意见领袖 | 谭雅玲
上周外汇市场美元如预料站住102点实现贬值破关，一周指标从103.2138点下至102.4020点，贬值0.78%，其中周末版贬值惯性特点突出；区间为102.2705-103.3109点，振幅1.01%。由于美元贬值关联的欧元上至1.10美元，英镑升值1.29美元，瑞郎稳定0.85瑞郎，日元维持147日元，加元不变1.37加元，澳元升值0.66美元，新西兰元上至0.60美元。我国人民币升值逆转突出，其中在岸从7.17元上至7.15元，离岸从7.17元上至7.16元，在岸升值略大于离岸。两地区间震荡离岸达到7.12-7.18元，在岸为7.14-7.18元，两地波动差异性值得考证技术修正和两地宗旨差异性，离岸以技术修正为主刺激贬值力度，在岸以维持稳定节制过度贬值为主，两地区别竞争相当激烈。当前市场复杂局面严重，正反说辞、预期复杂以及较量焦灼彰显美元基本策略明确指引，美元贬值是美联储急需的政策配合，市场技术发挥面临重要时刻，潜在阻力将是美元贬值发挥的难点。
首先是美股上涨和美股经济氛围利于美元贬值。美国三大股指上周一周上涨是美元贬值协同主因，美股涨幅取得较大进展，道指全周上涨2.94%，为今年最大单周涨幅；标普上涨3.93%，纳指上涨5.29%，两者均创下自去年11月以来的最大周涨幅。尤其是美股企业利润和收益是股市基础和助力主力，其中英伟达市值激增4000亿美元是不容忽略的企业增长率的现实。美股当前是经济韧性的反应，也是美股与美元协同美元贬值的重要因素。然而，美国商务部报告显示，美国7月新屋开工大幅下滑，尤其在抵押贷款利率高企的情况下，住房需求波动性既是常态表现，也是引起市场炒作的重点。美国7月新屋开工年化月率下降6.8%，经季节调整后为123.8万套，低于市场普遍预期的133万套。开工率较去年同期下降16%。此前周四公布的一项调查显示，8月份美国住宅建筑商的信心连续第4个月下降。然而美国8月消费者信心指数5个月来首次上升，随着通胀企稳，人们对财务状况的看法变得更加乐观。密西根大学8月消费者信心指数初值从7月的66.4升至67.8，经济学家预估中值为66.9。周五数据还显示，消费者预计未来一年物价将以2.9%的幅度上涨，与前一个月的预期持平。他们预计未来5到10年通胀率为3%。美国通胀预期偏高是美联储加息条件，而之前零售数据意外增长也反映美国消费与生产关系正常，但美元偏高是美联储加息的风险，美元调节是关键。因此伴随一周美国PPI和CPI数据下降，美联储降息预期强化也是美元贬值氛围与操作机会。
其次是黄金上涨配合美元贬值也是美联储之需。一周金价上涨格外瞩目，周末金价上涨50美元以上，黄金期货收涨2.07%收2546.20美元，一周累计上涨3.06%。随之白银期货收涨2.35%报29.085美元，一周累计上涨5.61%。金价最近的上涨未必出乎意料。之前花旗表示，其对2025年金价的基本预期是2700- 3000美元/盎司。美国银行报告认为，随着美联储开始降息以及债务上升的经济不确定性，预计未来12至18个月金价可能触及3000美元。加之 世界黄金协会的数据显示，截至2024年5月全球官方黄金储备总量为36089公吨，而市场估计表明历史上开采的黄金总量约为212582公吨。黄金价格上涨的原因之一是央行在购买黄金，这可能是担忧美国财政状况而减少对美债的依赖。金价上涨是美元贬值正常逻辑，市场对美联储降息预期也是促使金价上涨刺激因素。目前现货金价攀升超2%，这超过上个月创下的纪录，原本低利率通常对黄金有利，两者通常呈负相关关系，但这种行情匹配有利于美元贬值与美联储加息或值得参考。
最后是美联储降息预期愈加激进聚焦鲍威尔讲话。上周美联储主席鲍威尔受到关注，7月19日鲍威尔同一批大银行的CEO共同出席一场闭门会议，鲍威尔鼓励这些大银行的领导者与美联储合作，以避免因资本新规的提案陷入长达数年的法律纠纷。该会议由美国大银行的行业组织金融服务论坛主办，与会者包括4大美国银行——摩根大通、摩根士丹利、花旗和美国银行CEO。美国监管方去年7月发布银行业监管新规方案要求，资产值超过1000亿美元的银行必须将资本金增加约16%，对美国最大的8家银行，资本金要求可能增加约19%。而今年6月消息显示，美联储给其它监管机构展示了一份经过修改的方案，新方案明显降低了对大型交易银行的资本金要求。根据美联储提出的新方案，银行资本金的提升幅度可能从最初的16%最低降至5%。据悉美联储会不会独立于其它监管机构行事。鲍威尔給留下的印象是在公布新规方案修改方面，美联储有可能独立于其它监管方行动，这与市场质疑的美联储独立性是一种表态。下周美联储主席鲍威尔也是焦点，预计8月23日下周举办的杰克逊霍尔全球央行年会在年会上，鲍威尔将致开幕词时给出货币政策线索。虽然伴随美国通胀持续降温，美联储于今年9月降息是大概率事件，但芝加哥商品交易所的FedWatch工具，美联储9月降息25个基点的可能性为70.5%，降息50个基点的可能性为29.5%。预计美联储不会轻易按键降息，美股与美国经济支持加息是现实，美股即将迎来30年来从未见过的大牛市，美联储降息是否定经济甚至误判经济，反之对股市逻辑与周期具有干扰，利好股市局面将不是积极因素，反之颠覆性风险将超乎预料。
预计本周美元贬值将突破下一个关口，甚至直指100点是重点。目前美国经济与美股是美元贬值重要保障因素，也是协同美元贬值的关联应用。相比较货币配合美元贬值有限，预计商品上涨将迎合美元贬值之需，贵金属上涨为主，或许铜价上涨将进一步加强，石油潜在上涨不容忽略，美元贬值宽泛连接的操作机会将助力技术作为。
(本文作者介绍：中国外汇投资研究院院长，独立经济学家，长期从事国际金融和世界经济研究，尤其对外汇市场研究具有较深的功底与实践经验。)
责任编辑：张文
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