市场洞察｜大类资产配置周报（第50期，20240219-20240225）_新浪财经

来源：粤财信托

海外方面

★ 有关美国通胀韧性的认知在近期数据上进一步得到强化，1月CPI和PPI均超市场预期，叠加美联储公布的最新会议纪要，有关美联储降息的预判明显弱化，10年期美债收益率边际走强，本周最高升至4.35%，为2024年以来新高。美国公布2月Markit制造业PMI创17个月新高，服务业创三个月新低。日本1月出口同比大涨11.9%。欧元区2月综合PMI由47.9%升至48.9%，略高于预期值，欧洲经济的恢复或一波三折。

国内方面

★ 决策层继续采取一系列措施托市场稳经济，上证综指在连续八天上涨后周五收复3000点关口，1月70城房价出现10个月来首次跌幅收窄，提振地产股走势。

★ 高频数据方面，春节后第一周下游复工复产启动，但目前复工斜率偏慢，部分集中在正月十五之后复产，同时受大范围寒潮天气影响，本周物流运输、投资施工等均受不利影响。工业方面，本周中上游工厂逐步复工复产，轮胎、聚酯、涤纶等复产节奏偏快，而沥青等开工率回升有限。投资方面，本周受天气影响，下游施工复工推进较慢，施工以续建项目为主，新开工时点或相对靠后，对水泥、钢材等实物需求的拉动暂不明显。地产方面，30城新房销售面积按季回升，但相比过去四年同期仍明显偏低约60-70%，二手房市场回暖相对更快。消费方面，伴随企业复工，市内地铁出行客运量快速反弹，接近节前水平，同比历年节后出行量高30%左右。

债市方面

★ 本周LPR超预期降息，债市走强。2月18日-2月23日，春节后第一周股市走强，但股债跷跷板失效，市场呈现股债双牛的格局。LPR降息带动广谱利率下行是债券走强的主要驱动因素。

★ 2月18日-2月23日十年国债活跃券230026累计下行3.85bp，十年国开活跃券230210累计下行4.75bp。

★ 信用债方面，信用债收益率均下行。本期各期限各等级城投债收益率均下行，其中3年期AA-等级城投债收益率下行幅度最大（-16.56bp）；本期各期限各等级中票收益率均下行，其中1年期AA-等级中票收益率下行幅度最大（-13.25bp）。信用利差多数被动走阔。本周影响债券市场的主要因素有央行调降LPR以及权益市场走势，近期将步入数据真空期，至月底预计市场整体震荡偏强，但随着3月临近，市场预计将进一步炒作两会稳增长政策，对债市造成扰动。

★ 经济弱复苏、货币政策基调宽松、宽信用需要验证、资产荒格局延续，债市整体风险不大，调整仍是加仓的机会。信用债方面，收益率无论是绝对值还是信用利差均处于历史较低位置，曲线较平，缺乏利差保护的信用债需要警惕风险，尤其是高等级信用债，低等级信用债仍有一定挖掘空间，维持票息策略优先，挖掘高收益二永债的交易策略。

权益方面

★ 近期国内稳增长、稳预期、稳市场政策举措积极出台并落地，部分领域改革预期抬升，受此影响节后第一周A股实现“开门红”，上证指数连续八天上涨并重回3000点以上，单周上涨4.8%。2月初以来中国资产领涨全球，反弹进行时，修复行情有望延续。

★首先，应对国内经济和物价环境，稳增长信号陆续释放，本周央行下调5年期LPR利率25bp，下调幅度超出市场预期，有望缓解居民与企业融资压力。第二，资本市场改革释放积极信号，近日证监会召开系列座谈会，就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见建议。第三，前期资金流动性紧张状况明显好转，在证券公司强化两融监管、汇金公司扩大宽基ETF购买范围等举措支撑下，春节前市场调整与流动性的负向反馈已得到明显缓解，伴随指数反弹风险不升反降。

★往后看，指数修复至关键整数关口后虽不排除有交易层面的短线扰动，但考虑到目前A股市场估值仍处于历史偏底部位置，与全球市场比较处于明显偏低水平，纵向及横向对比均具备较好的投资吸引力，上述利好因素仍有助于继续提振投资者信心。风格方面，近期流动性环境改善后，小盘风格涨幅高于大盘，小盘风格短期仍有望占优但与大盘的收敛速度将有所减缓。行业配置上，年初至今调整较多且近期有科技进步预期驱动的TMT领域仍有望有相对表现，互联网、计算机、电子板块有望继续活跃；临近两会结合稳增长政策预期的抬升，设备更新和消费品相关板块可能有阶段性机会；高股息领域注意把握配置节奏。

重

要

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明

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