，我们才能掌握自己的资本市场，才能建成社会主义现代化的强国。此外，中国是一个大国，需要履行一些国际义务。如果因资本市场受制于人而使中国经济受制于人，那么，履行国际义务同样是一句空话。
第四，要反对神化西方定价理论。我们可以关注这样的事实：一些H股托管凭证的价格，折算成H股价格后，两者几乎就从来没有一致过。这说明，在西方金融体系内的不同市场，同样存在不同的价格。相同或质量接近的商品，在不同市场形成的价格差异必须在多少范围内才算合理，国际上也没有统一标准。A股市盈率高于H股，并不影响QFII对这一市场的认同。这给了我们很好的启迪。
最后，振兴A股市场，也要求我们拥有定价话语权。股权分置改革以来，为稳定市场，我们停止了扩容。如果肯定H股价格的合理性，并导致A股市场成为影子市场，那么，停发A股稳定市场的初衷就会落空。目前，中国境外上市公司有126家，其中30家同时在境内上市。从市值、交易量、销售额、股东应占溢利等指标看，这126家公司是中国上市公司的重心所在。因此，我们需要逐步夺回H股市场的定价话语权，以解除A股市场的后顾之忧。
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