国信证券：腾讯控股广告业务持续提升份额维持“优于大市”评级|腾讯控股_新浪财经

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　　国信证券(10.590, -0.07, -0.66%)发布研究报告称，维持腾讯控股（00700）“优于大市”评级，预计24-26年公司调整后净利润为2218/2499/2750亿元，上调幅度为10%/10%/10%。收入端来看，公司广告业务、金融科技业务受到宏观影响。但广告业务库存释放、技术升级有望带来广告增长韧性。金融科技业务中占收入大头的支付业务收到宏观影响，但理财等高毛利业务健康增长。除此以外，视频号电商的持续发展也带来电商广告、技术服务费的收入增长。利润端来看，高质量业务持续发展为利润的持续提升提供潜力。

　　国信证券主要观点如下：

　　广告与游戏业务表现良好，利润提升明显。

　　2024Q2，腾讯实现营收1611亿元，同比增长8%。主要增长由广告和游戏业务贡献，金融科技业务受到宏观影响较为疲软。利润侧：经调整经营利润24Q2为584亿元，同比增长27%。Non-IFRS归母净利润573亿元，同比增长53%；Non-IFRS归母净利率35.6%，同比提升10pct。利率的大幅提升，主要来自于：1）高毛利业务发展；2）分占联营公司及合营公司盈利释放（拼多多、快手、Epic等）；3）税率一次性递延转回。

　　网络游戏：收入同比+9%，预计下半年加速。

　　24Q2，公司网络游戏业务收入为485亿元，同比上升9%。1）本土市场游戏收入同比上升9%至人民币346亿元，主要系《无畏契约》的收入增长及《DNF》手游的成功发布。《王者荣耀》及《和平精英》，两者于24Q2流水均恢复同比增长。2）国际市场游戏收入同比增长9%至人民币139亿元，主要由于Supercell的游戏（《荒野乱斗》等）人气回升以及《PUBG

　　MOBILE》表现强劲。

　　网络广告：公司将在释放更多广告库存中受益。

　　24Q2，公司网络广告收入为299亿元，同比增长19%。1）广告系统方面，公司升级了广告技术平台，使其能够分析更长周期的用户兴趣，以及更高频地处理用户信号。2）公司表示可能从释放更多的广告库存中受益（特别是视频号）。随着内循环电商发展，公司将受益于微信内广告的混合转变。

　　金融科技与企业服务：受到宏观扰动。

　　24Q2，金融科技及企业服务业务收入同比增长4%至504亿元。1）商业支付交易数量继续以健康的速度同比增长，但由于消费者支出缓慢，每笔支付交易的平均价值同比下降。2）理财服务同比双位数增长；3）消费贷款服务收入同比下降，主要系采取了更谨慎的信贷政策；4）企业服务收入同比十几个点增长。