2007 备战股指期货

　　下个月15日，《期货管理条例》就将正式颁布实施了。随着新条例的实施，中国首个金融期货——沪深300指数期货离投资者越来越近了。市场普遍认为，6月份前后推出的可能性很大。对于这个即将临盆的新生事物，我们了解多少？又如何参与其中呢？

　　什么是股指期货

　　股指期货是以某一股票价格指数为标的物的金融期货，是由交易所制定的，约定交易双方在未来某一特定时间按约定价格进行股价指数交易的一种标准化合约。较早的股指期货是1982年2月24日由美国堪萨斯市交易所推出。同年4月，芝加哥商品交易所（CME）基于标准普尔500的股指期货上市交易。两者的推出都获得了极大的成功，尤其是标普500的期货合约被大部分机构投资者所青睐。

　　股指期货交易本质上是一系列合约的交易，交易双方对一个确定合约值进行买卖，这个确定值是由标的指数值与一定货币量的乘积决定的。以CME上市的标普500为例，一张合约的价值为：＄250乘以标普500指数值，其中的＄250是由股指期货上市的交易所事先确定的。

　　根据最初的“仿真交易规则”：仿真交易合约乘数为300元/点，交易手续费为每手30元；合约交易保证金为合约价值的8%。按照目前沪深300指数约在2700多点计算，一份股指期货合约价值在81万元以上，若按最新讨论结果8%的比例计算保证金，每份合约需要保证金6万多元。

　　不过，由于近期股市震荡，中金所目前已经将多数仿真合约保证金上调至15%，各期货公司也分别相应提高保证金至15%以上。

　　股指期货的投资价值

　　股指期货的主要功能是价格发现、套期保值、投机套利等，对机构投资者来说，引入股指期货的核心意义在于向其提供了有效地防范系统性风险的对冲工具。

　　有关实证分析表明，美国、英国、法国股市系统性风险占全部风险比例分别为26.8%、34.5%和32.7%，而我国股市的系统性风险更是高达65.7%。由于我国股市只允许做多而不允许做空，当股市受到系统性风险的冲击而大幅下挫时，机构投资者持有的大规模投资组合就完全暴露在这种风险之下，他们往往会因为没有风险对冲工具而变得束手无策，只好采取扎堆持有的被动办法来暂时抵抗系统性风险的冲击，投资效率低下。

　　股指期货由于其具有的做空机制，是一种很有效的风险对冲工具。使得机构投资者在股票市场上构建投资组合的同时，可以在期货市场上卖空相应的股指期货合约进行套期保值，实现风险对冲，有效地规避股票市场的系统性风险，使其所持有股票现货资产不至于出现大幅缩水。通过科学的设计和引导股指期货合约交易，不但可以使整个股票市场的交投更加活跃，还可以为机构投资者的壮大发展提供更为成熟和有利的市场条件。