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来源 中国基金报
格林
8月20日，香港港交所宣布与MSCI合作推出A股指数期货合约。其中，底层指数为MSCI中国 A50互联互通指数，成分股为50只可通过沪港通、深港通交易的A股。
港交所表示，相关的A指数期货产品将于 2021 年10月18日推出。8月31日， MSCI表示 MSCI 中国A50互联互通指数已于8月发布，并向基金君提供了指数成分股全名单。
这一A股衍生品意义重大。
这是时隔15年之后，海外市场再现A股指数期货产品。
上一次海外市场出现A股指数期货产品还要追溯到15年前。2006年，新交所推出富时中国A50指数期货，全时段交易。此后，富时中国A50指数期货走势常被称为A股走势的风向标。
市场人士表示，此次港交所推出MSCI中国A50互联互通指数期货或能与新交所的富时中国A50指数期货抗衡，进一步提升港交所对于全球投资者的吸引力。
而对于布局中国的海外投资者来说，这一A股指数期货产品出炉意味着他们对冲风险的工具增加了。
基金君发现这50只股票几乎囊括了A股的各个行业龙头。这正是MSCI指数编制的用心所在。
指数编制独具匠心
MSCI研究部董事总经理魏震和MSCI研究部副总裁Xu Shuo日前在官网发表文章介绍道，MSCI 中国A50互联互通指数的编制思路时提出。MSCI 中国A50互联互通指数先从各个行业中选两只市值最大的股票，然后再从母指数中的剩余成分股中选择权重最大的，直到子指数的成分股达到50只。
魏震和Xu Shuo ， MSCI 官网
这种做法与一般市值指数的编制方法不同，它不是按照市值从大到小从母指数中截取。这种做法下，子指数集聚了母指数中的各个行业龙头。这与目前海外资金对A股的布局有关。目前多数海外资金投资A股仍更青睐行业龙头。
两位在研究报告中表示，回测数据显示，MSCI 中国A50互联互通指数 与母指数MSCI中国A股指数有较强的相关性。也就是说，子指数的代表性好。而代表性好为相关股指期货产品发挥对冲持仓风险功能奠定了基础。
来自MSCI。注：MSCI 中国A50 互联互通指数设立的步骤。从母指数MSCI中国A股指数出发。第二步从母指数中的每个行业中选两只市值最大的。从母指数剩余成分股中，按照市值排列顺序选28只股票。进行一定的技术处理，使得子指数的行业权重占比与母指数相当。
正因为指数编制秉承了这样的思路，我们在指数中见到耳熟能详的各个行业龙头也不奇怪了。
关于指数的后续调整，MSCI官网信息显示，MSCI 中国A50 互联互通指数每季度调整一次，与MSCI现行的季度调整同步进行。
进一步提升纳入因子
中国需解决三大问题
随着这一A股衍生品出台，海外投资者布局中国风险管理的工具进一步丰富。市场人士关注，MSCI会否在近期进一步提升A股的纳入因子。目前，MSCI A股纳入第一阶段结束已有时日，目前中国在MSCI新兴市场指数中占比为20%。
日前，MSCI董事长亨利·费南德斯接受第一财经采访表示，衍生品问题得到初步解决后，期待中国在剩余的三大问题上取得进展，包括中国A股与发达市场相比较短的结算周期、沪港通深港通的交易假期安排、在沪港通、深港通中形成有效的综合交易机制。他提到，中国的结算周期比发达市场要短，这使得国际投资者在尚未决定是否要投资中国股市之前，必须预先转移资金到中国。沪港通、深港通的交易假期安排问题也一直在被讨论。
不过，费南德斯认为，无需因为近期中国一些监管政策落地及市场波动就担心中国股市的可投资性。他认为一切将回归常态。
责任编辑：王涵
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