什么才是真正的红利

市场被逼到炒红利实属无奈之举，在高速增长的年代，谁不喜欢星辰大海、三年十倍的增长故事。

而在经济下行，利率下行的背景下，大家不敢看得太远，只算当期收益，于是分红这个指标被推到了首位。其实是风险偏好下降导致市场风格的转向。

那么是不是可以无脑怼中证红利指数呢？先来看看中证红利指数的编制方式。

中证红利指数以过去3年连续分红的股票为样本，并选取现金股息率排名前100的公司作为成分股。

问题在于投资是面向未来的，而中证红利指数选取的过去分红率高的公司。。

真正的红利是那些未来能够持续产生现金流和分红的公司。这些公司在利率长期下行的背景下，会像过去的债券那样走出长牛。能稳定分红的公司不就是个永续债吗？

什么样的公司具备这样的特征？6月份的行情其实是一个很好的过滤器，因为6月中证红利指数跌了5.55%，可以考察哪些公司在逆向上涨。

来看看中证红利指数的构成：

来源：wind

占比最大的银行在6月份跌幅较小，中证银行指数今年以来涨幅已接近20%。

为什么银行会涨这么好？一方面历史股息率确实挺高，另一方面它也是国家队拉指数的首选标的，有天生的避险属性。

但银行是和经济、地产强相关的周期行业，资产质量和居民、企业的收入高度挂钩，结合高杠杆运营的商业模式，利率持续下行导致利差空间变小，这些都无法得出今后银行能持续高现金流、高分红的结论。

再来看煤炭，目前中国能源消耗有超过一半来自煤炭。受益于整个行业供给收缩，需求稳定导致的煤价上涨，过去几年煤炭一直是资本市场最靓的仔。

今年以来煤价一路下行，有一种说法是今年水量充足，导致对火电的需求降低。煤炭指数总体涨幅没跑赢红利，6月份跌幅也较大。不过行业是行业，龙头是龙头，中国神华，陕西煤业等龙头公司在6月份都是逆势上涨的。

市场认为虽然短期煤价和利润有波动，但煤炭长期的战略地位、供给收缩的趋势并不因为短期波动而减弱，煤炭龙头公司将来有望持续过去的高分红。

交通运输里面的红利股主要包括港口、铁路和高速。作为衣食住行里面的关键一环，相关的龙头企业有特许经营权，短期的分红有保障，但长期依然和经济又较强关系，并不是未来红利的首选。

此外，公用事业也是今年异军突起的板块，电力表现尤其亮眼。

而房地产、建筑、传媒、钢铁、基础化工等和经济强相关的行业在6月份跌幅都较大。

从龙头个股的角度来看，6月份涨幅较高的包括石油和电信运营商。

石油的逻辑和煤炭大体类似，不过它是全球定价加上全球性的供给侧收缩，这是一个十年周期维度。

从世界宏观层面来看，黄金有的逻辑它都有，而石油企业能够持续带来现金流和分红。两大标的分别代表陆地和海洋的石油开采权，显然海洋的想象空间更大。

关于电信运营商，大家做个思考，现在还有多少人愿意换手机号，绑定了这么多账号后，手机号几乎成了一个人在网络世界的通行证。高企的转换成本正是电信运营商未来利润的保障。

经济下行背景下，和经济相关的行业尽管过去有不错的股息率，但很难持续。民生刚需相关的行业成了确定性的红利，原因是这些行业有能力向居民“征税”，一时间竟分不清谁是谁的红利。

还是那句老话，打不过就加入！

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