怎么避免对买入的公司产生感情|白羽鸡_新浪财经

结论

想要尽量避免对一家公司产生偏爱，产生正面情感，就需要将弄明白，这家公司的核心竞争优势究竟在哪儿，而自己看好这家公司的核心理由究竟是什么，然后牢牢记住。在后期的跟踪研究中，无论是发生什么糟糕的事情，只要其护城河没有受到损害，其核心竞争优势没有消失，看好的核心理由和逻辑未发生根本变化，就应坚定看好，雷打不动；相反，只要其护城河开始瓦解，核心竞争优势开始消失，看好它的核心逻辑发生本质恶化，无论当时看来其前景是多么光明、多么一片大好，就该毫不犹豫的抛弃。因此，看好一家公司时，而又不想产生偏爱，不忘初心就行。

正文

长久以来，价值投资在巴菲特等知名投资者的宣传下逐渐被公众所熟知。再凭借巴菲特等人的长期惊人业绩，价值投资开始被小部分投资者奉为投资的真理，其中包括我们。不过，我们发现当遵循价值投资理念长期持有一家上市公司股票时，除了会面临股价大幅波动带来的心理压力外，不经意间还可能对长期持有的公司产生正面感情，进而影响对行业和公司分析的客观性。

在分析To C端上市公司时，部分投资者比较容易倾向于把对公司产品的喜爱转化为对公司的喜爱。例如，投资者可能会偏爱某个品牌的电视，因为该品牌的电视可能满足了其某些方面的需求，可能是画质，可能是音效，可能是售后服务等等。因对电视感到满意，该投资者可能因此由己及人，认为其他消费者也会和他一样被该品牌电视的某些特质所打动，进而得出结论认为该公司在此方面会形成品牌认可度和竞争优势。然而，这位投资人忽略了一个东西，那就是样本偏差。所谓样本偏差，就是指该投资人忽略了消费者需求的多样性，将自己的消费偏好错误地推广到其他人身上。毕竟不同的消费者各有各的喜好，萝卜白菜，各有所爱。这种对产品的偏爱会逐渐扭曲投资者对公司的判断，致使当公司发生一些可能不利于其核心竞争力的变化时，也视而不见。

在分析To B端上市公司时，部分投资者比较容易因固有的观念或经验而对公司产生正面情感。这些观念或经验，也许是长久以来因自身经历（从小到大周围环境的灌输、与该公司在商业合作中进展顺利、就职于该公司时受到优待等）对该公司产品或业务形成的固有印象，也许仅仅是自己以前买卖这家公司的股票而获利丰厚等等。

在持有期间对公司产生正面感情，原因当然不仅仅只是上述几个。但无论原因为何，最终都会导致因对这家公司的偏爱而无视其本身正在发生的变化。尤其是发生不好的变化时，投资者总是倾向于降低这一变化可能带来的影响，或者用自己认为的公司优点来掩盖该不利转变，以此来说服自己甚至麻痹自己，对该公司的分析也将变得越来越主观，陷入泥潭。

那么究竟该如何克服掉这很容易犯的错误呢？个人认为，需要从源头上来改变自己的观念。说起来简单，怎么做到？首先就需要重新审视自己对公司的理解。

当我们在谈论一家公司时，我们究竟在谈论什么？一堆堆财务数据吗？显然并不是，在分析一家公司时，我们谈论的是一个由不同细分行业的产品或服务组成的集合体。在这些不同行业的产品/服务组合中，可能有些产品/服务之间是相关的，而有些产品/服务之间则天差地别。例如，中国神华不仅仅卖煤，还要运煤，甚至涉足了煤炭下游的煤化工和煤电。这些业务之间就是相关的，是直接的上下游关系。而郑煤机，以前的核心产品是液压支架，将这些液压支架卖给中国神华这样的煤炭企业，方便他们挖煤。结果后面跨界收购了博世电机的起动机和发电机业务，涉足汽车上游零部件领域了。这些业务之间就毫不相关。当然，这些只是能够一眼看出来的关系，实际上还有一些企业的不同产品或服务看起来毫不相关，其实之间大有渊源。比如鼎龙股份，以前的核心产品是化学聚合碳粉，用做打印耗材；结果现在摇身一变突破国外技术垄断，成功制备出芯片制造领域不可或缺的CMP抛光垫（用于晶圆级硅片抛光）。打印耗材和CMP抛光垫之间看似毫无关联，实际上抛光垫材料在生产工艺上也会用到分子聚合工艺，所以CMP抛光垫实际上是公司原来在彩色聚合碳粉生产领域积累的工艺和生产经验在半导体材料领域的拓展应用。可见，对于一家公司，我们一定要认识到它事实上只是一个涉足不同细分行业的经济组织。这样的一个认识也许听起来冷冰冰的，但一定程度上能降低自己先入为主的固有印象。但避免自己对公司产生感情，这只是第一步。

当意识到一家公司只是一个涉足不同细分行业的机构后，想要判断这家公司的好坏抑或是伟大与否，就需要审视这家公司在各所处细分行业的竞争优劣势。其实换言之，就是需要审视这家公司在各所处细分行业是否具备价值投资者一直在强调的“护城河”。那么问题来了，究竟何为护城河？在我看来，所谓“护城河”就是一家公司所处行业的进入壁垒以及这家公司在行业内与竞争对手相比所具备的竞争优势。行业进入壁垒主要包括技术壁垒、品牌壁垒、客户认证壁垒、资金壁垒等，对应的业内竞争优势包括技术优势、品牌优势、客户认证优势、资金壁垒带来的规模优势、先发优势等。关于其具体的解释，前期文章我们已有所阐述，这里不再赘述。这里我们主要解释为何这样做能避免自己对公司产生正面感情。

在审视公司的过程中，判断该公司各所处细分行业的行业进入壁垒是极为重要的。因为我们在逐项判断公司不同的产品/业务所涉及领域的进入壁垒时，我们不仅仅只是在评估该公司的产品或服务本身所涉及的细分领域，实际操作中我们往往会将该领域的上下游甚至是整个产业链罗列出来一一衡量。由此，我们才能一定程度上判断出该公司的某产品或业务在其整个产业链中究竟处于一个什么样的地位，在整个产业链中是否具备话语权，是否处于高价值环节等等。例如，当我们在分析手机行业时，会逐渐意识到上游芯片的重要性。然后我们又会进一步发现，芯片产业链中晶圆制造举足轻重。最后我们会发现晶圆制造这一个环节中的半导体材料和半导体设备几乎扼住了整个产业链的咽喉。又比如分析白羽鸡行业，我们会发现白羽鸡商品代鸡环节行业进入壁垒不高。紧接着我们往上游摸索，逐渐发现父母代鸡、祖代鸡的行业壁垒在逐渐抬升。最后我们会看到白羽鸡曾祖代鸡（也就是原种鸡）环节站在了整个白羽鸡产业链价值、技术、利润的制高点，行业进入壁垒深厚。当然，前述这2个例子还可以进一步深挖，例如半导体材料中哪种材料掌握着产品性能的命脉，半导体设备中哪种设备决定芯片的工艺制程，甚至继续往上挖，研究半导体设备零部件中究竟是哪种零部件卡住了脖子。这里只是作为例子来说明，逐项分析公司的产品所处领域的行业进入壁垒，能让我们能清楚地了解到这家公司各项业务的含金量究竟有多高，护城河究竟有多深。我们因此能直观地感受到这家公司作为由不同细分行业的产品或服务组成的集合体，各项业务究竟是千锤百炼、固若金汤，还是外强中干、破绽百出。相信经过这样一番审视，一家公司经过这么无情的细分拆解，投资者很难对其产生正面感情。

经过前述对公司各项业务行业进入壁垒、业内竞争优劣势的详细分析，几乎所有的公司都不会是百分之百完美的。也许只有少部分公司凭借其某些业务的护城河能显得颇具姿色，但相信绝大部分都是资质平平，有的公司甚至可以说是千疮百孔。即便对那些小部分具有护城河的公司，也很难掉以轻心，高枕无忧。因为在我们眼里，这家公司就像一台机器，现在凭借其护城河的支撑能在竞争中正常运转。而如果其护城河一旦开始瓦解，就意味着支撑机器运转的零部件开始老化，生锈，甚至开裂。假以时日，机器崩溃只是迟早的事。所以，一家有护城河的公司，同样需要时刻警惕。一旦其护城河失效，就需要果断抛弃。比如光纤光缆行业，曾经产业链的制高点光纤预制棒领域的进入壁垒被打破后，整个行业陷入价格战的红海；比如光模块行业，400G光模块的封装工艺开始逐渐被越来越多的厂商掌握后，行业也陷入无序。

所以，想要尽量避免对一家公司产生偏爱，产生正面情感，只需要将这家公司的各项业务拆解，并评估其各项业务的护城河。从而弄明白，这家公司的核心竞争优势究竟在哪儿，而自己看好这家公司的核心理由究竟是什么，然后牢牢记住。在后期的跟踪研究中，无论是发生什么糟糕的事情，只要其护城河没有受到损害，其核心竞争优势没有消失，看好的核心理由和逻辑未发生根本变化，就应坚定看好，雷打不动；相反，只要其护城河开始瓦解，核心竞争优势开始消失，看好它的核心逻辑发生本质恶化，无论当时看来其前景是多么光明、多么一片大好，就该毫不犹豫的抛弃。因此，看好一家公司时，而又不想产生偏爱，不忘初心就行。

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