恒昌医药销售劣药屡次被罚监管关注商业贿赂风险|费用_新浪财经

在经历长达两年半的等待、接受三轮问询之后，湖南恒昌医药集团股份有限公司（以下简称“恒昌医药”）的创业板IPO之路还是以撤单宣告终止。

恒昌医药是一家服务于中小型连锁药店、单体药店及基层医疗卫生机构的医药流通企业，通过其自主研发的B2B商城建立直供专销模式，直接连接上游制药企业和下游中小零售药店、基层医疗卫生机构。

从深交所的问询内容来看，监管重点关注的问题主要集中在商业模式、销售费用、重大诉讼情况等方面。值得注意的是，三轮问询中都要求公司针对“商业贿赂风险”做出进一步说明。

销售“劣药”屡次被罚，多家供应商为“惯犯”

恒昌医药是一家医药销售企业，招股书显示，公司主营业务以”直供专销模式“为主，即通过授权自有品牌，直接向上游制药厂商定制化采购，从而获得较低的采购价格及特定产品品规的代理权，再将产品销售给中小型连锁药店、单体药店等基层医药零售终端。

报告期内，公司直供专销业务带来的营收贡献分别为9.61亿元、15.19亿元和21.06亿元，占总营收的比重分别达到99.99%、82.32%和98.31%。

按照恒昌医药自身的说法，公司是“通过压缩医药流通中间环节，直接连接优质上游制药企业和下游中小零售药店、基层医疗卫生机构，为下游客户提供优质医药产品及综合服务，并为广大消费者提供优质平价的医药产品及综合健康服务”。

在这种直供专销模式下，恒昌医药只需提供品牌授权而不需要生产药品，药品批件、生产及供应均由上游制药企业提供。由于减少了部分医药流通环节，恒昌医药的采购成本也得以降低，由此拉开了与同业之间在医药产品采购均价等方面差距。但一味追求低成本的情况下，也导致恒昌医药多次因医药产品质量问题遭到处罚。

招股书显示，2020年9月11日，因所销售的“乐赛仙蚊不叮”抑菌剂和“芽培四季止痒霜”抑菌剂不符合规定，恒昌医药旗下的六谷大药房长沙市芙蓉区古汉店被长沙市卫生健康委员会处以罚款2,000元；2021年11月25日和2022年2月8日，因经营的药品奥美拉唑肠溶胶囊不符合药品标准规定（劣药），恒昌医药被湖南省药品监督管理局处以没收违法所得74,445元及38,137.4元的处罚。

不仅如此，恒昌医药的前五大供应商中，一力制药、山东鲁抗医药、江苏聚荣制药、武汉太福制药均曾被查出所生产的药品质量不合格，尤其是一力制药和鲁抗医药均于2021年因为生产不合格药品而吃到百万级的大额罚单。

这些问题也暴露出了恒昌医药对于上游供应商管理存在的缺陷，由于把关不严导致所生产药品频繁出现质量风险。甚至还有一种更坏的可能，那就是公司为了最大程度降低成本而选择明知故犯，抱着侥幸心理罔顾药品质量。无论如何，可以肯定的是，若今后也持续因药品质量问题被罚，必将令恒昌医药的品牌口碑大大受损。

重营销轻研发，核心竞争力欠缺

2020年至2022年，恒昌医药的销售费用分别为1.99亿元、2.58亿元和3.60亿元，合计约为8.17亿元，而在此期间的研发费用却仅为6,872.64万元。从期间费用占营收的比例来看，公司销售费用的占比在10%以上，研发费用仅为1%左右，两项费用悬殊较大。

表：恒昌医药期间费用情况

资料来源：公司招股书

同时在公司的销售费用构成之中，职工薪酬一项的占比达到约80%。从员工结构来看，截至2022年，恒昌医药员工数量为2307人，其中销售及销售支持人员数量为1193人，占比51.71%；技术人员数量为123人，占比仅为5.33%。对此，恒昌医药解释称，公司主要通过销售团队以及会议营销的方式开拓、维护下游客户，业务下沉至地、市及以下区域，因此需要大量的销售人员维护客户关系。

另一方面，恒昌医药表示，公司的主要技术为“自主研发的B2B商城及相关信息技术”以及“仿制药研发注册相关技术”。但需要指出的是，这两项技术的门槛并不高，可替代性也较强，难以构成公司的技术壁垒。从专利情况来看，截至2023年6月30日，公司共有108项专利，但其中发明专利仅有5项，且均为受让取得，其余103项均为外观设计专利。而在公司拥有的29项软件著作权中，属于原始取得的项目也不足一半。

由此可见，恒昌医药“重营销轻研发”情况较为显著，不仅可能涉及的商业贿赂风险受到监管的重点关注，公司的核心竞争力是否足以支撑业绩持续成长，恐怕也要打个问号。

高管变动存疑，财务内控薄弱

此外，恒昌医药的管理层变动也有不寻常之处。

在临近IPO之际，公司原财务总监和副总经理均相继离职：2019年3月，公司财务总监周杰离职；2021年8月，公司副总经理杨奇勋也出于个人原因辞职。

在此背景下，宋勤知自2019年3月入职后即开始陆续担任恒昌医药财务总监、副总经理和董秘，目前身兼三职。然而在此之前，宋勤知从2013年3月至2019年2月期间均为自由职业状态。

也就是说，恒昌医药的董秘在入职公司以前长达6年没有固定职业，然而一进公司不仅担任高管甚至还兼任三职，也难免令人担忧其管理能力和履职能力是否足以胜任。

我们也注意到，恒昌医药还存在拆借资金、通过实际控制人及其控制的银行账户收付款、协助客户转贷等财务不规范的情形。

2018年5月，上海山尊、上海山至两个公司持股平台设立并确定了股权激励名单，并且采用个人卡预先收取股权认购款1,009.61万元。该款项本应作为持股平台股本出资至公司账户，但恒昌医药实际控制人江琎借用该笔款项用于缴纳公司注册资本，因此实质上形成实际控制人向公司拆借资金，至2019年2月才偿还。

2019年，恒昌医药存在通过实际控制人江琎及其控制的银行账户代收供应商返利、促销费用退回，以及代付资金拆借本金、资金拆借利息、业务招待费及佣金的情形，代收款项合计金额为241.74万元，代付金额合计215.71万元。2020年8月18日，公司协助客户湖南五云冠医药连锁有限公司进行转贷，涉及金额140万元。

恒昌医药内控较为薄弱，或存在治理风险。公司IPO前包括财务总监在内的高管相继离职，是否也与财务内控不规范的情况有关呢？针对相关问题，我们也向恒昌医药方面发去了采访函，不过对方并未正面回应。