AI“爆改”IT平台,NOW冲击两千亿市值

AI“爆改”IT平台,NOW冲击两千亿市值
2024年10月25日 18:49 美股研究社

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随着 Xanadu 和 RaptorDB 的推出,ServiceNow 一直在增强其人工智能产品并扩展到邻近市场,例如数据库。ServiceNow 在第三季度实现了强劲增长,超出了营销预期,并小幅提高了全年收入增长指引。

在 ServiceNow (纽约证券交易所股票代码:NOW)第三季度业绩和前景超出预期后,分析师对该公司基本保持积极看法。

ServiceNow 的股价周四飙升约 7 %,相关科技股也上涨:Palo Alto Networks ( PANW ) 2% 、Salesforce ( CRM ) 1% 、Crowdstrike ( CRWD ) 1% 、Atlassian ( TEAM ) 1%和 SAP (SAP )1% 。

美国银行维持该股的买入评级和 1,075 美元的目标价,并指出该公司的增长业务正在全速运转。

分析师表示,广泛的 ServiceNow 应用程序套件的稳健执行和最终客户需求推动了另一个“强劲的季度增长”。当前剩余履约义务 (cRPO)(当前预订积压)增长 23.5%,超出了美国银行 22% 的预期。

分析师们发现令人印象深刻的是,增量增长也来自更新的客户和员工工作流程产品,从而在关键增长领域实现了可持续增长。

分析师补充说,这表明 ServiceNow 在当今和长期内与客户产生共鸣的类别上进行了正确的投资。

摩根士丹利维持该股的等权重评级和 960 美元的目标价。

以 Keith Weiss 为首的分析师表示,对使用生成式 AI 的 Now Assist 的采用以及针对 GenAI 机会的不断扩大的解决方案组合的积极评论被第三季度cRPO 减速和第四季度进一步放缓的指导所抵消。

分析师补充说,2025 年生成式人工智能货币化的稳固定位看起来在股价中体现得很好。

第三季度 cRPO 增长 23.5%,超出市场预期 150 个基点,但经过久期调整后,较第二季度水平下降约 100 个基点,这可能令人失望。此外,分析师称,第四季度 cRPO 指导值为 21.5%,比共识领先 50 个基点,但意味着进一步减速。

生成式 AI 势头依然强劲,GenAI 支持的 ProPlus sku 的增长速度比 Pro 更快,而且 ServiceNow 宣称,Now Assist 有 44 个客户的年度合同价值 (ACV) 超过 100 万美元,其中 6 个客户超过 500 万美元,2 个客户超过 1000 万美元。分析师补充道。

分析师指出,尽管比较艰难,但 ServiceNow 第三季度联邦地区的净新 ACV 同比增长。

ServiceNow 董事长兼首席执行官 William McDermott在公司财报电话会议上表示: “我们在第三季度没有看到任何影响,目前我们没有涉及任何有关 Carahsoft 与美国联邦业务的问题。”

上个月,据报道,联邦调查局突袭了 Carahsoft 位于弗吉尼亚州雷斯顿的总部。

Canaccord 维持买入评级,并将该股目标价从 850 美元上调至 1,000 美元。

分析师表示,ServiceNow 被证明是一台执行机器,并且不乏瞄准未来增长目标的机会。

分析师补充说,购买和拥有昂贵的股票并不容易,但他们知道,执行良好、具有长期顺风的昂贵股票可以保持昂贵的时间比人们想象的要长。他们很乐意在股价回调时买入该股票,但在此之前,分析师仍然认为,软件投资者至少需要对 ServiceNow 有一定的投资。

与此同时,Stifel 重申了其买入评级,并将该股目标价从 900 美元上调至 990 美元,称其为“季度本垒打”。

加拿大皇家银行 (RBC) 维持优于大盘评级,并将目标股价从 985 美元上调至 1045 美元。

分析师表示,尽管处于高位,但第三季度显示出良好的上行空间,而 2024 年订阅收入指引的涨幅也超过了预期。

执行力仍然令人印象深刻,加拿大皇家银行认为,本季度出现了一些积极因素,包括平台实力的增强、Pro Plus/Now Assist 的强劲采用、Workflow Data Fabric 的引入以及年底的建设管道。

分析师认为,GenAI 货币化的推动力可能会在 2025 年增加。

加拿大皇家银行 (RBC) 仍将 NOW 视为首选买家,因为它相信该公司第四季度的预算充裕可能强于预期。

Xanadu 和 RaptorDB

9月,ServiceNow发布了Now Platform Xanadu,为 Now Assist 添加了超过 350 个开箱即用的新一代 AI 功能。这些功能包括数据可视化自动化、聊天和电子邮件回复生成、变更摘要以及虚拟代理中基于 LLM 的主动提示。

同月,ServiceNow发布了RaptorDB Pro,这是一种高性能数据库,使客户能够将运营数据和分析集中到 ServiceNow 平台上。我认为这些产品的发布可以加强 ServiceNow 在业务自动化和 IT 服务管理领域的领导地位。关键原因是:

正如我之前的报告中所讨论的,ServiceNow 一直在积极将其 IT 平台扩展到中台和后台。ReptorDB 可以帮助 ServiceNow 从云数据库市场获得额外的收入增长。我不期望 ServiceNow 成为像 MongoDB ( MDB ) 这样的数据库公司,他们的数据库产品可以补充他们的整体 IT 平台。

他们的 Xanadu 平台增强了 ServiceNow 的现有平台,提供广泛的人工智能功能。这些人工智能功能有可能进一步自动化客户的 IT 工作流程并提高生产力。此外,这些人工智能功能作为附加服务提供,可以为 ServiceNow 带来额外收入。

第三季度、展望和 DCF

ServiceNow于 10 月 23 日收盘后发布了2024 财年第三季度业绩,报告收入持续增长 22%,并将全年收入增长指引从之前的 22% 上调至 23%。令人印象深刻的是,年度合同价值 (ACV) 超过 100 万美元的客户数量同比增长 14%,而新 ACV 净额超过 500 万美元的交易量同比增长 50%。交易的强劲增长证明了 ServiceNow 在 IT 自动化和业务数字化 AI 平台方面的相关性和领导力。在财报电话会议上,管理层表示坚信,他们最新发布的 Xanadu 将推动未来的营收增长和利润率扩张。

对于 2025 财年以后的增长,我将有机收入增长假设从 20% 提高到 22%,原因如下:

由于当前剩余履约义务((cPRO))在最近几个季度增长了20%以上,我认为cPRO的强劲增长将逐渐转化为ServiceNow的实际收入增长。

Grand View Research预测,从 2023 年到 2030 年,全球信息技术服务管理 (ITSM) 市场将以 9.3% 的复合年增长率增长。值得注意的是,ServiceNow 一直在从传统厂商手中夺取市场份额,超过了整体市场的增长速度。此外,如前所述,ServiceNow 已将其核心 ITSM 扩展到其他 IT 服务市场。

我预计这些新的市场扩张将为 ServiceNow 带来 5% 的额外增长。因此,总有机收入增长包括 9% 的市场增长、5% 的新细分市场增长和 8% 的市场份额增长。

假设 ServiceNow 将把总收入的 6% 用于收购,为营收增长贡献 1.5%。

继续预测,ServiceNow 的利润率将每年扩大 250 个基点,其中毛利润增加 100 个基点,研发费用减少 100 个基点,SG&A 杠杆增加 50 个基点。我维持股本成本为 15%,假设:无风险利率 3.8%;贝塔1.65;股权风险溢价7%。我计算未来权益自由现金流 (FCFE) 如下:

根据我的估计,扣除所有未来的 FCFE,一年目标价为每股 1,100 美元。

主要风险

2023 财年,ServiceNow 将总收入的近 18% 用于股票薪酬 (SBC),与其他软件公司相比,这一比例相当高。这些股票期权在过去几年中已经增加了其股票总数,同比增长约1.5%。2024 财年第三季度,ServiceNow 将总收入的 15% 分配给了 SBC,与去年同期相比提高了 300 个基点,这是一个令人鼓舞的迹象。考虑到这些因素,我对未来 1% 的股票稀释进行了建模,同时考虑了 SBC 费用总额。SBC的高额派息将在未来继续稀释现有股东的利益。

结论

Now Platform Xanadu 和 RaptorDB 产品的发布证明了 ServiceNow 将其核心 ITSM 扩展到其他增长领域的能力。借助所有这些 IT 管理平台,企业客户可以进一步利用人工智能来自动化其 IT 工作流程。

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