指数的蛋糕越做越大私募A500指增也分一杯羹_新浪财经

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中证A500热潮下，私募也不会错过这一杯羹。私募当中有大量的指数增强类型产品，他们追踪的多是沪深300、中证500、中证1000指数，随着A500指数的发布，A500指数增强产品也纷纷问世。

私募指增的大起大落

今年的私募指数增强策略如同“过山车”一般。1月末量化经历了流动性危机的极端行情，指增策略表现一度垫底，随着春节后小盘股的回暖，超额收益显著反弹，3月和4月指增位列私募策略的前二。然而随着4月末小盘股遭遇“国九条”后再次恐慌性下跌，让私募指增策略再度跌入谷底。九月末，在政策组合拳的刺激下，指数快速拉升，指增产品再次雄起，9月至11月之间的表现再度名列前茅。

从今年以来的收益率分布来看，截止11月底，有效样本中的平均收益率为9.51%，中位数为9.16%，头尾部分化比较明显，后25%的指增产品收益为4.93%，前25%的指增产品收益则有11.73%。

统计日期截至2024-11-30

分指数来看，截至11月底今年以来私募指数增强三大主要追踪指数相较于基准均取得了超额收益，其中，私募沪深300指增相较于基准有着4.62%的超额，私募中证500指增相较于基准有着4.63%的超额收益，私募中证1000指增相较于基准有着0.43%的超额收益。

统计日期截至2024-11-30

A500指数基金为何如此火爆？

A500指数基金自发售以来便十分火爆，凭借其较强的综合性与广泛的代表性，该指数被称为“中国版的标普500”。截止10月30日，A500基金总规模突破了1000亿元，截止11月25日，场内外A500基金规模突破了2000亿元。我们先以一张表格总结一下A500的特点。

从上表我们可以发现A500具有：ESG负面剔除、互联互通、细分行业龙头、行业均衡这四大特点。这四大特点使得其相较于传统指数更符合时代特征。

从ESG角度来看，它剔除掉社会责任缺失的上市公司，这样的公司长期来看也很难给股东创造价值和回报。

从互联互通来看，A500选取了总市值前1500的股票，意味着沪深300、中证500和大部分中证1000指数的成分股都能够被纳入进入采样范围。

从行业均衡和细分行业龙头来看，它从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，在中证三级行业按照自由流通市值排名作为参考依据，保证了能够均衡覆盖不同行业的龙头公司。

由此我们可以发现中证A500指数作为一只新建指数，吸取了之前指数构件上的不足，在指数构建上做了多处优化，能够更好地反映全中国的经济状况，这完全有可能成为中国的“标普500”。

为什么中证A500更适合“增强”？

指数增强，说白了就是对于关注的指数，我们努力做到在它上涨时涨的比他多，在下跌时跌的比他少，一般来说，指增策略的收益来源为Beta+Alpha，beta就是指数的收益，alpha是基金经理们各凭本事做出的超越指数的收益。Beta常有，Alpha不常有”基本上算是投资领域的共识。

指数增强基金分为公募和私募两类，下表展示了公募和私募指数增强基金的区别。其中，逐渐成为众多成熟投资者的青睐之选。通过观察近三年公私募的分指数对比图，我们可以发现在近三年中，不论是300指增、500指增还是1000指增，私募指增的收益表现均领先公募。

统计日期截至2024-11-30

我们可以总结两个原因：一是投资策略，公募基金在投资过程中一般不能进行高频交易，所以主要选择低换手率的基本面因子与中低频量价因子选股策略为主。而私募得益于系统优势，以交易型策略见长，超额收益中量价因子收益较高，同时灵活使用日内策略，进一步增大超额，降低成本。二是投资范围，公募指增受到限制较多，行业配置比例相对于对标指数不能偏离太多，至少80%的仓位投向于指数成分股，而私募指增却在投资标的、偏离度、仓位控制上限制较少，灵活性大大加强。因此私募指增产品往往可以取得更大的超额。

如果我们要对量化基金的超额收益做归因，可以分为三块：一是投资能力，即为管理人的投资模型有效性；二是投资广度，当可投池的股票数量更多时，超额收益的空间会更大；三是投资机会，当可投股票之间有明显分化时，超额收益更有机会被捕捉到。

同时A500指增产品拥有更大的投资机会。量化指增产品一般也会根据相应指数成分股的行业分布，限制行业偏离度，尽可能贴近标的指数的行业特征。通过观察下面的中证A500和沪深300行业对比图可以发现，中证A500指数相对低配的金融地产等行业(这类行业存在着高同质化问题，相对更难获取超额收益)，相对高配的新兴行业板块，交易相对活跃，这让中证A500产品还有着更强的成长性。

从自由流通市值来看中证A500指数的最小、样本平均自由流通市值以及样本自由流通市值的中位数均显著小于沪深300。数据显示，2021年以来至2024年二季度，中证A500指数成份股营收同比增速高于沪深300和中证800，体现了更强的成长性，行业内同质化程度也更低，这样可以创造更多是投资机会。

统计日期截至2024-6-30

统计日期截至2023-12-31

A500产品投资拥有更大的投资广度。中证A500对比沪深300，最主要的特点在于更加注重行业均衡，全面涵盖35个中证二级行业而且会优选各个细分行业的龙头公司，这让A500的投资广度大大提升。

鉴于A500近期如此火爆，且私募指增相较于公募更擅长获取超额，私募更乐意布局容易取得超额收益的a500了。现在经历过时间考验的多家百亿私募也已经入局A500，看看这些百亿级私募是如何构建指增产品策略的。

多家百亿私募布局中证A500

凭借行业覆盖更“全”更“均衡”等特性，中证A500指数成为当下最受关注的指数之一，并引来各类机构的竞相布局。在公募机构如火如荼申报发行相关产品的同时，量化私募机构也在加速推出中证A500指数增强产品。据不完全统计，截至12月10日，目前已有33只A500相关私募基金备案成功，百亿私募备案热情高涨。

上海宽德自成立之初就以构建精英投研团队和科学严谨的研发体系为核心，致力于挖掘市场中的Alpha机会。宽德资产的指增产品包括有300、500、1000和国证2000指增，投资策略是在选股上采用量化选股法，量价技术面因子约占八成，基本面+另类因子占20%。宽德使用了自主研发的高频T0策略来优化交易成本，并且将T0策略与日间alpha策略融合成了新的日内alpha策略，新的日内策略介于之前的T0和日频之间，单笔交易的利润提高，对交易延迟的依赖降低，容量更大，策略表现整体较为出色。

致诚卓远成立于2017年，产品线涵盖指数增强、市场中性和量化选股。致诚卓远的实盘因子1000多个，以人工挖掘+机器学习挖掘，以机器学习挖掘为主，然后进行人工筛选，看重因子的逻辑性和可解释性。在指数增强上，致诚卓远的300指增持股700-800只，指数成分股占85%左右，500指增持股1000只左右，成分股占比50%，策略的行业偏离度控制在5%以内，风格敞口控制在0.2个标准差以内。

世纪前沿成立于2015年，目前产品线涵盖市场中性、指数增强、量化选股、期货高频。世纪前沿的指增策略覆盖了高中低三频，中高频通过捕捉在较短时间内的股票价差波动获利；低频策略用量价数据和基本面分析，做到持仓15天到一个月以上，目前低频是主要的收益来源。公司利用因子在三频上对个股做出一定预测，在构造出整体的预测值，构建出均衡组合，最后用高频辅助降低成本。从持股数量上，300指增400只左右，500指增1800-2000只，1000指增1400-1600只。策略的行业偏离绝对值不超过4%，风格敞口会约束在0.2个标准差以内。

进化论资产成立于2014年，是国内较早将主动管理与量化投资相结合的私募基金管理人之一，具备全周期、跨市场、多策略的投资管理经验。进化论资产的300、500、1000指增的特点是低换手，大容量，策略拥挤度低。采用的量化模型中加入了逻辑类因子，能有效减少尾部风险的冲击，增强模型的稳定性。此外他们持仓均衡分散，严控风险暴露，追求收益风险比最优。关于A500的配置上，进化论资产表示中证A500指数覆盖行业更全面且更均衡，覆盖了核心资产的同时，新质生产力占比更高，更贴近A股产业结构变化。

茂源资本成立于2007年，是国内最早一批量化对冲基金机构，自我定位是“量化投资专家”。目前茂源资本的因子数量已超过十万个，因子的主要来源是量价因子、基本面因子和新型另类因子。在指数增强策略上，其指增产品的持股数量为1500只，行业偏离度在5%以内，风格敞口在0.3倍标准差以内，会对个股和行业的持仓上限做一些约束。在A500上，茂源资本表示“经前期策略研究、数据回测，公司决定积极入局A500指增赛道”。

因诺资产成立于2014年，主要策略有指数增强策略、CTA策略、期权策略、套利策略、债券策略，品种十分丰富，且在指增策略、CTA策略等大类策略中均具有很强的竞争力。它的因子50%为高频量价因子，30%为基本面因子，20%为另类因子。在指数增强策略上，因诺以500指增为主。对于500指增，持股数为1000只左右，其中行业因子会做中性化处理，有一定的行业偏离度，一般偏离度不超20%，风险敞口0.5标准差以内；1000指增和300指增的风控更加严格，偏离度更小。

黑翼资产成立于2014年，是一家以投资者利益为核心，追求长期稳健发展的量化对冲基金公司。黑翼资产的因子通过一些过往的交易规律观察，或者通过论文研究发现规律，同时借助AI模型进行因子挖掘和因子构建，与人工挖掘互补，提升模型稳定性。黑翼资产的指增产品包括300指增、500指增和1000指增。300指增的持股数量在400-600只；500指增持股数量1000-1500只；1000指增的持股数量1000-1200只。指数的成分股占比40%左右，行业偏离度约4%，风格敞口约0.3倍标准差。

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