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文｜陈果 王程畅
黄金作为最古老的货币，与股票和债券等资产具有低相关性，在资产配置中非常重要。本文基于黄金的四大基本属性，即货币属性、金融属性、避险属性及商品属性，筛选出10个具有解释力度和一定领先性的单因子，构造复合因子用于黄金择时策略，纯多头年化收益8.92%，多空年化收益9.88%，同时期黄金的年化收益为7.78%。当前对黄金维持看多观点。
黄金的四大属性：黄金的四大属性是其价格变动的底层逻辑。货币属性：黄金通常被视为一种替代货币，其价格常以美元计价。2023年美元指数的上升导致了黄金价格的下跌，反映出它们之间的负相关性。金融属性：黄金的金融属性受到多种因素的影响，包括实际利率、通货膨胀预期和市场流动性。近年来，随着全球通货膨胀率的上升，实际利率的下降使得持有黄金的成本相对降低，从而提升了其作为避险资产的吸引力。避险属性：作为全球风险事件的对冲工具，黄金在地缘政治紧张局势和市场波动加剧时表现出明显的避险属性。2023年的某些全球性事件，如地缘政治紧张局势和市场震荡，推动了投资者对黄金的需求上升，这反映了其在不稳定时期的稳定价值特性。商品属性：作为商品，黄金的供需关系直接影响其价格。近年来，中央银行多元化储备和投资者对安全资产的需求增加，显著提升了对黄金的需求。黄金的供应相对稳定，供应端呈现出一定的刚性。
基于四大属性的黄金择时策略：通过四大属性单因子的分析，筛选出10个具有解释力度和一定领先性的单因子并构建复合因子，构建黄金择时策略，策略具有及时性、灵活性和更高的反应速度，能够更好地适应黄金市场的高波动性特点和快速变化的环境。策略选用投资标的为伦敦现货黄金（以美元计价），考虑到黄金期货市场可以允许黄金的做空操作，本报告构建了两种操作策略，及做多/空仓策略以及做多/做空策略，均有良好的超额收益。在回测区间内，伦敦现货黄金年化收益7.78%、最大回撤41.44%，而做多/空仓择时策略年化收益8.92 %、最大回撤25.02%，做多/做空择时策略年化收益9.88 %、最大回撤38.58%。
最新黄金择时观点：7月以来，随着市场预期美联储将更早、更大幅度地降息，黄金上涨。越来越多的迹象表明，通胀正在接近美联储的目标。利率下降，通常有利于黄金。结合已经披露的数据，基于四大属性的黄金择时策略8月持看多观点。
量化模型失效风险，指标的有效性基于历史数据得出，有失效的可能。
陈果：中信建投证券董事总经理（MD）、研委会副主任、首席策略官。复旦大学理学学士，上海交通大学金融硕士，曾任安信证券首席策略师，研究中心副总经理。因市场把握准确闻名，2020 年疫情冲击下的市场底部提出“黄金坑”与 “复苏牛”。2021 年提出从茅指数到宁组合，是“宁组合”的首创者。曾多次荣获新财富、水晶球和金牛奖中国最具价值分析师等奖项，也是 A 股市场最具影响力的策略分析师之一。
王程畅：中信建投资深策略分析师，CFA，北京大学计算机硕士，中南大学统计学学士；6年策略研究经验（2年私募基金，4年券商研究所），2019年加入中信建投研究发展部，专注另类投资策略研究，探索卖方策略研究的“AI+HI”模式，覆盖经济周期定位、行业配置、文本分析、期权衍生品等领域；2019年、2020年Wind金牌分析师第2名、第5名团队核心成员，2023年21世纪金牌分析师策略第4名团队核心成员。
证券研究报告名称：《基于四大属性的黄金中长期择时策略——另类投资策略系列》
对外发布时间：2024年8月16日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
陈果 SAC 编号: S1440521120006
SFC 编号: BUE195
王程畅 SAC 编号: S1440520010001
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