AI“爆改”IT平台，NOW冲击两千亿市值|美元_新浪财经

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随着 Xanadu 和 RaptorDB 的推出，ServiceNow 一直在增强其人工智能产品并扩展到邻近市场，例如数据库。ServiceNow 在第三季度实现了强劲增长，超出了营销预期，并小幅提高了全年收入增长指引。

在 ServiceNow （纽约证券交易所股票代码：NOW）第三季度业绩和前景超出预期后，分析师对该公司基本保持积极看法。

ServiceNow 的股价周四飙升约 7 %，相关科技股也上涨：Palo Alto Networks ( PANW ) 2% 、Salesforce ( CRM ) 1% 、Crowdstrike ( CRWD ) 1% 、Atlassian ( TEAM ) 1%和 SAP （SAP ）1% 。

美国银行维持该股的买入评级和 1,075 美元的目标价，并指出该公司的增长业务正在全速运转。

分析师表示，广泛的 ServiceNow 应用程序套件的稳健执行和最终客户需求推动了另一个“强劲的季度增长”。当前剩余履约义务 (cRPO)（当前预订积压）增长 23.5%，超出了美国银行 22% 的预期。

分析师们发现令人印象深刻的是，增量增长也来自更新的客户和员工工作流程产品，从而在关键增长领域实现了可持续增长。

分析师补充说，这表明 ServiceNow 在当今和长期内与客户产生共鸣的类别上进行了正确的投资。

摩根士丹利维持该股的等权重评级和 960 美元的目标价。

以 Keith Weiss 为首的分析师表示，对使用生成式 AI 的 Now Assist 的采用以及针对 GenAI 机会的不断扩大的解决方案组合的积极评论被第三季度cRPO 减速和第四季度进一步放缓的指导所抵消。

分析师补充说，2025 年生成式人工智能货币化的稳固定位看起来在股价中体现得很好。

第三季度 cRPO 增长 23.5%，超出市场预期 150 个基点，但经过久期调整后，较第二季度水平下降约 100 个基点，这可能令人失望。此外，分析师称，第四季度 cRPO 指导值为 21.5%，比共识领先 50 个基点，但意味着进一步减速。

生成式 AI 势头依然强劲，GenAI 支持的 ProPlus sku 的增长速度比 Pro 更快，而且 ServiceNow 宣称，Now Assist 有 44 个客户的年度合同价值 (ACV) 超过 100 万美元，其中 6 个客户超过 500 万美元，2 个客户超过 1000 万美元。分析师补充道。

分析师指出，尽管比较艰难，但 ServiceNow 第三季度联邦地区的净新 ACV 同比增长。

ServiceNow 董事长兼首席执行官 William McDermott在公司财报电话会议上表示： “我们在第三季度没有看到任何影响，目前我们没有涉及任何有关 Carahsoft 与美国联邦业务的问题。”

上个月，据报道，联邦调查局突袭了 Carahsoft 位于弗吉尼亚州雷斯顿的总部。

Canaccord 维持买入评级，并将该股目标价从 850 美元上调至 1,000 美元。

分析师表示，ServiceNow 被证明是一台执行机器，并且不乏瞄准未来增长目标的机会。

分析师补充说，购买和拥有昂贵的股票并不容易，但他们知道，执行良好、具有长期顺风的昂贵股票可以保持昂贵的时间比人们想象的要长。他们很乐意在股价回调时买入该股票，但在此之前，分析师仍然认为，软件投资者至少需要对 ServiceNow 有一定的投资。

与此同时，Stifel 重申了其买入评级，并将该股目标价从 900 美元上调至 990 美元，称其为“季度本垒打”。

加拿大皇家银行 (RBC) 维持优于大盘评级，并将目标股价从 985 美元上调至 1045 美元。

分析师表示，尽管处于高位，但第三季度显示出良好的上行空间，而 2024 年订阅收入指引的涨幅也超过了预期。

执行力仍然令人印象深刻，加拿大皇家银行认为，本季度出现了一些积极因素，包括平台实力的增强、Pro Plus/Now Assist 的强劲采用、Workflow Data Fabric 的引入以及年底的建设管道。

分析师认为，GenAI 货币化的推动力可能会在 2025 年增加。

加拿大皇家银行 (RBC) 仍将 NOW 视为首选买家，因为它相信该公司第四季度的预算充裕可能强于预期。

Xanadu 和 RaptorDB

9月，ServiceNow发布了Now Platform Xanadu，为 Now Assist 添加了超过 350 个开箱即用的新一代 AI 功能。这些功能包括数据可视化自动化、聊天和电子邮件回复生成、变更摘要以及虚拟代理中基于 LLM 的主动提示。

同月，ServiceNow发布了RaptorDB Pro，这是一种高性能数据库，使客户能够将运营数据和分析集中到 ServiceNow 平台上。我认为这些产品的发布可以加强 ServiceNow 在业务自动化和 IT 服务管理领域的领导地位。关键原因是：

正如我之前的报告中所讨论的，ServiceNow 一直在积极将其 IT 平台扩展到中台和后台。ReptorDB 可以帮助 ServiceNow 从云数据库市场获得额外的收入增长。我不期望 ServiceNow 成为像 MongoDB ( MDB ) 这样的数据库公司，他们的数据库产品可以补充他们的整体 IT 平台。

他们的 Xanadu 平台增强了 ServiceNow 的现有平台，提供广泛的人工智能功能。这些人工智能功能有可能进一步自动化客户的 IT 工作流程并提高生产力。此外，这些人工智能功能作为附加服务提供，可以为 ServiceNow 带来额外收入。

第三季度、展望和 DCF

ServiceNow于 10 月 23 日收盘后发布了2024 财年第三季度业绩，报告收入持续增长 22%，并将全年收入增长指引从之前的 22% 上调至 23%。令人印象深刻的是，年度合同价值 (ACV) 超过 100 万美元的客户数量同比增长 14%，而新 ACV 净额超过 500 万美元的交易量同比增长 50%。交易的强劲增长证明了 ServiceNow 在 IT 自动化和业务数字化 AI 平台方面的相关性和领导力。在财报电话会议上，管理层表示坚信，他们最新发布的 Xanadu 将推动未来的营收增长和利润率扩张。

对于 2025 财年以后的增长，我将有机收入增长假设从 20% 提高到 22%，原因如下：

由于当前剩余履约义务（(cPRO)）在最近几个季度增长了20%以上，我认为cPRO的强劲增长将逐渐转化为ServiceNow的实际收入增长。

Grand View Research预测，从 2023 年到 2030 年，全球信息技术服务管理 (ITSM) 市场将以 9.3% 的复合年增长率增长。值得注意的是，ServiceNow 一直在从传统厂商手中夺取市场份额，超过了整体市场的增长速度。此外，如前所述，ServiceNow 已将其核心 ITSM 扩展到其他 IT 服务市场。

我预计这些新的市场扩张将为 ServiceNow 带来 5% 的额外增长。因此，总有机收入增长包括 9% 的市场增长、5% 的新细分市场增长和 8% 的市场份额增长。

假设 ServiceNow 将把总收入的 6% 用于收购，为营收增长贡献 1.5%。

继续预测，ServiceNow 的利润率将每年扩大 250 个基点，其中毛利润增加 100 个基点，研发费用减少 100 个基点，SG&A 杠杆增加 50 个基点。我维持股本成本为 15%，假设：无风险利率 3.8%；贝塔1.65；股权风险溢价7%。我计算未来权益自由现金流 (FCFE) 如下：

根据我的估计，扣除所有未来的 FCFE，一年目标价为每股 1,100 美元。

主要风险

2023 财年，ServiceNow 将总收入的近 18% 用于股票薪酬 (SBC)，与其他软件公司相比，这一比例相当高。这些股票期权在过去几年中已经增加了其股票总数，同比增长约1.5%。2024 财年第三季度，ServiceNow 将总收入的 15% 分配给了 SBC，与去年同期相比提高了 300 个基点，这是一个令人鼓舞的迹象。考虑到这些因素，我对未来 1% 的股票稀释进行了建模，同时考虑了 SBC 费用总额。SBC的高额派息将在未来继续稀释现有股东的利益。