惊天大逆袭！万亿量化时代，最牛策略跑赢基准近50个百分点

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　　原标题：惊天大逆袭！万亿量化时代，最牛策略跑赢基准近50个百分点 深度解码量化私募高收益背后秘密

　　每经记者 杨建    每经编辑 吴永久    

　　9月24日，A股成交额连续第46个交易日突破10000亿元，再度刷新历史纪录。从沪深两市巨额的成交量来看，量化私募基金可谓贡献不小，成为市场关注的焦点。

　　量化基金管理规模突破万亿元的背景下，量化私募各大策略在今年来的结构性市场行情下，谁是最大赢家？

　　量化私募在今年初遭遇指数增强失灵、中性策略失效后，下半年业绩出现惊天大逆袭。数据显示，275只500指增基金今年来平均收益25.61%，最牛产品跑赢基准近50个百分点，百亿级量化私募500指增基金平均收益超42%。

　　与此同时，券商资管指数增强基金也疯狂，今年前8个月的券商资管股票策略基金榜单中，有多只500指数增强产品露面，中金公司管理的中金指数增强2期业绩夺冠。

　　此外，在量化私募收益诱人的背景下，海外量化私募机构也在不断进军A股市场。

　　《每日经济新闻》记者为您深度解码量化私募高收益背后的秘密。

视觉中国图 杨靖制图

　　量化私募年初遭遇尴尬：指数增强失灵中性策略失效

　　不少量化私募在去年下半年市场风格偏向大票后，其持仓个股也覆盖了流动性好的优质大盘股，但是好景不长，今年春节后，市场风格快速切换，“抱团股”快速瓦解超出市场预期，指数呈现单边下跌的态势，而参与抱团的量化私募也难免遭遇净值回撤的尴尬。基金“抱团股”重挫，对那些百亿级量化私募基金而言，遭遇了较为困难的阶段。

　　市场下跌，甚至还引发了千亿级量化私募巨头因为参与“抱团股”而出现净值下滑，不得不向投资者道歉。对量化私募中的指数增强策略类产品而言，如果主观选股契合市场投资风格，不仅能享受指数增长的稳定回报，还能获得指数之外的超额收益。但是随着“抱团股”散伙，之前颇受市场追捧的指数增强策略产品也出现了跑输基准的情况，同样，中性策略产品也面临市场考验。

　　在今年初的极端行情下，部分量化私募不得不面临指数增强策略明显失灵、中性策略失效的尴尬。以当时的量化私募金锝资产旗下“外贸信托-金锝中证1000指数增强3号”私募基金为例，该产品截至3月5日的净值最大回撤达到24.98%。此外，深圳进化论资产旗下“进化论达尔文中证500指数增强一号”截至今年3月5日的净值回撤为9.05%。

　　颇受市场欢迎的指数增强策略产品在今年初的行情下失灵了，那么有着稳定收益特征的中性策略产品又有怎样的表现呢？据《每日经济新闻》记者了解，中性策略产品在面临市场极端情况时同样会有较大风险，对于中性策略产品来说，市场极端情况主要指市场风格极速切换、流动性危机等。以量化头牌机构明汯投资旗下“明汯中性1号”为例，截至3月5日年内收益为亏损4.21%，该产品截至今年3月5日净值回撤超7%。

　　对于量化市场的变化，不少量化私募巨头积极引入新的策略，基本面量化策略成为不少量化私募新增策略。

　　广州市量化基金创始合伙人成书新告诉《每日经济新闻》记者：“无论是量化指数增强型产品还是中性类的产品，今年初的“抱团股”行情，这种个股极度不均衡的涨跌幅冲击，造成了中性策略暂时失效。量化指数增强型产品跑输指数，也有深层次的问题，有可能是百亿元以上规模的量化私募到了策略瓶颈，造成了超额能力降低，管理人不得不用其他方法来增厚收益。”

　　指增产品出现惊天逆袭：百亿级量化私募略胜一筹

　　经过年初的净值大回撤，下半年量化私募却迎来了大逆袭的高光时刻。9月25日，沪深两市成交额连续第46个交易日突破万亿元，再度刷新历史纪录。在A股万亿成交成为常态的背景下，市场板块轮动加速，而市场的高波动更适合量化策略的运行。随着沪深两市的高成交额以及震荡的市场，量化私募迎来了业绩的高光时刻。

　　量化私募在今年之所以被市场强烈关注，主要与指增产品的惊天大逆袭有关。据私募排排网数据，年内证券私募基金的业绩有所回暖，但是业绩增长主要源于量化私募，其中又主要是指增基金带来的增量。中证500指数反映了中小市值公司股票价格波动，由于价格弹性更大，所以500指数增强型产品获取超额收益的空间更大。私募排排网数据显示，截至9月10日，275只中证500指增基金今年以来平均收益为25.61%，高达248只产品跑出正超额，数量占比达到90.18%，最牛的产品跑赢基准近50个百分点。

　　从不同规模私募的500指增产品整体收益表现来看，百亿级量化私募略胜一筹。数据显示，百亿级量化私募的中证500指数增强基金年内平均收益高达42.44%，平均超额收益为23.24%。

　　在百亿级量化私募中，截至9月10日的数据显示，鸣石投资管理的“鸣石春天十三号”今年以来的收益为67.31%。鸣石投资也是今年前8个月的百亿级量化私募冠军。该私募坚持多核心策略，多个投研核心可以保证策略研发的持续和稳定。鸣石还是量化投资业内少数拥有全频段信号的私募之一，可根据市场行情在全频段对策略频率进行择时和赋权。

　　天演资本管理的“天演中证500指数增强3号”今年来的收益为65.61%，世纪前沿资产管理的“世纪前沿指数增强2号”今年来的收益为62.02%。

　　此外，作为量化私募中的“海归派”——诚奇资产，其管理的“诚奇中证500增强精选1期”今年来的收益为46.01%，超额收益为26.53%。诚奇资产公司创始人何文奇、投资总监张万成曾分别在千禧基金、世坤投资任职。

　　因诺资产管理的“因诺天丰1号”今年来的收益为43.48%。因诺资产主打人工智能、深度学习，公司的指数增强产品线运行Alpha策略，并且不进行对冲，可以同时获取指数的Beta收益及超越指数的Alpha收益。

　　券商资管指增基金也狂：中金公司旗下产品夺冠军

　　量化私募的指数增强型产品今年来了个大逆袭，而券商资管指数增强基金也疯狂。

　　受市场行情回暖影响，券商资管产品今年来的收益也快速回升。据私募排排网数据统计，2231只成立满8个月，且近期有净值更新的券商资管产品今年来平均收益为4.61%，较上月提升1.01个百分点。年内有1922只券商资管产品录得正收益，赚钱产品的占比达到86.15%。

　　从数据来看，券商资管产品今年来的收益分布严重失衡，可谓“饱的饱死，饿的饿死”，其中高收益产品收益率超200%，低收益的产品接近“腰斩”。私募排排网数据显示，截至8月底，今年来仅有33只券商资管产品收益超过20%，业绩翻倍的券商资管产品共有7只。从负收益来看，6只券商资管产品跌幅超20%，最大跌幅为42.10%，跌幅较大的产品多为参与科创板配售基金。

　　在今年震荡行情下，尤其是结构化特征明显的背景下，指数增强基金悄然突围，券商资管产品也强势突围。在私募排排网发布的数据中，今年前8个月的券商资管股票策略基金的榜单中，有多只500指数增强产品露面，中金公司管理的“中金指数增强2期”业绩夺冠。

　　另外，国泰君安资产管理的“君享优量500增强1号”的收益位居第四，国信证券管理的“鼎信量化500增强1号”位居第七，银河金汇证券资管管理的“银河鑫汇500增强1号”位居第十。

　　值得注意的是，从业绩来看，券商资管的指增产品超额收益，较头部量化私募仍有一定差距。

　　鸣石投资也公开指出，超额收益比拼的是量化选股能力，和投研实力密切相关，这需要指数增强产品在跌的时候比500指数跌得少，涨的时候比中证500涨得多，因为超额收益的获取能力决定着产品最终收益。目前量化投资都是全市场选股，具体选股数量要看各家的策略，基本上一只产品都会持有几百只股票。综合来说，指数增强基金的净值走势要和指数走势差不多，偏离度不能大，否则容易风格暴露。

　　量化多头策略谁最厉害：股票量化策略平均赚19.08%

　　在沪深两市万亿成交成为常态的背景下，量化私募基金受到了市场的强烈关注。

　　量化私募各大策略中，股票量化多头（包含指数增强）策略格外受到市场关注。目前市场上的量化多头（包含指数增强）策略是指同时运用两种以上的量化策略进行投资，力求降低组合内部资产之间的相关性，达到取长补短、分散风险效果的投资策略。

　　量化多头策略可能采用的策略包括量化多头、市场中性、套利等。据私募排排网统计，今年前8个月，合计518只量化多头策略私募产品取得了12.54%的平均收益，冠军由蝶威资产旗下的“蝶威深度智能稳健3号”夺得。股票量化中性产品在多头策略的基础上，同时构建多头和空头头寸，以对冲市场风险，将市场涨跌进行剥离，达到获取超额收益的目的。该策略受市场行情的影响相对较小。今年前8个月471只股票量化中性策略产品平均收益为11.54%，冠军由念空数据科技旗下的“念空灵活对冲2号”取得。

　　股票量化策略运用量化的方法来完成个股选择与组合构建，从选股到交易，均以所构建的量化模型的结果为依据。选股模型包括基本面多因子模型、量化多因子模型等。今年前8个月合计1103只股票量化策略产品取得19.08%的平均收益，冠军由前海国恩资本旗下的“国恩AI高频量化1号”蝉联。

　　量化套利不依靠主观判断，而是利用计算机系统构建的数理模型，深度挖掘市场的价格错配，并进行套利的策略，主要有期现套利、跨期套利、跨市套利、跨品种套利等套利模式。316只量化套利策略产品的平均收益率为8.09%，冠军是弘茗资产旗下的“弘茗套利稳健管理型2号基金”。

　　从量化多头策略旗下子策略来看，股票量化（包含指数增强）成为最大赢家。据私募排排网数据，股票量化（包含指数增强）今年来截至9月17日，目前合计发行了3105只私募产品，而在去年同期股票量化（包含指数增强）合计发行了1540只私募产品，产品发行的增长幅度超101.6%。股票市场中性策略今年来截至9月17日，合计发行了1257只私募产品，而去年同期合计发行了774只，增长幅度为62.4%。

　　量化私募指数增强型产品为何短期大逆袭？背后有怎样的玄机？私募排排网基金经理胡泊告诉《每日经济新闻》记者：“一般情况下，指增基金与指数的相关度越高，说明风格偏离度越小、风控越严格，而相关度低，说明风格偏离度大，或者选股并未在中证500内。单纯从收益表现来看，近期表现比较好的是股票量化多头（含指数增强）策略，主要是因为整个市场的Alpha和Beta部分收益表现较好，所以叠加到一起的收益比较高，但股票量化多头策略的波动也比较大。”

　　他进一步表示：“目前市场上的指数增强产品大多数对标的是中证500指数，近期表现比较好，一方面是因为以中证500为代表的中小盘个股今年的Beta收益非常高；另一方面是因为量化策略主要依靠市场的无效性赚钱，中小盘个股中信息不透明、定价不合理的现象比较容易出现，所以量化策略的优势得到了充分体现，因此实现了比较好的增强。”

　　钜阵资本董事长龙舫也告诉《每日经济新闻》记者：“今年来，基准指数中证500指数在各大指数中的表现相对最好，今年来的涨幅已达到17%，推动了500指增产品的收益表现良好。尤其是今年的市场环境是大小盘风格分化，板块表现差异很大，比如有色、煤炭、芯片半导体、电气设备及新能源等热门赛道的涨幅很大。一些指数增强产品有一些超额收益来源于风格偏离、市值偏离、行业偏离甚至波动率偏离。整体来看，私募指数增强产品有多种超额收益来源，比如选股alpha、打新、‘T+0’、收益互换等。”

　　“今年来量化策略受到广泛关注，在市场行情好的情况下量化选股策略收益更优，尤其是今年中证500指数股票上涨明显，量化策略更偏向于选择波动更大的中小盘个股。自然而然赶上了这波红利，收益超过其他策略。今年中证500收益就超过沪深300和上证50。优秀的500指数增强又超过中证500指数，业绩优势自然凸显。指数增强是在中证500的基础上通过量化选股、择时、高频等细分模型，赚取超额利润。在指数活跃期间能够获得更多的超额利润。”厚石天成基金侯延军告诉《每日经济新闻》记者。

　　广州市量化基金创始合伙人成书新则认为：“从目前来看，量化领域中高频量价策略（指增、全市场选股）比较有优势，这也就是为什么各大量化机构的核心策略都是高频策略的原因，因为换股频率越高，捕捉机会的能力越强，对于市场潜在的风险抵御能力也相对较强，能够更好地适应当下风格经常切换的市场行情。高频量化指数增强策略的优势就是能够在跟住指数的前提下有选股的超额能力，还能在高频切换股票的前提下适应市场多变的行情。”

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责任编辑：何松琳