全国第一的店铺关闭，半年关店143家，KK集团闯关港交所还有胜算吗？

文|恒心 

来源|博望财经

近日，有多位抖音博主爆料称，昔日作为KK集团全国销售额第一的位于上海淮海路地铁站口的X11旗舰店已经关门。《博望财经》实地走访发现，这家位于上海淮海路地铁站口的X11旗舰店确实已经关门数日。

昔日全国第一的X11上海旗舰店，如今已经人去楼空

作为KK集团最具代表性的线下门店，X11曾是“魔都”时尚潮玩的标志性网红打卡地。其销售额一直稳居KK集团上海线下门店销售额第一。只不过，伴随着疫情冲击以及公司经营策略的改变，这家昔日网红店也逃不过关门的命运，这也为为KK集团的第三次冲击港交所蒙上了一层“阴影”。

第三次冲击港交所，“三而竭”？

KK集团又双叒叕来敲响港交所大门。

在两次交表、两次“失效”后，7月31日KK集团第三次向港交所发起冲击。从招股书募资用途来看，KK集团本次募资将主要用于门店网络的扩张、供应链优化、零售基础设施建设。

根据弗若斯特沙利文报告，KK集团是消费品潮流零售商之一，旗下扩张KKV、X11、调色师等多个品牌。

蒙眼狂飙的KK集团第三次寻求上市，也留下了一地鸡毛，业内对其上市的前景依旧不看好。人们关注的重点始终围绕在KK集团“积年累月”的巨额亏损上，甚至有观点为，尚未实现自我造血功能的KK集团，仍处于依靠资本、“财技”续命的状态。

在企业发展“每况愈下”的同时，KK集团又被爆出“加盟商集体出逃”、“欠租关店“等负面消息。

KK集团的步履艰难与名创优品的股价大涨形成了鲜明对比。同处消费新零售行业，KK集团和名创优品有着截然不同的盈利表现，且名创优品早在去年7月就已经登陆港交所上市，近期股价也在上扬，市值高达710多亿港元，在反观KK集团，迟迟等不到上市，不受投资者待见。

KK集团到底败在了哪里？

3年累亏约75亿，自身造血能力差

“只要站在风口前，猪都能飞上天”，KK集团也再次印证了这个事实。

成立于2015年的KK集团，早期充分享受时代红利，体量以肉眼可见的速度增长。据弗若斯特沙利文报告，以GMV计，2022年在国内生活方式消费品潮流零售市场上，KK集团市占率约为1.9%。

作为一个新消费新秀，KK集团的发展与我国潮流零售市场飞速崛起密切相关。在Z世代崛起及新消费理念席卷之下，我国潮流零售市场规模由2018年的1780亿元增至2022年的2244亿元，复合年增长率达6%，并预计2027年按GMV计算的市场规模将达到5260亿元，2022年至2027年的预计复合年增长率将为18.6%。

靠风口吃饭，自然也逃不过被风口衰退反噬的命运。在行业的红利下，虽然KK集团规模在扩张，但陷入了盈利困境，加上疫情三年对消费市场的冲击，盲目扩张的KK集团很快遭到了“反噬”。根据招股说明书显示，2020年至2022年KK集团实现营收分别为16.46亿元、35.24亿元、35.51亿元，2022年增长几乎停滞；再来看盈利能力，经营亏损却呈现出不断扩大的趋势，2020年至2022年经营亏损分别为1.43亿元、2.38亿元、3.23亿元，经营利润率分别为-8.7%、-6.7%、-9.1%，净利润分别为-20.17亿元、-56.81亿元、0.62亿元，三年累计亏损76.36亿元。经调整净亏损分别仅为1.71亿元、3.04亿元、4.12亿元。

对于2020年至2021年净利润大幅亏损原因，KK集团在招股书中称，“主要由于计入损益的金融负债所导致”，“2022年产生亏损的主要原因是公司对门店的投资过大造成的”。

值得一提的是，虽然2022年KK集团成功扭亏，但超过75亿元的累计亏损几乎吃掉了两年间的全部收入。

除了业绩上的不如意，受多重因素影响，2022年KK集团估值持续下跌。

成也门店、败也门店，半年关店143家

KK集团早期靠着打造品牌矩阵、高速扩张线下门店网络等策略占据了一定市场份额，甚至为了吸引加盟商加入，KK集团不惜在2020年和2021上半年向加盟商提供无担保并计息的贷款，主要用作新门店开业及翻新现有门店的初始资本开支。招股书显示，提供给加盟商贷款的年利率为10%至12%，按月支付。

根据招股说明书显示，KK集团目前拥有四个零售品牌，即KKV、THE COLORIST、X11和KK馆，4个品牌合计门店696家。

尽管成交显著。但市场上不少人对KK集团向加盟商提供贷款的合规性提出了质疑，因为根据《贷款通则》规定，仅有持牌金融机构可合法从事放贷业务，非金融机构的公司之间的贷款则被禁止。

好景不长，在央行对规章进行清理后，《货款通则》被排除在外，也就表明这个规定不应再成为执法和行政处罚的依据。受此影响，KK集团加盟店数量迅速减少，出现大规模的闭店潮。

根据招股说明书显示，截至2021年至2023年3月末，KK集团的门店数分别为721家、707家和690家；其中加盟店数量从2020年底的424家减少到2022年底的114家，即两年净减少310家。

与此同时，KK集团加盟商，即加盟店的直接客户也在减少。加盟商数量由2020年末的85家变为2023年3月底的36家，减少了一半多；从2022年至2023年一季度只有5个新增加盟商。

如果说加盟商关店还只是“皮之不存”的话，那旗舰店的接连关门则已经是“毛将焉附”了。今年2月，广州北京路旗舰店传出因为欠租被拉闸关门；随后，成都春熙路X11全国首家旗舰店被拍到在营业时间闭门，原因是KKV门店和X11门店已经累计欠租过千万；近期，如前文所述，上海最具代表性的淮海路X11也闭门关店。

广州北京路旗舰店传出因为欠租被拉闸关门

对标名创优品，“重资产”成为致命伤

市场习惯性地将KK集团和名创优品做对比，与KK集团的困局不同。名创优品的表现超出预期。数据是最好的证明，2023Q4财报数据显示，名创优品2023财年总营收114.7亿元，同比增长13.8%；净利润18.4亿元，同比增长155%。

同行业差异如此之多，根本原因还在于商业模式有所不同。与KK集团失去大批加盟商不同的是，名创优品主要依靠第三方加盟拓展门店，呈现“轻资产”特点，而KK集团主打大店直营模式。

此外，KK集团大店运营易造成高坪效、高库存，店均估值约3000万，对于加盟商而言，也意味着较大的风险，因此减少资金占用实现品牌扩张的加盟模式，在KK集团这里受到阻力。

如今，加盟商大幅退出加盟，意味着KK集团的运营模式出现了问题。

更“重”的经营模式在风口到来时确实可以快速树立品牌，抢占一定流量。但当“风口”退去，这一模式也很快遭遇反噬，这也导致KK集团一直无法扭转巨额亏损，严重影响到其登陆资本市场。

现在摆在KK集团面前的难题就是，曾经耗费大量成本扩张门店规模，收编加盟商，但一来一去之间，眼下门店数量却在收缩。若想门店数量继续增加，钱又从哪来？或许这也是着急上市的根源。

唯一值得庆幸的是，随着消费市场的回暖，2023年一季度KK集团业绩总收入同比增长47.85%至14.46亿元，并实现了经营利润1.31亿元，经调整后净利润8600万元。

但如此微小的盈利对于KK集团并不解渴，这次能否成功实现上市依旧留着很大的悬念。而如果第三次冲击失利，KK集团离上市之路还有多远？

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