【BT金融分析师】比亚迪5月降价再次提振销量，分析师称其不惧国内价格战_新浪财经

译者丨小欧

作者系美国企业家、知名投资者，毕业于伦敦大学学院经济学专业。

比亚迪公司是中国电动汽车市场的领导者，也是电动汽车电池的第二大市场参与者，由于对需求逆风以及整个行业竞争压力的担忧加剧，比亚迪的股价在去年表现不佳。不过，随着市盈率降至20倍左右，比亚迪的股票可能已经消化了对其中期盈利增长的观点（到2025年，该公司每股收益有望增长近一倍）。

然而，作为一个伟大的投资，比亚迪公司的基本品质并没有改变——在其整个电动汽车价值链的整合和强大的产品线的支持下，该公司仍然是中国最具竞争力的电动汽车制造商。

持续的降价引发了市场对电动汽车制造商利润率的短期担忧，但重要的是，比亚迪也正在推动这种降价，这得益于锂价格下跌节省出来的成本。

根据最近几个月的销售数据，价格与数量的此消彼长对比亚迪是有利的，相对于同行，这使该公司能够在低迷周期中获得大众市场份额。

此外，该公司的电池仍有充足的外部增长空间（即通过出口），而锂价格的进一步下降应该能继续提高其利润率和定价权。

与此同时，投资者可能不得不经历短期痛苦，但考虑到比亚迪的盈利能力仍然强劲，那些愿意坚持持有该股的投资者应该会得到很好的回报。在我看来，一旦尘埃落定，中国电动汽车市场整合后，比亚迪的盈利能力甚至可能会增强。

5月降价再次提振销量

由于年初面临中国国内零售销量压力，比亚迪管理层开始进行一系列降价，首先是“秦PLUS”轿车降价幅度为低双位数百分比。低于10万元人民币的价格使得“秦PLUS”成为中国价格最低的插电式混合动力车之一，此后该车型成为中国最畅销的车型之一，4月份该车型销量超过4万辆。

此后，比亚迪也实施了类似的降价措施，以提高其产品销量，最近的一次是5月份的宋pro DM-i SUV（降幅较低，仅为个位数百分比）。降价已经开始带来巨大的销量增长——比亚迪5月份的电动汽车销量达到24万辆左右，而到现在为止的一年，该公司的电动汽车销量已经达到100万辆左右。同样，比亚迪继续在电动汽车电池方面取得进展，与市场领导者宁德时代相互竞争，其市场份额也在增加。

比亚迪的降价浪潮还没有结束——上个月，该公司推出了一款改版的“海报Seal”电动轿车，比亚迪将整体价格降至极具竞争力的19万元人民币（比特斯拉Model 3低约18%）。与此同时，竞争对手将不可避免地做出反应，尽管比亚迪的规模和整个价值链的整合意味着，很少有公司能够与其竞争。

此外，预计比亚迪的价格将开始蚕食整个中国内燃机汽车市场的份额，使该公司更接近在所有细分市场中销量第一的目标。尽管如此，实现2023年300万辆的销量目标（2022年为186万辆）仍将是一个挑战。

比亚迪董事长也表示，中国的电动汽车价格战正接近“淘汰赛阶段”，因此更大幅度的降价可能即将到来。展望未来，我将密切关注利润率较高的品牌（例如腾势Denza和即将推出的“F-Brand”）的任何价格调整。

盈利能力

值得注意的是，在第一季度净利润连续下降之后，比亚迪发布了5月份的销售报告。不过，包括减值、投资收益和外汇等在内的一次性因素对该公司利润构成了压力。

除此之外，利润环比下降还受到批发市场销量下滑、电动汽车补贴取消以及比亚迪零售价格下调的影响。另一方面，最大的抵消因素是碳酸锂的价格，锂价连续下降了近两位数，这使得该公司可以在第一季度实施了大规模的降价。考虑到碳酸锂价格在第一季度持续疲软，这应该会释放出一定电池成本节约费用，比亚迪在下一季度应该会发布更高的毛利润。

不过，关键问题在于，该公司管理层已明确表示，今年比亚迪将把重点放在市场份额上，尤其是大众市场产品的市场份额。另外一个问题是，竞争对手将如何回应——例如，主要竞争对手长城汽车最近开始与比亚迪针锋相对，就其部分车型的排放标准进行举报。目前，尽管具有规模和成本优势，比亚迪也很难成为正在进行的电动汽车价格战的赢家。

准备好迎接电动汽车价格战

尽管比亚迪仍保持着中长期盈利能力，但其市盈率目前已降至20倍左右，这是一个非常合理的水平。

需要明确的是，电动汽车领域近期存在不利因素，其中包括补贴问题和需求问题。后者甚至引发了一场价格战，今年早些时候的销量不佳迫使多家汽车公司在其产品线中降价。

然而，结构性利好因素依然存在。这得益于比亚迪在电动汽车价值链上的整合，比亚迪仍然是中国最具竞争力的电动汽车制造商，因此，该公司处于最有利的位置，可以安然度过近期的动荡。

与此同时，出口贡献的增加和新产品的推出为比亚迪第二季度带来了潜在的收入增长动力，而锂价格的持续疲软是比亚迪成本方面的关键推动力。

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