阶段性价格回调，Lululemon展现投资性价比

编译 | 华尔街大事件

作者 | LDV Research

Lululemon（NASDAQ：LULU）是一家优质运动服设计师、分销商和零售商。该公司最初生产女士瑜伽服装，但后来扩展到跑步、网球、高尔夫和训练等其他运动，以及同一类别的男装系列。

Lululemon 最近还推出了一个鞋类系列，主打休闲装和跑步鞋。

Lululemon 以适合用途的高品质服装吸引客户，并以原材料和产品结构的持续创新为后盾。

尽管定价较高，但对质量的高度关注使得 Lululemon 多年来一直占据较高的市场份额。虽然，Lululemon 多年来的市场份额不断增长，但显然还有更多的增长空间。

国际扩张是该公司增长概况的核心组成部分，虽然澳大利亚和新西兰、英国和欧洲等市场仍然很重要，但通过在国内市场的扩张获得了更多的机会。

目前，Lululemon 将绝大多数营销和分销保留在公司内部，通过公司自营商店和 Lululemon 网站销售产品。

第四季度，数字销售额占销售额的52%。2022 年，这一比例分别为 45% 和 9%。数字化的增长是近期成功的关键推动因素，它直接受益于新店，因为这提升了品牌进入每个新市场的影响力。

更重要的是，Lululemon正在改变他们报告细分市场的方式，Lululemon 有着通过开设新店实现增长的悠久历史。

如下图所示，商店数量继续强劲增长，到 2024 年将增长 9%，达到 711 家商店。

在电话会议上，首席财务官 Meghan Frank 指出，他们预计在 2025 财年（截至 2025 年 1 月）净开设 35-40 家新店，其中只有 5-10 家位于美洲地区。这说明了该公司的渗透率不足。

如果 Lululemon 能够成功地继续开设新店，并通过提高品牌形象来补充这一点，这将支撑未来许多年的收入和盈利增长。

Lululemon拥有行业领先的回报率，净利润率为16%，投资资本回报率为 44%。这些都远远领先于零售或奢侈品服装行业的大多数同行，如下图所示：

Lululemon 的季度表现强劲，利润率更高，同时实现了收入预期。本季度销售额较去年同期（2023 年第四季度）增长15.6%，而营业收入增长 31.6%。

调整后的增长率为16.3%，更清晰地反映了今年的业务表现。重要的是，第四季度调整后每股收益同比增长 20% 至 5.29 美元。

本财年业绩基本符合市场普遍预期，收入和毛利润也符合预期，营业收入和净利润略有好转。

销售额增长16%，调整后毛利润增长20%，期内利润率改善良好。

2023 财年，Lululemon对2020年收购Mirror产生的资产和商誉计提了 4.427 亿美元的减值费用。Lululemon Studio是Mirror业务的替代者，仅用价格较低的内容取代了硬件+会员的业务模式。

原因很简单，人们不再局限于自己的四堵墙，而是回到外面的健身房锻炼，在那个标准化的世界里，大型、昂贵的设备显然更难以证明其合理性。

2023年9月，Lululemon再次进化了这一模式，宣布与Peloton建立为期5年的合作关系。

根据协议，Peloton将为 Lululemon Studio 会员提供内容，而 Lululemon 将成为 Peloton 的主要运动服装合作伙伴。其结果是 Lululemon Studio 业务进一步遭受 7,210 万美元的税后减值。

除了新店之外，可比销售额也是增长的重要贡献者。2023 财年，按美元计算，可比销售额增长了 14%。

14% 是一个非常令人印象深刻的增长数字，但更令人印象深刻的是，国际市场（包括中国和世界其他地区）的贡献使可比销售额增加了 39%（按美元计算）。

从总销售额来看，国内市场表现最为突出，全年收入增长了 75%，而其他地区则增长了 44%（均以美元计算）。

这是令人印象深刻的，并突显了Lululemon通过新店开业、新开店和现有商店的成熟在国际市场上发展的机会。美洲地区的增长仍然强劲，达到 9%，作为公司收入的最大组成部分，这仍然是故事中非常重要的一部分。

同样，女装品类对于公司的成功仍然至关重要，并贡献了 13% 的强劲销售额增长。

Lululemon在一项名为“Power of Three x2”的战略中提炼了中期目标。该计划的目标是到 2026 财年将收入翻一番，达到 126 亿美元，从2021财年起的 5 年内复合年增长率为 15%。

两年后，该公司远远领先于计划，Lululemon 的销售额在 2021 财年的复合年增长率为 24 %。自宣布这一消息以来已经过去了很多年，只需在未来两年内将收入增长 9.4% 即可实现他们的目标。

事实上，该公司对 2024 财年的指导已经超出了这一要求，该要求预计全年销售额将增长11-12%。

这一计划成功的关键是男装和数字产品，预计这两项业务将在四年内翻一番，而国际业务预计将翻两番。上面讨论的利率无疑意味着这是可以实现的。

然而，该战略还指出，这些目标将“在继续发展核心领域的同时”实现，这意味着期望女性贡献两位数的复合增长率。

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