中建投信托致投资人的一封信：坚守初心，坚持资产配置

尊敬的中建投信托投资人伙伴：

在过去的两周，我们经历了A股市场的反弹和震荡，上证综指短短三周就收复了过去三年以来的跌幅，与2018年年初两周跌破了两年的涨幅遥相呼应。市场一改以往牛市初期周期领涨、中期权重搭台、后期题材唱戏的格局，以指数的涨停开启牛市，以创业板和券商齐涨打破惯性，速度之快、量能之大，前所未有。这一切似乎意味着中国资本市场开启了一个新的篇章，而你我也确定性地处于这变局之中。

如果说此前三年是煎熬的时刻，那么当前我们迎来了收获。此轮行情是对此前你我一路坚守、在低迷时刻依然不忘初心的最好奖励。

此轮行情的根本逻辑

我们比较了此轮牛市与1999年、2005年、2007年与2015年的异同，发现整体的逻辑都与前期有着鲜明的不同。

一是此轮行情启动前期市场情绪积蓄已久。强美元、弱政策的长期压制，使得每一次反弹都成了“逃命”的机会，这也导致大多数没有在车上的投资者在这轮快速上涨中都出现了踏空。在此轮牛市启动前，国内资产总体估值来到了历史极低分位的水平，剔除指数成分股，很多股票的估值已经低于2018年，很多板块的PE在前期上证综指2100点左右的水平。

二是此次政策支持力度之大超过预期。与过去十几年政策逆周期调整的节奏不同，此轮货币政策转向锚定了美联储的降息节点，是在金融货币战争进入到水深之处的快速高效应对。其着眼点不仅仅在于国内的通缩困境，更在于要将全球流动性由美国转向中国。

三是此次市场价格波动之高较为罕有。股票投资经典理论认为，预期差越大，波动率越高。资本市场不仅是经济的晴雨表，也是政治的晴雨表，资本市场的高波动，已经提前预告了未来一段日子，可能我们不得不经历过去几个经济周期都没有的动荡和变局。

资本市场后续演绎的方向

我们应该如何应对这个市场？很多底部上车的投资者关心行情是否能持续，长期在车上的投资者终于迎来了反弹或解套，急于变现手中的筹码，未上车的投资者最为焦灼，担心赶不上这数年一遇的行情机遇，生怕错失了上车的机会。

实际上，市场是没有人能够预测的，我们能够坚守的，只有投资纪律，我们能把握的，只有一个好的理财心态。

如果必须要预测，我们看到短期市场热度高涨、交易持续升温后，节奏和方向的把控开始变得重要。我们未来可能会面临居民部门在资本市场无序加杠杆、财政政策不及预期、美联储延缓降息、金融行业监管继续加强、债务问题阶段性再次冒头、货币对经济刺激作用边际效应递减、上市公司集中减持、投资者套牢盘集中抛出等利空局面，这里面最核心的，还是联储降息节奏对全球流动性的影响。

我们经历过2007年和2015年真正的市场过热，在市场过热阶段，每一次利空，都是下蹲起跳的机会。我们也经历了过去三年真正的市场低迷，在市场的冰点，每一次政策的利好，都是一次反弹减仓的时点。

可以预见的是未来经济刺激政策和资本市场提振措施还会继续密集出台，而上述利空因素也有出现的可能。未来可能会告别单边上涨和单边下跌，转为宽幅震荡，没有了送钱行情，也没有单边的下跌，结构性方向和节奏的把控，有可能成为未来一段时间资本市场的主基调。

我们应如何参与接下来的资本市场

得力在于平静安稳，得胜在于止乎安息。在接下来的市场环境中，避免纠结，避开焦虑、被动，度过情绪关，方能把握投资纪律。我们深刻理解，很多投资人已经在过去的市场中，熬炼了数年。我们经历了流动性的大幅冲击，经历了板块的万马齐喑，经历了外资的冷嘲热讽，经历了一个又一个情绪的冰点，更应该珍惜过去几年给我们带来的宝贵的投资交易经验，更应该感恩资本市场总有让我们重头再来的机会。

作为投资者，首先了解自己的风险偏好和波动承受能力，其次是基于家庭资产规划目标以及财产运用需求做好资产配置安排。

如果你是这个市场的“坚守者”，相信长久的价值投资，已经能让你学会做长期、大概率、正确的事情，短期的波动，已经无法撼动你对企业价值的认可和中国崛起的信心，那么这个时候，就该坚守在低估的优质资产，不惧怕未来任何短期的波动。你也能发现众多的管理人中，谁在潮水褪去后仍然在坚持自己的投资理念，与他一起走不忘初心的投资之路。

如果你是这个市场的“旁观者”，经历数轮牛熊切换，发现了在市场的巨幅波动中稳定盈利之道，那么这个时候，你一定可以发现在任何周期都能稳定盈利的部分量化对冲管理人，他们与你一样在各样的波动中冷静地思考，数年如一日地进行模型回测、策略迭代、代码更新，无论外部环境如何变化，都以不变应万变的投资交易纪律，风雨无阻地呵护净值的平稳。

如果你在投资多头市场后，经历了涅槃重生，回到成本或接近成本，从此决定改变，不想再被这个市场牵着鼻子走，那么我们建议你将权益多头的赎回资金，投资到回撤有限、盈利稳定的多资产、多策略FOF自主管理产品中来，也可以部分配置非标固收或标品固收产品，或设立家庭服务信托，与我们一起安静度过未来市场的大幅波动。

HOLD IT LIGHTLY，是参与市场的重要心态。无论是价值投资者，还是ALPHA策略的纪律至上。无论是期权套利的只做确定性，还是CTA对市场方向的顺势而为，成功策略背后的交易心态，一定不是紧张地去抓住市场、疯狂地追高市场、悔恨中抛弃市场、惧怕中参与市场。作为专业的投资人，我们不能完全放弃对市场的参与，也不能带着无比沉重的苦毒和抱怨在市场中挣扎，无论您的选择如何，愿此轮资本市场的波动能够改变你的心态，带你的投资理财生涯进入新的季节。

中建投信托

2024年10月9日

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