大力发展云和人工智能，微软继续高歌领航

作者 | Brad Thomas

编译 | 华尔街大事件

尽管市值高企，微软公司（NASDAQ：MSFT）的云和人工智能（“AI”）业务仍在推动大幅增长。上一季度，微软报告收入同比增长18%。该公司的生产力和业务流程部门增长13%，智能云收入增长20%，个人计算增长19%。第二季度净利润飙升33%至219亿美元。

去年，Azure以30%的速度增长。与此同时，Office 365能够产生持久的经常性收入，而该公司进军游戏领域也推动了增长。自ChatGPT于2022年末发布以来，在投资者对人工智能的关注推动下，微软股价上涨了67%，而标准普尔500指数(SP500)的股价上涨了27%。

多年来，微软的增长很大程度上是由收购推动的，动视暴雪是该公司迄今为止最大的一笔交易。去年年底，微软以687亿美元完成了对视频游戏王者的收购。为了满足监管机构的要求，微软将未来15年动视游戏的云流媒体版权转让给育碧。   

育碧拥有所有动视游戏的独家云流媒体权利，并且该许可是永久的；然而，15年后，动视暴雪的任何新游戏都将不再受该协议约束。

微软还签订了一项为期十年的协议，将动视暴雪的《使命召唤》游戏保留在索尼PlayStation游戏机上。动视暴雪的加入将增加大量一流的游戏特许经营权，并使微软的游戏业务增加一倍以上，达到略高于240亿美元。

上个季度，Xbox收入增长了61%，其中动视收购带来了55%的增长。动视暴雪将游戏收入占微软收入的10%左右，较交易前的7%有所增加。也许更重要的是，它将让游戏玩家转向基于云的体验，通过手机和电视提供游戏访问权限，从而消除对昂贵游戏机的需求。

通过此次收购，该公司增加了10,000名员工，交易结束后，微软解雇了1,900名视频游戏冗余员工。游戏应该会带来持续增长，Technavio估计游戏市场从2021年到2025年的复合年增长率将达到12%。

Azure的云收入同比增长30%。相比之下，同期AWS增长了26%，谷歌Cloud增长了16%。此外，微软估计人工智能服务推动了6%的增长，是上一季度需求的两倍。

在上次财报电话会议上，微软表示该公司拥有53,000名Azure AI客户，其中超过三分之一是在过去12个月内使用Azure的。这有助于推动智能云领域的收入增长20%，达到259亿美元。

每个细分市场都在经历强劲增长，但云计算是推动股价长期走高所需增长的关键。部分原因是该细分市场的强劲增长已超过其他两个细分市场。

四年前，每个部门贡献的收入大约相同。快进到上个季度，云计算现在占总收入的43%。此外，云的毛利率为72%。韦德布什分析师丹·艾夫斯预测2023年至2028年全球云计算市场的复合年增长率为15.1%。   

微软已经明确表示，该公司将把人工智能（“AI”）融入到其几乎所有产品中。该公司向OpenAI的营利性部门投资130亿美元，持有后者49%的股份，这证明了微软对人工智能的承诺。

然而，欧盟正在审查微软与ChatGPT开发商OpenAI的合作关系。问题集中在这项投资是否实际上是两家公司之间的合并。

被一些人描述为“改变游戏规则”的微软Copilot基于OPENAI的GPT-4，去年年底针对Microsoft 365 Office套件推出，升级了PowerPoint、Word、Excel和Outlook。

微软将Copilot视为利用生成式人工智能在多个层面上提高员工生产力的一种手段。Copilot服务使用生成人工智能来帮助工作人员进行研究、制作报告和其他任务。

以下是首席执行官Satya Nadella在上次财报电话会议上对Copilot的评价：

我们自己的研究以及外部研究表明，使用生成式人工智能来执行特定的工作任务，生产力提高了70%。Microsoft 365用户的早期Copilot在搜索、写作和总结等一系列任务中总体速度提高了29%。

他的主张得到了陶氏公司首席信息官Melanie Kalmar的支持。试用期过后，她表示使用Copilot带来了“……巨大的效率提升”。

伯恩斯坦分析师马克·莫尔德勒(Mark Moerdler)表示，微软的人工智能产品“比竞争对手的产品先进得多。这不是一个营销宣传；而是一个营销活动。这是证据。”尽管如此，ChatGPT也有严重的局限性。机器人在回答简单的数学问题时绝对表现不佳。这让一些人质疑投资者提高人工智能股票的估值是否有些超前。

继2022年全球PC销量显着下降、2023年PC出货量同比下降14%后，市场似乎即将反弹。再次，人工智能可以为大部分新需求做出贡献。

今年，戴尔和惠普将推出配备神经处理单元(NPU)的人工智能PC。许多业内人士认为，这将开启个人电脑销售的超级周期。   

Canalys预计，到2024年，人工智能计算机将占据市场的四分之一。

2025年和2026年，具有人工智能功能的PC销量将保持强劲增长，到2027年，出货量预计将超过1.75亿台，相当于所有PC销量的60%。此外，到2024年末，Windows将包含人工智能增强功能。随着人工智能PC的发展，微软将于2025年底终止对Windows 10的支持。

微软的债务评级为AAA/稳定。微软是仅有的两家获得标准普尔AAA信用评级的上市公司之一。截至第二季度末，该公司的债务为792亿美元，现金及等价物为810亿美元。微软的收益率为0.74%。派息率为25.86%，5年股息增长率为10.20%。

34.94倍的远期市盈率高于该股32.60倍的5年平均市盈率。2.37倍的5年PEG也高于微软过去5年的平均PEG比率2.29倍。

微软目前的交易价格为每股406.02美元。追踪该股的55名分析师的平均目标价为465.47美元。39名将该股评为“强力买入”，13名将该股评为“买入”。

微软正是沃伦·巴菲特“出色的公司”的定义。微软金融科技拥有宽阔的护城河、卓越的领导力以及可以说是世界上最好的资产负债表。在将股票视为潜在投资时，投资者必须解决一个潜在问题：其是否有安全边际？   

我认为这个问题的答案完全取决于公司的增长前景。为了使微软股票以两位数的速度增长，该公司每年必须产生数百亿美元的新收入。微软的365平台拥有大约8000万订阅者。虽然这提供了强劲的经常性收入来源，但该业务不太可能实现大规模收入增长。该游戏平台正在快速增长，但其在总收入中所占的比例相对较小。有理由认为，云计算在可预见的未来将产生强劲增长。

微软在Copilot和人工智能上投入了大量资金来推动增长：在上次财报电话会议上，Copilot被提及了52次。

自从纳德拉接掌公司以来，他已经达成了300多笔交易，总价值超过1700亿美元。该公司以260亿美元收购了LinkedIn，以160亿美元收购了Nuance Communications，以75亿美元收购了ZeniMax Media，现在又以近690亿美元收购了动视暴雪。

尽管如此，该股目前的交易价格仍处于其历史估值指标的上限。

如果投资者的眼光是一年，那么在这里购买微软就没有多大意义，因为期望已经上升。就人工智能而言，今年对微软来说不会是好年头。突破年头是三五年。

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