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长期企业债人气最旺 资金配置压力加大


http://finance.sina.com.cn 2006年03月10日 05:43 中国证券报

  国海证券 杨永光

  从1、2月份债券市场机构增仓变化来看,企业债受到银行和保险公司的青睐。未来几个月保险公司很可能加大购买长期企业债的力度。

  1月银行抢夺企业债

  1月份往往是一年当中债券发行量最少的一个月,基本上没有国债和金融债发行,企业债和短期融资券成为发行市场上的主角。1月份银行普遍减仓,但却在企业债上增仓;保险公司保费收入增长速度较快,购券的压力大。

  首先,从总托管量变化上看,城市商业银行和保险公司的购券行为最为积极,分别增长232.80亿和190.74亿。而债券市场的最主要的持券人———全国性商业银行,估计受春节因素的影响,以卖券来维持流动性,全月债券托管量减少了134.72亿。

  1月份保险公司保费增长较快,收入高达558亿,突破了去年下半年以来300-400多亿的波动空间。而其银行存款规模去年以来一直保持在5000亿左右的水平上下波动,变化不大。因此,1月份保费的快速增长决定了保险公司1月份积极的投资策略。

  其次,从增仓的品种上分析,全国性商业银行和保险公司企业债增持较多。

  1月份主要发行企业债和短期融资券,其中企业债全国性商业银行增仓29亿,占当月新增92亿中的31.5%,城商行新增19亿,保险公司增37亿,占全部新增企业债40.2%。而在2005年全国性商业银行新增企业债只占发行575亿总量的2.2%,只有12.58亿,保险公司则占至全部发行量的64%。这个现象充分说明,在央行放开商业银行投资企业债的限制之后,商业银行已成为保险公司抢夺企业债的最大的竞争对手。

  2月机构态度谨慎

  2月份是央票大规模发行的月份,如果除去央行票据的发行,2月份其它券种净发行量接近为零。

  2月份全市场债券托管增量很大,平时月份一般为2000-3000亿的水平,这个月上升至4000亿。从全国性商业银行的债券托管结构变化上分析,发行的央行票据绝大部分都为全国性商业银行所购买。除此之外,商业银行在国债、金融债方面的增量很少。保险公司也是如此,除了在企业债上保持一贯的增仓行为以外,在其它券种上大多为卖出的行为。商业银行和保险公司的谨慎态度奠定了整个2月份债券市场发展的基调。

  资金配置压力加大

  保险公司的现券购买力度2月份下降至两年来的最低点,托管量月增量为-140.65亿,远远未达到去年平均200亿左右的水平。与此同时保险公司保费收入增长速度很快,保险公司面临资金运用压力。

  中国

人民银行副行长吴晓灵近日提到,未来央行很可能会简化
存款利率
结构,可能只留一年期法定存款利率。近一年来保险公司与银行的61个月期协议存款利率呈快速下降的趋势,2005年已快速下降至3.25%,首次跌破3.6%的法定存款利率水平。

  由于长期协议存款利率下降趋势明显,而目前协议存款利率已低于法定利率,因此存款利率的市场化只会使得协议存款利率的下降速度更快。保险公司的资产运用难度大大增加,同时也更增加了保险公司对长期债的需求。

  目前5年期企业债的到期收益率为3.4%左右,与协议存款相比,企业债在流动性和收益率方面存在较大的优势,因此相对而言,目前长期的企业债还有较大的投资价值。

  因此可以预计,在未来几个月里,除非保监会进一步放开保险公司的投资限制,否则未来保险公司购买长债的压力很大。


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